Phân tích TPB: Kết quả kinh doanh 2025 ấn tượng và triển vọng 2026-2027 đầy hứa hẹn
1. Phân tích sâu kết quả kinh doanh
Ngân hàng TMCP Tiên Phong (TPB) đã khép lại năm 2025 với kết quả kinh doanh ấn tượng, vượt xa kế hoạch đề ra và dự báo của các chuyên gia. Lợi nhuận trước thuế (LNTT) cả năm đạt 9.203 tỷ đồng, tăng trưởng 21.1% so với cùng kỳ (svck), hoàn thành 102% kế hoạch và 104% dự báo của MBS Research. Đáng chú ý, LNTT quý 4/2025 bứt phá mạnh mẽ đạt 3.155 tỷ đồng, tăng 47.6% svck.
Thu nhập lãi thuần (NII) cả năm đạt 13.368 tỷ đồng, chỉ tăng nhẹ 3.6% svck, chủ yếu do biên lãi ròng (NIM) cả năm giảm 50 điểm cơ bản svck. Tuy nhiên, thu nhập ngoài lãi (NOII) lại là điểm sáng, tăng trưởng 9.3% svck lên 5.610 tỷ đồng, nhờ đóng góp tích cực từ các mảng hoạt động chính như thu nhập phí thuần (+23.6%), hoạt động ngoại hối (+117.6%) và thu nhập khác ròng (+30.6%). Tổng thu nhập hoạt động (TOI) tăng 5.2% svck, đạt 18.978 tỷ đồng.
Chi phí hoạt động (OPEX) chỉ tăng nhẹ 4.7% svck, giúp tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) giảm mạnh về 34.6% (-12.2 điểm % svck) so với mức 34.8% năm 2024. Đặc biệt, chi phí dự phòng rủi ro tín dụng giảm đáng kể 23.0% svck xuống còn 3.201 tỷ đồng, phản ánh chất lượng tài sản cải thiện rõ rệt và bộ đệm dự phòng được củng cố.
Dự báo cho năm 2026-2027, chúng tôi kỳ vọng LNTT của TPB sẽ tiếp tục tăng trưởng bình quân trên 16% mỗi năm (16.2% năm 2026 và 16.0% năm 2027). Thu nhập lãi thuần được kỳ vọng tăng 11.8% trong 2026 (14.941 tỷ) và 15.0% trong 2027 (17.186 tỷ). Thu nhập ngoài lãi cũng duy trì đà tăng trưởng tốt, với 18.2% trong 2026 (6.629 tỷ) và 13.0% trong 2027 (7.493 tỷ). Chi phí tín dụng dự kiến giảm nhẹ so với 2025 (6.5% năm 2026 và 12.6% năm 2027), góp phần thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận.
2. Bảng cân đối kế toán
Tính đến cuối năm 2025, dư nợ tín dụng hợp nhất của TPB tăng 19.6% svck, đạt 409.205 tỷ đồng. Tăng trưởng huy động cũng rất tích cực, đạt 20.9% svck lên 279.050 tỷ đồng. Điều này cho thấy sự cân đối trong tăng trưởng tài sản và nguồn vốn của ngân hàng, giảm nhẹ mức tăng trưởng tín dụng năm 2024 (19.9% svck).
Chất lượng tài sản tiếp tục đà phục hồi ấn tượng. Tỷ lệ nợ xấu (NPL) cuối năm 2025 giảm 23 điểm cơ bản svck và 94 điểm cơ bản so với cuối quý trước, đạt mức 1.29% – mức thấp nhất trong 3 năm trở lại đây và thấp hơn 56 điểm cơ bản so với trung bình ngành. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) cũng cải thiện đáng kể lên 92.5% cuối năm 2025, tăng 11.2 điểm % svck (so với 81.3% năm 2024). TPB đã sử dụng 2.680 tỷ đồng để xử lý nợ xấu, giảm 29% svck.
Đối với năm 2026-2027, tăng trưởng tín dụng dự kiến đạt 13.6% (465.384 tỷ trong 2026) và huy động đạt 13.1% (320.230 tỷ trong 2026). Tỷ lệ NPL dự kiến duy trì ở mức 1.3% trong 2026 và cải thiện xuống 1.2% trong 2027. Tỷ lệ LLR được dự báo sẽ tăng lên 95.9% trong 2026 và đạt 110.2% trong 2027, củng cố bộ đệm dự phòng vững chắc cho ngân hàng.
3. Các chỉ số tài chính cốt lõi
Các chỉ số hiệu quả hoạt động của TPB duy trì ở mức tốt: ROE đạt 18.0% trong năm 2025 (tăng 1.1 điểm % svck) và ROA đạt 1.7% (tăng 0.1 điểm % svck). Biên lãi ròng (NIM) giảm còn 3.0% trong 2025, nhưng dự kiến sẽ cải thiện nhẹ về cuối 2026 và 2027. Tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) được kiểm soát tốt ở mức 34.6%.
Về các chỉ số định giá, giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu (BVPS) của TPB đạt 16.589 VND vào cuối 2025. Dự phóng cho 2026, BVPS đạt 19.449 VND, và EPS đạt 3.084 VND (tăng 15.94% svck). Tỷ lệ P/B hiện tại là 1.05 lần, thấp hơn mức P/B mục tiêu 1.2 lần mà MBS Research đưa ra, cho thấy tiềm năng tăng giá.
Đối với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E), dù báo cáo không nêu trực tiếp, nhưng có thể ước tính từ tổng nợ phải trả (459.853 tỷ đồng năm 2025) và vốn chủ sở hữu (46.019 tỷ đồng năm 2025), cho ra tỷ lệ D/E ước tính khoảng 9.99 lần. Mặc dù con số này có vẻ cao so với các ngành khác, đây là mức phổ biến và ổn định trong ngành ngân hàng, được hỗ trợ bởi nền tảng vốn vững chắc và tỷ lệ an toàn vốn (CAR) đứng đầu ngành (13.72% cuối Q2/2025).
Tóm tắt những điểm nhấn quan trọng nhất:
- Lợi nhuận bứt phá: LNTT 2025 tăng 21.1% svck, vượt kế hoạch và dự báo, nhờ đóng góp mạnh mẽ từ thu nhập ngoài lãi và kiểm soát chi phí hiệu quả, với triển vọng tăng trưởng LNTT trên 16% cho 2026-2027.
- Chất lượng tài sản cải thiện rõ rệt: NPL giảm xuống 1.29% cuối 2025, mức thấp nhất 3 năm, cùng LLR tăng lên 92.5%, củng cố bộ đệm dự phòng và tạo dư địa xử lý nợ xấu trong năm 2026.
- Triển vọng tăng trưởng bền vững: TPB duy trì định hướng tăng trưởng tín dụng cao (trên 13% svck) với NIM dự kiến cải thiện từ cuối 2026, cùng các chỉ số ROA, ROE ổn định, cho thấy tiềm năng tăng giá cổ phiếu với mức P/B mục tiêu 1.2x.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây