Phân Tích Chuyên Sâu Kết Quả Kinh Doanh Q1/2026 của CTCP Sợi Thế Kỷ (STK): Lỗ Lớn và Áp Lực Từ Unitex
CTCP Sợi Thế Kỷ (STK) đã công bố kết quả kinh doanh quý 1/2026 với nhiều điểm đáng lo ngại, ghi nhận khoản lỗ ròng lớn và thấp hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi.
I. Phân Tích Kết Quả Kinh Doanh Q1/2026
- Doanh thu và Sản lượng:
- Doanh thu đạt 268 tỷ đồng, giảm mạnh -29% so với cùng kỳ năm trước (YoY) và -17% so với quý trước (QoQ). Con số này chỉ đạt 10% dự báo cả năm tài chính 2026.
- Sản lượng bán hàng cũng giảm sâu xuống 4.896 tấn (-32% YoY, -22% QoQ), phản ánh nhu cầu thị trường yếu và tâm lý thận trọng trong việc tích trữ hàng tồn kho.
- Dù giá bán trung bình (ASP) tăng 5,7% YoY và 3,9% QoQ, điều này không đủ bù đắp cho sự sụt giảm sản lượng.
- Cơ cấu sản phẩm:
- Sợi nguyên sinh: Doanh thu đạt 119 tỷ đồng (-37% YoY) với sản lượng giảm 23% YoY. ASP sợi nguyên sinh tăng 4,7% YoY.
- Sợi tái chế: Doanh thu đạt 149 tỷ đồng (-21% YoY) với sản lượng giảm 20% YoY, và ASP tăng 6,2% YoY. Đáng chú ý, sợi tái chế tiếp tục là động lực chính, chiếm 47% tổng sản lượng bán hàng trong quý 1, củng cố xu hướng dịch chuyển sang sản phẩm bền vững.
- Biên lợi nhuận gộp:
- Biên lợi nhuận gộp tổng hợp thu hẹp đáng kể xuống 13,3% trong Q1/2026 (so với 20,8% Q1/2025 và 17,1% Q4/2025).
- Nguyên nhân chính là áp lực chi phí cố định cao do hiệu suất hoạt động thấp, chi phí khấu hao ban đầu từ nhà máy Unitex và các chi phí liên quan đến việc dừng máy.
- Biên lợi nhuận gộp sợi nguyên sinh chỉ còn 0,9% (giảm mạnh từ 8,8% Q1/2025), trong khi biên lợi nhuận gộp sợi tái chế cũng giảm xuống 17,8% (từ 35,1% Q1/2025).
- Chi phí hoạt động và Chi phí tài chính:
- Chi phí bán hàng duy trì ổn định ở mức -2 tỷ đồng.
- Chi phí quản lý tăng 39% QoQ và 51% YoY lên -21 tỷ đồng, chiếm 35% dự báo cả năm.
- Chi phí tài chính tăng vọt lên 47 tỷ đồng (+96% YoY, +226% QoQ), chủ yếu do chi phí lãi vay liên quan đến Unitex. Khoản chi phí này đã bào mòn đáng kể lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh.
- Lợi nhuận cuối cùng:
- Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (LNT HĐKD) chỉ đạt 12 tỷ đồng (-81% YoY, -67% QoQ).
- Kết quả là, STK ghi nhận Lỗ ròng trước thuế (LNTT) âm 31 tỷ đồng (-164% YoY) và Lỗ ròng sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST sau lợi ích CĐTS) âm 34 tỷ đồng trong Q1/2026, so với mức lãi dương 36 tỷ đồng trong Q1/2025 và 10 tỷ đồng trong Q4/2025.
II. Bảng Cân Đối Kế Toán
Do không có dữ liệu chi tiết về bảng cân đối kế toán trong báo cáo được cung cấp, chúng tôi không thể thực hiện phân tích phần này.
III. Các Chỉ Số Tài Chính Cốt Lõi (Biên Lợi Nhuận)
Mặc dù không có đủ dữ liệu để tính toán ROA, ROE, EPS hoặc D/E cụ thể, chúng ta có thể phân tích các biên lợi nhuận cốt lõi đã được cung cấp, cho thấy bức tranh tài chính kém khả quan:
- Biên LN gộp tổng hợp: 13,3% (Q1/2026) so với 20,8% (Q1/2025) và 17,1% (Q4/2025).
- Biên LN từ HĐKD: 4,4% (Q1/2026) so với 16,5% (Q1/2025) và 11,3% (Q4/2025).
- Biên EBITDA: 24,5% (Q1/2026) so với 19,3% (Q1/2025) và 18,7% (Q4/2025). Lưu ý: Biên EBITDA cải thiện có thể phản ánh tác động của các chi phí không dùng tiền mặt (như khấu hao Unitex) đã được ghi nhận trong lợi nhuận sau thuế, nhưng không ảnh hưởng đến EBITDA trực tiếp nếu loại trừ.
- Biên LNST sau lợi ích CĐTS: -12,8% (Q1/2026) so với 9,5% (Q1/2025) và 3,1% (Q4/2025), cho thấy tình hình lợi nhuận đáng báo động.
IV. So Sánh Với Cùng Kỳ và Các Giai Đoạn Trước
Kết quả Q1/2026 cho thấy sự sụt giảm nghiêm trọng trên hầu hết các chỉ tiêu so với Q1/2025 và Q4/2025:
| Chỉ Tiêu | Q1 2025 (tỷ đồng) | Q4 2025 (tỷ đồng) | Q1 2026 (tỷ đồng) | Thay đổi YoY | Thay đổi QoQ |
|---|---|---|---|---|---|
| Sản lượng bán hàng (tấn) | 7.150 | 6.260 | 4.896 | -32% | -22% |
| Doanh thu | 376 | 324 | 268 | -29% | -17% |
| Lợi nhuận gộp | 78 | 55 | 36 | -55% | -36% |
| Biên LN gộp tổng hợp | 20,8% | 17,1% | 13,3% | -7,5 pp | -3,8 pp |
| Lợi nhuận từ HĐKD | 62 | 37 | 12 | -81% | -67% |
| Chi phí tài chính | -24 | -15 | -47 | +96% | +226% |
| LNST sau lợi ích CĐTS | 36 | 10 | -34 | -197% | -439% |
Có thể thấy, mặc dù biên lợi nhuận gộp tổng hợp giảm nhẹ so với Q4/2025, nhưng sự sụt giảm mạnh về doanh thu, cùng với gánh nặng chi phí tài chính gia tăng và chi phí liên quan đến Unitex, đã đẩy STK vào tình trạng thua lỗ.
So với dự báo cả năm 2026 của Vietcap, các chỉ số Q1/2026 chỉ đạt khoảng 9-13% mục tiêu doanh thu và sản lượng. Đặc biệt, việc ghi nhận lỗ ròng (-34 tỷ đồng) là một sự chệch hướng nghiêm trọng so với dự báo lãi 164 tỷ đồng cả năm.
Kết luận và Điểm Nhấn Chính
- Hiệu suất kém và Lỗ ròng lớn: STK ghi nhận lỗ ròng 34 tỷ đồng trong Q1/2026, chủ yếu do nhu cầu thị trường yếu, sản lượng bán hàng giảm sâu và áp lực chi phí liên quan đến hoạt động của nhà máy Unitex.
- Gánh nặng chi phí tài chính và Biên lợi nhuận thu hẹp: Chi phí tài chính tăng vọt 96% YoY đã bào mòn đáng kể lợi nhuận hoạt động, trong khi biên lợi nhuận gộp tổng hợp giảm từ 20,8% (Q1/2025) xuống 13,3% (Q1/2026) do chi phí cố định cao và khấu hao Unitex.
- Rủi ro điều chỉnh dự báo: Với kết quả Q1/2026 thấp hơn nhiều so với dự kiến, đặc biệt là khoản lỗ ròng so với dự báo lãi cả năm, STK có nguy cơ cao bị điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận cho năm tài chính 2026 nếu tình hình không cải thiện trong các quý tới.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây