I. Phân tích Sâu Kết quả Kinh doanh
Năm 2025 chứng kiến VIB đối mặt với một số thách thức, tuy nhiên, dự báo cho năm 2026 và 2027 cho thấy một bức tranh tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, với sự phục hồi của NIM và việc kiểm soát chi phí hiệu quả.
- Thu nhập lãi thuần (NII) và Biên lãi ròng (NIM): Thu nhập lãi thuần của VIB dự kiến giảm nhẹ 3.9% vào năm 2025 (đạt 16,092 tỷ VND) do NIM thu hẹp đáng kể (-64 điểm cơ bản xuống 3.1%). Tuy nhiên, từ năm 2026, NIM được kỳ vọng sẽ phục hồi lên 3.2% (+13 điểm cơ bản) và tiếp tục cải thiện lên 3.4% vào năm 2027, kéo theo Thu nhập lãi thuần tăng trưởng ấn tượng 14.9% (2026) và 21.3% (2027). Điều này chủ yếu nhờ vào mặt bằng lãi suất cho vay (LSCV) cao hơn, đặc biệt từ các khoản vay trung và dài hạn.
- Thu nhập ngoài lãi thuần (NOII): Mảng này là điểm sáng khi tăng trưởng 2.5% trong năm 2025 (đạt 3,914 tỷ VND), chủ yếu nhờ thu hồi nợ xấu tăng mạnh (+44.4%). Dự báo cho năm 2026 và 2027 cho thấy NOII sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ lần lượt 21.3% và 24.5%, được củng cố bởi thu phí dịch vụ (đặc biệt từ bảo hiểm, thanh toán) và thu hồi nợ xấu vẫn duy trì.
- Chi phí dự phòng rủi ro tín dụng: Sau giai đoạn trích lập mạnh mẽ, chi phí dự phòng dự kiến giảm 20.4% trong năm 2025 (đạt 3,467 tỷ VND) và đi ngang vào năm 2026 (-0.2% svck, đạt 3,460 tỷ VND), phản ánh sự cải thiện đáng kể về chất lượng tài sản. Điều này là yếu tố then chốt hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận.
- Lợi nhuận sau thuế (LNST): Nhờ những yếu tố trên, LNST của VIB, sau khi chỉ tăng 1.1% trong năm 2025 (đạt 7,285 tỷ VND), dự kiến sẽ bùng nổ với mức tăng trưởng 27.9% trong năm 2026 (đạt 9,320 tỷ VND) và 23.4% trong năm 2027 (đạt 11,504 tỷ VND).
Bảng: Kết quả Kinh doanh VIB (Đvt: tỷ đồng)
| Chỉ tiêu KQKD | 2024A | 2025A | % svck 2025 | 2026F | % svck 2026 | 2027F | % svck 2027 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Tổng thu nhập hoạt động | 20,569 | 20,007 | -2.7% | 23,242 | 16.2% | 28,341 | 21.9% |
| Thu nhập lãi thuần | 16,750 | 16,092 | -3.9% | 18,492 | 14.9% | 22,430 | 21.3% |
| NIM | 3.7% | 3.1% | -64 đcb | 3.2% | 13 đcb | 3.4% | 17 đcb |
| Thu nhập thuần ngoài lãi | 3,819 | 3,914 | 2.5% | 4,750 | 21.3% | 5,911 | 24.5% |
| Chi phí dự phòng | 4,353 | 3,467 | -20.4% | 3,460 | -0.2% | 4,046 | 16.9% |
| LNST | 7,204 | 7,285 | 1.1% | 9,320 | 27.9% | 11,504 | 23.4% |
II. Phân tích Bảng Cân đối Kế toán & Chất lượng tài sản
Cơ cấu bảng cân đối kế toán của VIB cho thấy sự chuyển dịch chiến lược và cải thiện rõ rệt về chất lượng tài sản.
- Tăng trưởng Tín dụng và Huy động: Tăng trưởng tín dụng (TTTD) của VIB đạt 17.7% vào năm 2025. Tuy nhiên, định hướng chuyển dịch sang tín dụng KHDN và các hoạt động đầu tư công sẽ giúp TTTD duy trì ổn định ở mức 16.7% trong năm 2026 và tăng tốc lên 19.1% vào năm 2027. Tăng trưởng huy động (TTHĐ) dự kiến sẽ phục hồi mạnh mẽ từ mức 13.6% năm 2025 lên 18.4% vào năm 2026, nhờ các động lực từ nhóm KHCN và SME.
- Chất lượng Tài sản (NPL & LLR): Chất lượng tài sản của VIB dự kiến tiếp tục được củng cố đáng kể. Tỷ lệ nợ xấu (NPL) được dự báo giảm từ 3.0% (năm 2025) xuống 2.8% vào năm 2026 và 2.6% vào năm 2027. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) cũng sẽ được cải thiện đáng kể, từ 42.87% năm 2025 lên 49.84% năm 2026 và 56.40% năm 2027, cho thấy VIB đã tăng cường bộ đệm dự phòng rủi ro.
Bảng: Các chỉ tiêu Cân đối Kế toán và Chất lượng Tài sản VIB (Đvt: tỷ đồng / %)
| Chỉ tiêu | 2024A | 2025A | % svck 2025 | 2026F | % svck 2026 | 2027F | % svck 2027 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Tổng tài sản | 492,336 | 556,098 | 12.8% | 607,995 | 9.3% | 727,672 | 19.7% |
| Tăng trưởng tín dụng | 21.5% | 17.7% | -384 đcb | 16.7% | -94 đcb | 19.1% | 235 đcb |
| Tăng trưởng huy động | 17.6% | 13.6% | -1018 đcb | 18.4% | 1181 đcb | 17.6% | -84 đcb |
| NPL | 3.0% | 3.0% | 0 đcb | 2.8% | -18 đcb | 2.6% | -22 đcb |
| LLR | 50.06% | 42.87% | -719 đcb | 49.84% | 698 đcb | 56.40% | 655 đcb |
| VCSH | 41,862 | 46,905 | 12.0% | 55,791 | 19.0% | 66,745 | 19.6% |
III. Các Chỉ số Tài chính Cốt lõi
Các chỉ số tài chính của VIB phản ánh tiềm năng tăng trưởng và hiệu quả hoạt động được cải thiện, đặc biệt là ROE và EPS.
- ROA và ROE: Sau khi duy trì ở mức 1.4% (ROA) và 16.4% (ROE) trong năm 2025, cả hai chỉ số này đều được kỳ vọng sẽ cải thiện đáng kể. ROA dự kiến đạt 1.6% (2026) và 1.7% (2027), trong khi ROE được dự báo tăng lên 18.2% (2026) và 18.8% (2027). Mục tiêu ROE trên 20% từ năm 2027 là hoàn toàn khả thi, giúp định giá VIB trở lại mức premium so với ngành.
- EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu): EPS của VIB dự kiến tăng trưởng mạnh, từ 2,140 VND/cp năm 2025 lên 2,738 VND/cp năm 2026 và 3,379 VND/cp năm 2027, phản ánh lợi nhuận tăng trưởng bền vững.
- P/B (Giá trên Giá trị sổ sách): Với giá trị sổ sách (BVPS) tăng trưởng đều đặn từ 13,779 VND/cp (2025) lên 16,390 VND/cp (2026) và 19,608 VND/cp (2027), VIB đang có định giá P/B ở mức hấp dẫn (1.3x năm 2025, 1.1x năm 2026), đặc biệt khi so sánh với P/B mục tiêu 1.4x mà MBS đặt ra cho năm 2026.
- Tỷ lệ Đòn bẩy tài chính (D/E): Tỷ lệ này duy trì ổn định quanh mức 11x trong giai đoạn 2025-2027, cho thấy cơ cấu vốn của VIB được quản lý hiệu quả và bền vững.
- CIR (Chi phí trên Tổng thu nhập hoạt động): Sau khi tăng nhẹ lên 37.2% vào năm 2025, CIR dự kiến sẽ giảm về 35.0% trong năm 2026 và 2027, cho thấy hiệu quả hoạt động được cải thiện khi thu nhập tăng nhanh hơn chi phí.
Bảng: Các Chỉ số Tài chính Cốt lõi của VIB
| Chỉ tiêu tài chính | 2024A | 2025A | % svck 2025 | 2026F | % svck 2026 | 2027F | % svck 2027 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ROA | 1.4% | 1.4% | -21 đcb | 1.6% | 21 đcb | 1.7% | 12 đcb |
| ROE | 16.4% | 16.4% | -164 đcb | 18.2% | 174 đcb | 18.8% | 63 đcb |
| EPS cơ bản (VND) | 2,116 | 2,140 | 1.1% | 2,738 | 27.9% | 3,379 | 23.4% |
| Giá trị sổ sách (VND) | 12,298 | 13,779 | 12.0% | 16,390 | 19.0% | 19,608 | 19.6% |
| P/B | 1.4x | 1.3x | -0.1x | 1.1x | -0.2x | 0.9x | -0.2x |
| Tỷ lệ Đòn bẩy tài chính | 11.32 | 11.82 | 0.5x | 11.34 | -0.5x | 10.90 | -0.4x |
| CIR | 35.1% | 37.2% | 210 đcb | 35.0% | -216 đcb | 35.0% | 0 đcb |
Kết luận chung:
- VIB dự kiến sẽ có giai đoạn tăng trưởng lợi nhuận bùng nổ trên 25% trong giai đoạn 2026-2027, được dẫn dắt bởi sự phục hồi của NIM và việc giảm đáng kể chi phí dự phòng rủi ro.
- Chất lượng tài sản của ngân hàng tiếp tục được củng cố vững chắc, với tỷ lệ nợ xấu (NPL) giảm xuống dưới 3% và tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) cải thiện mạnh mẽ, giảm thiểu rủi ro trong tương lai.
- Định giá P/B hiện tại của VIB đang ở mức hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng ROE trên 20% từ năm 2027, tạo dư địa tăng giá đáng kể cho cổ phiếu.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây