Phân tích sâu Kết quả Kinh doanh Quý 3 và 9 tháng đầu năm 2025
1. Doanh thu và Sản lượng:
Quý 3/2025, NT2 đã ghi nhận một quý kinh doanh ấn tượng với doanh thu đạt 1,9 nghìn tỷ đồng, tăng 13% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Động lực chính đến từ sản lượng điện thương phẩm đạt 792 triệu kWh, tăng 7% YoY. Đặc biệt, giá bán điện trung bình cũng ghi nhận mức tăng 6% YoY, đạt 2.436 đồng/kWh, đóng góp đáng kể vào tăng trưởng doanh thu.
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025 (9T 2025), NT2 tiếp tục duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ với doanh thu đạt 5,4 nghìn tỷ đồng, tăng 31% YoY và đã hoàn thành 73% kế hoạch cả năm 2025. Sản lượng điện thương phẩm 9T 2025 đạt 2,2 tỷ kWh, tăng 12% YoY. Giá bán trung bình trong 9T 2025 cũng tăng 16% YoY, lên 2.521 đồng/kWh, chủ yếu nhờ mức tăng trưởng 57% YoY của sản lượng Qc (sản lượng theo hợp đồng đã ký kết với Tập đoàn Điện lực Việt Nam).
2. Chi phí và Lợi nhuận gộp:
Giá vốn hàng bán trong Quý 3/2025 tăng 4% YoY lên 1.724 tỷ đồng, thấp hơn tốc độ tăng doanh thu, giúp Lợi nhuận gộp tăng mạnh 244% YoY, đạt 205 tỷ đồng. Đáng chú ý, giá khí (đầu vào chính) đã giảm 3% YoY trong quý 3, góp phần cải thiện biên lợi nhuận.
Đối với 9T 2025, lợi nhuận gộp chuyển từ mức âm 36 tỷ đồng trong 9T 2024 sang mức dương 615 tỷ đồng, cho thấy sự cải thiện vượt bậc trong hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh.
3. Chi phí bán hàng & quản lý (SG&A):
Một điểm sáng khác là việc kiểm soát chi phí hiệu quả. Chi phí SG&A trong Quý 3/2025 giảm 11% YoY xuống 22 tỷ đồng. Lũy kế 9T 2025, chi phí SG&A giảm 30% YoY xuống 41 tỷ đồng. Nguyên nhân chính của sự sụt giảm này là nhờ việc hoàn nhập khoản dự phòng nợ xấu liên quan đến khoản thanh toán phí dịch vụ môi trường rừng trị giá 91 tỷ đồng mà công ty dự kiến sẽ sớm nhận được.
4. Lợi nhuận ròng:
Nhờ các yếu tố trên, LNST báo cáo Quý 3/2025 đạt 214 tỷ đồng, tăng vọt 385% YoY, đây là mức cao kỷ lục trong 4 năm qua. Lợi nhuận từ HĐKD cũng tăng mạnh 494% YoY, đạt 204 tỷ đồng.
Lũy kế 9T 2025, LNST báo cáo đạt 577 tỷ đồng, tăng 6.703% YoY (tức 68 lần YoY), hoàn thành 117% dự báo cả năm 2025 của chúng tôi. LNST cốt lõi đạt 555 tỷ đồng, hoàn thành 113% dự báo cả năm 2025. Mức tăng trưởng mạnh mẽ này chủ yếu đến từ sản lượng và giá bán điện tăng, cùng với việc hoàn nhập dự phòng nợ xấu.
5. Điểm nhấn từ Sản lượng Qc và Hoàn nhập dự phòng nợ xấu:
NT2 kết thúc 9T 2025 với tỷ lệ Qc rất cao, đạt 114% kế hoạch. Theo thông tin từ POW và NT2, sản lượng Qc trong nửa cuối năm dự kiến đạt 1,9 tỷ kWh, nâng tổng sản lượng Qc cả năm 2025 lên 3,5 tỷ kWh (+58% YoY), tương đương 108% dự báo sản lượng thương phẩm của chúng tôi.
Việc hoàn nhập 24 tỷ đồng dự phòng cho nợ khó đòi ngắn hạn do công ty nhận được khoản phí dịch vụ môi trường rừng sớm hơn dự kiến là một diễn biến tích cực, vượt kỳ vọng của chúng tôi (ban đầu dự kiến nhận khoản 91 tỷ này vào năm 2026).
Bảng Cân đối Kế toán & Các Chỉ số Tài chính Cốt lõi (ROA, ROE, EPS, D/E)
Để có cái nhìn toàn diện về sức khỏe tài chính thông qua Bảng Cân đối Kế toán và các chỉ số như ROA (Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản), ROE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu), D/E (Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu), chúng tôi cần dữ liệu chi tiết hơn về tài sản, nguồn vốn và nợ của công ty tại các thời điểm cụ thể. Tuy nhiên, báo cáo kết quả kinh doanh tập trung vào lợi nhuận và doanh thu.
Mặc dù không thể tính toán trực tiếp các chỉ số này từ dữ liệu Báo cáo KQKD đã cung cấp, sự tăng trưởng mạnh mẽ của LNST báo cáo và LNST cốt lõi là dấu hiệu tích cực cho thấy hiệu quả hoạt động đang được nâng cao. Việc LNST đạt 577 tỷ đồng trong 9T 2025 (tăng 6.703% YoY) sẽ tác động lớn đến EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu), dự kiến sẽ tăng trưởng vượt bậc so với cùng kỳ. Điều này cũng tạo nền tảng vững chắc cho sự cải thiện của ROA và ROE trong tương lai khi lợi nhuận được chuyển hóa vào các chỉ số hiệu suất tài chính. Đối với chỉ số D/E, chúng tôi không có đủ thông tin về nợ và vốn chủ sở hữu trong báo cáo này để đưa ra phân tích cụ thể.
Bảng Tóm tắt Kết quả Kinh doanh (Tỷ đồng)
| Tỷ đồng | Q3 2024 | Q3 2025 | YoY (%) | 9T 2024 | 9T 2025 | YoY (%) | % Dự báo 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Sản lượng điện thương phẩm (triệu kWh)* | 743 | 792 | 7% | 1.921 | 2.156 | 12% | 67% |
| Qc (triệu kWh)* | 770 | 865 | 12% | 1.563 | 2.449 | 57% | 70% |
| Qc không huy động (triệu kWh)* | 48 | 73 | 52% | 71 | 310 | 338% | N.M. |
| Giá bán trung bình (đồng/kWh) | 2.303 | 2.436 | 6% | 2.165 | 2.521 | 16% | 110% |
| Giá khí (USD/triệu BTU)* | 9,6 | 9,3 | -3% | 9,5 | 9,5 | -1% | 99% |
| Doanh thu | 1.712 | 1.928 | 13% | 4.160 | 5.436 | 31% | 73% |
| Giá vốn hàng bán | -1.652 | -1.724 | 4% | -4.196 | -4.821 | 15% | 70% |
| Lợi nhuận gộp | 60 | 205 | 244% | -36 | 615 | N.M. | 110% |
| Chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) | -25 | -22 | -11% | -58 | -41 | -30% | 50% |
| Lợi nhuận từ HĐKD | 34 | 204 | 494% | -95 | 574 | N.M. | 120% |
| Thu nhập tài chính | 27 | 49 | 83% | 65 | 118 | 81% | 99% |
| Chi phí tài chính | -12 | -16 | 36% | -28 | -48 | 69% | 93% |
| Thu nhập khác | 1 | 3 | 175% | 72 | 3 | -96% | N.M. |
| LNTT | 50 | 239 | 376% | 14 | 647 | 4.368% | 119% |
| LNST báo cáo | 44 | 214 | 385% | 8 | 577 | 6.703% | 117% |
| LNST cốt lõi | 43 | 193 | 344% | -49 | 555 | N.M. | 113% |
Tóm tắt những điểm nhấn quan trọng nhất:
- LNST Quý 3/2025 lập kỷ lục trong 4 năm qua với 214 tỷ đồng (+385% YoY), và LNST 9T 2025 đạt 577 tỷ đồng (+6.703% YoY), vượt 117% kế hoạch cả năm. Đà tăng trưởng mạnh mẽ này được thúc đẩy bởi sản lượng điện thương phẩm tăng, giá bán trung bình cao hơn dự kiến và chi phí khí đốt thấp hơn.
- Hoạt động quản lý chi phí hiệu quả, đặc biệt là việc hoàn nhập dự phòng nợ xấu 24 tỷ đồng (từ khoản phí dịch vụ môi trường rừng 91 tỷ đồng dự kiến nhận sớm hơn) đã góp phần đáng kể vào biên lợi nhuận. Điều này cho thấy khả năng tối ưu hóa nguồn lực và xử lý tài chính chủ động của NT2.
- Với kết quả 9 tháng đầu năm đã vượt xa mục tiêu cả năm về lợi nhuận và hiệu suất Qc cao (114% kế hoạch), NT2 có tiềm năng rất lớn để điều chỉnh tăng mạnh các dự báo về lợi nhuận năm 2025. Vietcap hiện đang duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu NT2, phản ánh triển vọng tích cực này.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây