Phân tích Kết quả Kinh doanh Quý 2/2025
1. Doanh thu và Lợi nhuận
VSC ghi nhận Doanh thu thuần (DTT) đạt 807 tỷ VNĐ trong Quý 2/2025, tăng 12% so với cùng kỳ năm trước. Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ:
- Sản lượng tại cảng Nam Hải Đình Vũ và Xanh Vip lần lượt tăng +5% và +25% YoY.
- Cảng Green Vip áp dụng biểu giá mới.
Tuy nhiên, điểm nhấn đáng chú ý nhất là Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) tăng vượt trội +71% YoY, đạt 116 tỷ VNĐ. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025, DTT đạt 1.489 tỷ VNĐ (+14% YoY) và LNST-CĐTS đạt 197 tỷ VNĐ (+75% YoY), hoàn thành 78% kế hoạch năm.
2. Cơ cấu chi phí và Biên lợi nhuận
- Lợi nhuận gộp tăng trưởng ấn tượng 15% YoY, đạt 254 tỷ VNĐ. Biên lợi nhuận gộp (Biên LNG) cải thiện nhẹ lên 31.4% (+0.6 đpt). Đáng chú ý, riêng đóng góp của Cảng Xanh Vip ghi nhận biên lợi nhuận cải thiện đáng kể từ 52% lên 58% (+10 đpt).
- Tuy nhiên, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) đã đội lên đáng kể (+39% YoY), đạt 108 tỷ VNĐ (tổng chi phí bán hàng 53 tỷ và chi phí quản lý doanh nghiệp 55 tỷ). Theo giải thích của công ty, chi phí SG&A tăng cao do tái cấu trúc và chuyển đổi số toàn hệ thống.
- Sự gia tăng mạnh của chi phí SG&A đã bào mòn đáng kể lợi nhuận hoạt động, khiến Lợi nhuận hoạt động (EBIT) chỉ tăng 1.7% YoY, đạt 146 tỷ VNĐ. Biên EBIT giảm mạnh 9.6 đpt xuống còn 18%. Tỷ lệ SG&A/DT cũng tăng từ 10.9% lên 13.4% (+2.5 đpt).
3. Lợi nhuận từ hoạt động tài chính
Động lực chính thúc đẩy LNST-CĐTS tăng trưởng mạnh mẽ đến từ doanh thu tài chính, tăng gấp 2.5 lần so với cùng kỳ, đạt 81 tỷ VNĐ. Điều này có được nhờ ghi nhận lãi hoạt động đầu tư kinh doanh chứng khoán tăng mạnh +548% YoY. Danh mục chứng khoán kinh doanh của VSC đã tăng gấp 2.6 lần so với đầu năm, từ 547 tỷ lên 1.405 tỷ VNĐ, trong đó chủ yếu tập trung vào HAH (chiếm 88% tổng giá trị đầu tư).
Bảng Cân đối Kế toán
Trong báo cáo, không có thông tin chi tiết về bảng cân đối kế toán Quý 2/2025. Tuy nhiên, một thay đổi đáng chú ý về cơ cấu tài sản là danh mục chứng khoán kinh doanh đã tăng từ 547 tỷ VNĐ lên 1.405 tỷ VNĐ so với đầu năm, đóng góp đáng kể vào tổng tài sản. Việc này được BSC đánh giá là mang tính "liên minh chiến lược" hơn là đầu tư thuần túy.
Các Chỉ số Tài chính Cốt lõi
Do không có đủ dữ liệu từ bảng cân đối kế toán cho Quý 2/2025 và Quý 2/2024, chúng ta không thể tính toán các chỉ số như ROA, ROE hay D/E một cách chính xác.
- EPS (Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu):
- LNST-CĐTS Quý 2/2025: 116 tỷ VNĐ. Số lượng cổ phiếu lưu hành (LH): 374 triệu.
- EPS Quý 2/2025 = 116.000 / 374 = 310.16 VNĐ/cổ phiếu.
- LNST-CĐTS Quý 2/2024: 68 tỷ VNĐ. Số lượng cổ phiếu lưu hành (LH): 374 triệu.
- EPS Quý 2/2024 = 68.000 / 374 = 181.82 VNĐ/cổ phiếu.
- Tốc độ tăng trưởng EPS Quý 2/2025 so với Quý 2/2024 là khoảng 70.6%.
Bảng So sánh Số liệu Chính Quý 2/2025 vs Quý 2/2024
| Tỷ đồng | Q2/2025 | Q2/2024 | %YoY | Thay đổi đpt |
|---|---|---|---|---|
| DT thuần | 807 | 718 | 12% | |
| Lãi gộp | 254 | 221 | 15% | |
| DT tài chính | 81 | 23 | 257% | |
| CP BH + CP QLDN (SG&A) | 108 | 78 | 38.5% | |
| EBIT | 146 | 143 | 1.7% | |
| LNST-CĐTS | 116 | 68 | 71% | |
| Biên LNG | 31.4% | 30.8% | +0.6 | |
| Biên EBIT | 18.0% | 20.0% | -2.0 | |
| Biên LNR | 14.4% | 9.5% | +4.9 | |
| SG&A/DT | 13.4% | 10.9% | +2.5 |
Kết luận và Điểm nhấn
- VSC đạt tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận gộp khá tốt trong Q2/2025. Tuy nhiên, sự gia tăng mạnh của chi phí SG&A đã làm giảm đáng kể lợi nhuận hoạt động, cho thấy thách thức trong việc kiểm soát chi phí.
- Lợi nhuận ròng của VSC được thúc đẩy mạnh mẽ bởi hoạt động đầu tư tài chính, đặc biệt là lợi nhuận từ chứng khoán. Đây là một động lực tăng trưởng không bền vững và có tính chất phi cốt lõi.
- Dù kết quả kinh doanh có vẻ tích cực về lợi nhuận ròng, nhưng chất lượng lợi nhuận của VSC còn nhiều điều cần xem xét, đặc biệt khi VSC đang giao dịch ở mức P/E Trailing 27 lần, cao hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm (16 lần) và đối mặt với cạnh tranh gay gắt trong ngành cảng biển.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây