1. Kết quả kinh doanh và Triển vọng ngành
HHV hoạt động chính trong các lĩnh vực đầu tư và khai thác hạ tầng giao thông (BOT), xây lắp và dịch vụ vận hành. Trong đó, mảng BOT là xương sống, dự kiến chiếm hơn 55% tổng doanh thu và đóng góp khoảng 89% lợi nhuận gộp trong năm 2025.
Năm 2025:
HHV dự kiến ghi nhận doanh thu 3.802 tỷ đồng, tăng trưởng 15% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp đạt 1.617 tỷ đồng, tăng 21% YoY, chủ yếu nhờ vào:
- Mảng BOT: Đạt doanh thu 2.106 tỷ đồng (+10% YoY) và lợi nhuận gộp 1.445 tỷ đồng (+15% YoY). Biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao 68,6%, cải thiện từ 65,6% cùng kỳ.
- Mảng Xây lắp: Ghi nhận doanh thu 1.319 tỷ đồng (+14% YoY), với biên lợi nhuận gộp tăng lên 6% (so với 3,5% cùng kỳ).
Triển vọng năm 2026:
Chúng tôi dự báo HHV sẽ tiếp tục đà tăng trưởng, với tổng doanh thu đạt 4.211 tỷ đồng (+11% YoY) và lãi ròng đạt 632 tỷ đồng (+8% YoY).
- Mảng BOT: Kỳ vọng tăng trưởng doanh thu 10% nhờ lưu lượng xe tự nhiên và sự cải thiện biên lợi nhuận gộp khoảng 68,5%. Đặc biệt, việc cao tốc Vân Phong-Nha Trang đi vào thu phí và các gói thầu quản lý vận hành cao tốc Quảng Ngãi – Hoài Nhơn và Chí Thạnh – Vân Phong sẽ là động lực tăng trưởng mới.
- Mảng Xây lắp: Dự kiến doanh thu đạt 1.517 tỷ đồng (+15% YoY). HHV vẫn còn giá trị sản lượng còn lại từ các dự án cũ khoảng hơn 2.000 tỷ đồng và tiếp tục tham gia triển khai thi công các dự án PPP trọng điểm như cao tốc TP.HCM – Thủ Dầu Một – Chơn Thành, Vành đai 4 TP.HCM đoạn qua Bình Dương và mở rộng cao tốc TP.HCM – Trung Lương – Mỹ Thuận.
Bảng 1: Kết quả kinh doanh của HHV
| Chỉ tiêu | FY 2021 | FY 2022 | FY 2023 | FY 2024 | FY 2025 | FY 2026 (F) |
| :—————— | :—— | :—— | :—— | :—— | :—— | :———- |
| Doanh thu (tỷ đồng) | 1,861 | 2,095 | 2,686 | 3,308 | 3,802 | 4,211 |
| Lãi ròng (tỷ đồng) | 269 | 264 | 322 | 426 | 588 | 632 |
2. Các chỉ số tài chính cốt lõi
Năm 2026, chúng tôi ước tính EPS của HHV đạt 1.156 đồng/cp, tương ứng với mức P/E forward là 10.8 lần. Điều này cho thấy định giá khá hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng.
- EPS: Sau mức tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2025, EPS dự kiến có sự điều chỉnh nhẹ trong năm 2026 nhưng vẫn duy trì ở mức cao, phản ánh khả năng sinh lời ổn định.
- ROE: Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) duy trì ở mức ổn định quanh 5-6%, cho thấy doanh nghiệp sử dụng vốn hiệu quả để tạo ra lợi nhuận cho cổ đông.
- P/E: Chỉ số P/E dự phóng 2026 ở mức 10.8x, tương đối thấp so với giai đoạn 2021 và 2023, phản ánh tiềm năng tăng giá nếu thị trường định giá lại theo triển vọng tích cực.
- P/B: Chỉ số P/B ổn định quanh mức 0.6x, cho thấy cổ phiếu đang giao dịch ở mức giá hợp lý so với giá trị sổ sách của doanh nghiệp.
Bảng 2: Các chỉ số tài chính cốt lõi của HHV
| Chỉ số tài chính | FY 2021 | FY 2022 | FY 2023 | FY 2024 | FY 2025 | FY 2026 (F) |
| :————— | :—— | :—— | :—— | :—— | :—— | :———- |
| EPS (VND) | 780 | 761 | 811 | 953 | 1,285 | 1,156 |
| ROE (%) | 4.2 | 3.9 | 4.4 | 5.0 | 5.9 | 5.1 |
| P/E (x) | 26.7 | 9.6 | 16.9 | 11.4 | 10.2 | 10.8 |
| P/B (x) | 1.1 | 0.4 | 0.7 | 0.5 | 0.6 | 0.6 |
3. Tóm tắt điểm nhấn
- HHV là doanh nghiệp hàng đầu về năng lực xây dựng hạ tầng, hưởng lợi trực tiếp từ làn sóng giải ngân vốn đầu tư công, đồng thời duy trì dòng tiền ổn định từ mảng BOT.
- Mảng BOT dự kiến tiếp tục là động lực tăng trưởng chính với biên lợi nhuận gộp cao (68,5%), được hỗ trợ bởi tăng trưởng lưu lượng xe tự nhiên và các dự án mới đi vào hoạt động, thu phí.
- Với triển vọng kinh doanh tích cực, giá mục tiêu 16,000đ/cp cùng P/E dự phóng 2026 là 10.8x cho thấy tiềm năng tăng trưởng đáng kể và định giá hợp lý cho HHV.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây