Tuyệt vời! Dựa trên báo cáo phân tích của BSC, tôi xin trình bày một bài viết đánh giá chuyên sâu về CTCP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV), mã chứng khoán HHV, tập trung vào kết quả kinh doanh, các chỉ số tài chính quan trọng và triển vọng trong tương lai.
Phân tích Kết quả Kinh doanh Quý 2/2025
HHV đã ghi nhận kết quả kinh doanh quý 2/2025 khả quan với những điểm nổi bật sau:
- Doanh thu thuần (DTT): Đạt 947 tỷ VND, tăng trưởng 16% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ vào:
- Mảng BOT: DTT đạt 541 tỷ VND (+11% YoY) nhờ lưu lượng xe qua trạm tăng 12%.
- Mảng xây lắp: DTT đạt 359 tỷ VND (+19% YoY), chủ yếu đến từ dự án Quảng Ngãi – Hoài Nhơn (chiếm 65% doanh thu xây lắp).
- Mảng Duy tu: DTT đạt 22 tỷ VND (+75% YoY) nhờ hoàn thiện các dự án quản lý, vận hành hầm, cầu đường.
- Lợi nhuận sau thuế (LNST) thuộc về cổ đông công ty mẹ (CĐTS): Đạt 130 tỷ VND, tăng trưởng 19% YoY.
- Biên lợi nhuận gộp: Đạt 41%, giảm nhẹ 2 điểm phần trăm so với cùng kỳ, chủ yếu do biên LNG mảng BOT giảm 1 điểm phần trăm.
- Doanh thu tài chính: Đạt 15 tỷ VND (+31% YoY) nhờ ghi nhận thêm từ các hợp đồng hợp tác kinh doanh BOT Cam Lâm Vĩnh Hảo.
Kết quả Kinh doanh 6 tháng đầu năm 2025 (6T.2025)
Tính chung 6 tháng đầu năm 2025, HHV đạt kết quả kinh doanh ấn tượng:
- Doanh thu thuần (DTT): Đạt 1.682 tỷ VND, tăng trưởng 12% so với cùng kỳ năm trước (YoY).
- Lợi nhuận sau thuế (LNST) thuộc về cổ đông công ty mẹ (CĐTS): Đạt 277 tỷ VND, tăng trưởng mạnh mẽ 35% YoY.
- Đóng góp chính: đến từ tăng trưởng của DTT mảng BOT (1.067 tỷ VND, +11% YoY) nhờ lưu lượng xe qua trạm tăng 14%, và DTT mảng xây lắp (524 tỷ VND, +5% YoY) từ dự án Quảng Ngãi – Hoài Nhơn. Lãi từ CTLK là 51 tỷ VND (+68% YoY) nhờ ghi nhận dự án Cam Lâm Vĩnh Hảo.
Phân tích các Chỉ số Tài chính Quan trọng
Dưới đây là bảng tổng hợp các chỉ số tài chính quan trọng của HHV qua các năm:
| Chỉ tiêu | 2022 | 2023 | 2024 | 2025F |
|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần (tỷ VND) | 2,095 | 2,686 | 3,308 | 3,552 |
| Lợi nhuận gộp (tỷ VND) | 1,017 | 1,079 | 1,344 | 1,566 |
| NPATMI (tỷ VND) | 264 | 322 | 404 | 583 |
| EPS (VND) | 1,377 | 978 | 973 | 1,230 |
Lưu ý: NPATMI = Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ.
So sánh với Cùng kỳ Năm trước (YoY)
Qua số liệu trên, có thể thấy HHV đang trên đà tăng trưởng khá ổn định. Mặc dù EPS năm 2023 và 2024 có sự sụt giảm so với năm 2022, nhưng dự báo năm 2025 cho thấy sự phục hồi và tăng trưởng trở lại.
Triển vọng Tăng trưởng và Định giá
- Dự án cao tốc Hữu Nghị – Chi Lăng: Tiến độ đang được đẩy nhanh, dự kiến thông xe kỹ thuật vào cuối năm 2025.
- Luật PPP sửa đổi: Quốc hội thông qua luật bổ sung quy định Nhà nước chia sẻ phần giảm doanh thu với nhà đầu tư, giúp giảm rủi ro cho các dự án BOT như Đèo Hải Vân và Bắc Giang – Lạng Sơn.
- Hỗ trợ từ Nhà nước: Kỳ vọng nhận được hỗ trợ thêm 6.880 tỷ VND trong năm 2025 từ Nhà nước (tuy nhiên, yếu tố này chưa được đưa vào mô hình định giá của BSC).
- BSC giữ nguyên dự báo: Cho năm 2025 với DTT đạt 3,552 tỷ VND (+7% YoY), LNST-CĐTS đạt 583 tỷ VND (+37% YoY), EPS FWD 2025 = 1,230. P/E FWD = 9.9x. P/B FWD = 0.4x.
- Khuyến nghị của BSC: MUA với giá mục tiêu mới là 18,000 VND/CP (+19% so với Khuyến nghị trước đó, và Upside +15% so với giá đóng cửa ngày 18/08/2025).
- Định giá RNAV: Giá mục tiêu được nâng lên nhờ giảm chiết khấu dự án Bắc Giang – Lạng Sơn từ 30% xuống 20%.
Điểm nhấn quan trọng
- Kết quả kinh doanh 6T.2025 phù hợp với kỳ vọng của BSC.
- Triển vọng tăng trưởng từ mảng BOT và xây lắp.
- Dự án cao tốc Hữu Nghị – Chi Lăng được đẩy nhanh, Luật PPP sửa đổi có lợi cho HHV.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây