Phân tích Báo cáo ĐHCĐ GEX: Kế hoạch LNTT tăng trưởng 16% YoY và tiềm năng vượt dự báo
Tổng quan về Báo cáo
Vietcap đã tham dự Đại hội Cổ đông (ĐHCĐ) của Tập đoàn GELEX (GEX) tại Hà Nội vào ngày 27/03/2025. Báo cáo phân tích doanh nghiệp từ Vietcap ngày 27/03/2025 đã ghi nhận những thông tin quan trọng được chia sẻ tại ĐHCĐ, đặc biệt xoay quanh kế hoạch kinh doanh năm 2025 và kết quả kinh doanh sơ bộ quý 1/2025.
Kế hoạch Kinh doanh năm 2025 của GEX
GEX đặt mục tiêu doanh thu năm 2025 đạt 33.800 tỷ đồng, tăng 11% so với năm 2024. Mục tiêu này tương đương 92% so với dự báo doanh thu năm 2025 mà Vietcap đưa ra trước đó.
Về lợi nhuận trước thuế (LNTT), GEX đặt kế hoạch đạt 3.000 tỷ đồng, tăng 16% so với kết quả LNTT cốt lõi năm 2024 (loại trừ khoản lợi nhuận đột biến 996 tỷ đồng từ thoái vốn ngành điện). Mục tiêu LNTT này cao hơn 124% so với dự báo năm 2025 của Vietcap.
Theo Vietcap, tăng trưởng LNTT chủ yếu được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng lợi nhuận dự kiến từ Tổng Công ty Viglacera (VGC).
Kết quả Kinh doanh Quý 1/2025 (Sơ bộ)
Ban lãnh đạo GEX ước tính kết quả kinh doanh quý 1/2025 sơ bộ như sau:
- Doanh thu: 7.700 tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Con số này tương đương 25% dự báo doanh thu năm 2025 của Vietcap.
- LNTT: 600 tỷ đồng, tăng 56% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Con số này tương đương 24% dự báo LNTT năm 2025 của Vietcap.
Kết quả kinh doanh tích cực này được giải thích bởi hai yếu tố chính:
- Kết quả kinh doanh mạnh mẽ của Tổng Công ty Thiết bị điện Việt Nam (GEE):
- Doanh thu sơ bộ đạt 4.800 tỷ đồng, tăng 29% YoY.
- LNTT sơ bộ đạt 465 tỷ đồng, tăng 3,1 lần YoY.
- Tăng trưởng lợi nhuận từ VGC.
Chính sách Cổ tức
ĐHCĐ đã thông qua phương án cổ tức năm 2024 bao gồm:
- Cổ tức tiền mặt: 500 đồng/cổ phiếu.
- Cổ tức cổ phiếu: tỷ lệ 5%.
Tổng cộng, cổ tức năm 2024 là 10%, thấp hơn so với mức 15% đã được thông qua tại ĐHCĐ năm 2024 trước đó.
GEX dự kiến phân phối cổ tức năm 2025 ở mức 10%, có thể bao gồm 5% tiền mặt và 5% cổ phiếu. Ban lãnh đạo cam kết duy trì mức cổ tức tiền mặt tối thiểu 500 đồng/cổ phiếu và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 5% trong các năm tiếp theo.
Chiến lược M&A và Đầu tư
GEX tiếp tục chiến lược tối ưu hóa hoạt động các công ty hiện hữu, thực hiện M&A và mở rộng ngành nghề kinh doanh một cách chọn lọc, chỉ khi các hoạt động này đóng góp tích cực vào EPS/ROE, từ đó thúc đẩy giá cổ phiếu.
Tổng Giám đốc GEX cho biết khoản đầu tư vào Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (EIB) là đầu tư dài hạn và không nhằm mục đích phục vụ hệ sinh thái GEX. GEX sẽ bổ nhiệm thành viên vào Hội đồng Quản trị (HĐQT) của EIB nhưng sẽ không tham gia điều hành trực tiếp, mà chỉ tham gia khi được EIB yêu cầu.
GEX khẳng định không có kế hoạch tăng tỷ lệ sở hữu tại VGC hoặc Tổng Công ty Thiết bị điện Đông Anh (EEMC) do đánh giá tiềm năng tăng giá của các cổ phiếu này vẫn còn cao.
Phân tích Kế hoạch của VGC
VGC đặt kế hoạch tăng trưởng mạnh mẽ LNTT trong năm 2025:
- Doanh thu: 14.400 tỷ đồng, tăng 8% so với kế hoạch năm 2024 và tương đương 103% dự báo năm 2025 của Vietcap.
- LNTT: 1.700 tỷ đồng, tăng 57% so với kế hoạch năm 2024 và tương đương 85% dự báo năm 2025 của Vietcap.
- Diện tích bàn giao đất KCN: 200 ha, tăng 16% so với kế hoạch năm 2024 (năm 2024 đã bàn giao 130 ha).
Vietcap nhận định tăng trưởng lợi nhuận của VGC chủ yếu đến từ việc biên lợi nhuận gộp dự kiến phục hồi nhờ mảng vật liệu xây dựng. VGC đã ghi nhận kết quả LNTT cao hơn 36% so với kế hoạch trong vòng 5 năm qua.
Phân tích Kế hoạch của GEE
GEE tự tin duy trì biên lợi nhuận gộp ở mức cao trong năm 2025 và chú trọng mở rộng công suất.
- LNTT quý 1/2025 (sơ bộ): Vượt dự báo của Vietcap với tỷ lệ hoàn thành đạt 41%.
- Kế hoạch năm 2025:
- Doanh thu: 22.300 tỷ đồng, tăng 5% YoY, tương đương 102% dự báo năm 2025 của Vietcap.
- LNTT: 1.700 tỷ đồng, giảm 10% so với LNTT cốt lõi năm 2024, nhưng cao hơn 148% so với dự báo năm 2025 của Vietcap.
Kế hoạch LNTT cốt lõi năm 2025 của GEE thấp hơn so với năm 2024 có thể do chi phí nguyên liệu đầu vào – đồng tăng trong năm 2025. Tuy nhiên, điều này vẫn phản ánh sự tự tin của GEE trong việc duy trì biên lợi nhuận gộp ở mức cao sau mức tăng trưởng mạnh trong năm 2024.
Ban lãnh đạo GEE giải thích biên lợi nhuận gộp năm 2024 tăng 2,3 điểm phần trăm, đạt 14,5%, nhờ:
- Giá bán trung bình (ASP) tăng: Được thúc đẩy bởi sản phẩm chất lượng cao phát triển sau 3 năm R&D.
- Doanh thu và biên lợi nhuận gộp tăng mạnh hơn kỳ vọng tại khu vực miền Bắc từ CADIVI.
- Tối ưu hóa chi phí.
Nhà máy CAV (CADIVI) tại khu vực miền Bắc (công suất đạt 2.000 tỷ đồng doanh thu/năm) đã vận hành với công suất tối đa trong năm 2024 và có kế hoạch tăng gấp đôi công suất.
Biên lợi nhuận gộp năm 2024 của các mảng chính:
- CADIVI (CAV): 15,1%
- THIBIDI (THI): 19,3%
- MEE: 10,3%
- CFT: 2,8%
GEE đã ngừng kế hoạch tăng vốn 10% qua chào bán công khai do dòng tiền mạnh mẽ, nhưng vẫn tiếp tục tìm kiếm đối tác chiến lược nước ngoài.
GEE giảm tỷ lệ sở hữu tại HEM (nhà sản xuất động cơ điện) xuống còn 20% do hiệu quả thấp, nhưng vẫn giữ tỷ lệ sở hữu ở mức 35% tại khách sạn Melia.
Các Mảng Kinh doanh Khác
- CTCP Đầu tư Khu công nghiệp Dầu khí IDICO Long Sơn (PXL): Đã được phê duyệt đầu tư, dự kiến khởi công vào năm 2026.
- Phức hợp khách sạn Fairmont Hanoi: 100% diện tích văn phòng đã có khách thuê, khách sạn khai trương vào cuối năm 2025.
- Nhà máy xây sẵn TITAN: Hoàn thành nghiên cứu khả thi, nhưng dự kiến đóng góp lợi nhuận trong 3-5 năm tới do chi phí đầu tư lớn.
- VCW Giai đoạn 2: Tăng gấp đôi công suất, dự kiến hoàn thành vào cuối năm 2025, với khả năng tăng giá nước trong quý 2.
Thay đổi Nhân sự
ĐHCĐ đã thông qua việc từ chức của ông Nguyễn Văn Tuấn khỏi HĐQT, trong khi ông vẫn tiếp tục giữ chức Tổng Giám đốc.
Thành viên HĐQT mới được phê duyệt là bà Nguyễn Thị Minh Giang (1983), chuyên gia phát triển lãnh đạo và quản lý thay đổi, từng là Tổng Giám đốc Talent & Culture tại quỹ đầu tư Mekong Capital. Bà Giang cũng đã gia nhập HĐQT của EQuest và Tân Hiệp Phát từ năm 2022, và tư vấn cho PNJ về văn hóa doanh nghiệp và lãnh đạo.
Kết luận
Báo cáo ĐHCĐ của GEX cho thấy doanh nghiệp đang có những bước đi vững chắc trong năm 2025 với kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận đáng kể, được thúc đẩy bởi sự phục hồi của VGC và duy trì hiệu quả hoạt động cao của GEE. Kế hoạch kinh doanh năm 2025 và kết quả quý 1 sơ bộ đều cho thấy tiềm năng vượt dự báo của Vietcap, củng cố khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu GEX. Chính sách cổ tức ổn định và chiến lược M&A thận trọng cũng là những yếu tố tích cực cho triển vọng dài hạn của GEX.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây