Phân tích Chuyên sâu CTCP Tập đoàn Gelex (GEX): Vững vàng tăng trưởng sau tái cấu trúc
I. Phân tích Kết quả Kinh doanh (KQKD)
Năm 2025, GEX đã ghi nhận một năm kinh doanh tích cực với doanh thu và lợi nhuận trước thuế vượt kế hoạch. Cụ thể, doanh thu thuần đạt 39.918 tỷ VND, tăng mạnh 17% so với năm 2024 (34.060 tỷ VND), hoàn thành 106% kế hoạch. Lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 4.697 tỷ VND, tăng trưởng ấn tượng 30% so với năm 2024 (3.613 tỷ VND), hoàn thành 154% kế hoạch.
Sự tăng trưởng này được dẫn dắt bởi các mảng kinh doanh chủ lực:
- Thiết bị điện: Đạt doanh thu 25.248 tỷ VND trong năm 2025, tăng 21% so với cùng kỳ năm 2024. Dự kiến tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ với 30.656 tỷ VND (+22% YoY) vào năm 2026 và 33.883 tỷ VND (+11% YoY) vào năm 2027.
- Vật liệu xây dựng: Ghi nhận 8.655 tỷ VND doanh thu năm 2025, tăng 11% so với 2024. Dự phóng đạt 9.223 tỷ VND (+7% YoY) vào 2026 và 9.417 tỷ VND (+2% YoY) vào 2027.
- Hạ tầng KCN & BĐS: Đạt doanh thu 4.561 tỷ VND trong năm 2025, tăng 10% so với cùng kỳ. Dự phóng đạt 4.966 tỷ VND (+9% YoY) vào 2026 và 5.719 tỷ VND (+15% YoY) vào 2027.
Về lợi nhuận, lợi nhuận gộp của GEX trong năm 2025 đạt 8.424 tỷ VND, tăng 25% so với 2024 (6.762 tỷ VND), với biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 21% (tăng 1 ppts so với 20% năm 2024). KBSV dự phóng biên lợi nhuận gộp sẽ duy trì ổn định ở mức 21% trong các năm 2026 và 2027.
Mặc dù lợi nhuận trước thuế tăng mạnh, Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST công ty mẹ) năm 2025 đạt 1.475 tỷ VND, giảm khoảng 9,6% so với năm 2024 (1.631 tỷ VND). Sự sụt giảm này chủ yếu do các yếu tố như khoản lợi nhuận từ thương vụ bán 3% công ty con GEE không được ghi nhận vào báo cáo kết quả kinh doanh nhưng phát sinh chi phí thuế trong Q4/2025, cũng như một số điều chỉnh kế toán. Dự phóng LNST công ty mẹ tiếp tục giảm nhẹ xuống 1.407 tỷ VND (-5% YoY) vào năm 2026 trước khi phục hồi mạnh mẽ lên 1.632 tỷ VND (+16% YoY) vào năm 2027.
Chỉ số EPS của GEX phản ánh xu hướng này, với EPS năm 2025 đạt 1.635 VND/cổ phiếu, giảm 14,4% so với 2024 (1.910 VND). EPS dự kiến tiếp tục giảm nhẹ xuống 1.559 VND/cổ phiếu (-11,6% YoY) vào năm 2026, và sau đó tăng mạnh lên 1.809 VND/cổ phiếu (+16,0% YoY) vào năm 2027.
II. Phân tích Bảng Cân đối Kế toán
Tính đến cuối năm 2025, bảng cân đối kế toán của GEX cho thấy sự mở rộng đáng kể trong quy mô tài sản và nguồn vốn:
- Tổng tài sản: Đạt 73.557 tỷ VND vào năm 2025, tăng mạnh so với 53.782 tỷ VND năm 2024. KBSV dự phóng tổng tài sản tiếp tục tăng lên 76.600 tỷ VND vào 2026 và 79.796 tỷ VND vào 2027.
- Tài sản ngắn hạn: Tăng trưởng mạnh từ 22.829 tỷ VND (2024) lên 39.392 tỷ VND (2025). Trong đó, tiền và tương đương tiền tăng từ 4.074 tỷ VND (2024) lên 8.660 tỷ VND (2025), và hàng tồn kho tăng từ 8.685 tỷ VND (2024) lên 14.456 tỷ VND (2025).
- Tài sản dài hạn: Cũng ghi nhận mức tăng từ 30.953 tỷ VND (2024) lên 34.165 tỷ VND (2025). Tài sản cố định giảm nhẹ từ 13.872 tỷ VND (2024) xuống 13.018 tỷ VND (2025), trong khi tài sản dở dang dài hạn tăng từ 7.929 tỷ VND (2024) lên 9.974 tỷ VND (2025), phản ánh các khoản đầu tư đang triển khai.
- Nợ phải trả: Tổng nợ phải trả tăng mạnh từ 30.524 tỷ VND (2024) lên 43.383 tỷ VND (2025). Cụ thể, vay ngắn hạn tăng từ 8.239 tỷ VND (2024) lên 12.164 tỷ VND (2025), và vay dài hạn tăng đáng kể từ 8.307 tỷ VND (2024) lên 16.672 tỷ VND (2025). Sự gia tăng nợ vay phản ánh nhu cầu vốn cho các hoạt động đầu tư và mở rộng kinh doanh.
- Vốn chủ sở hữu: Tăng trưởng từ 23.258 tỷ VND (2024) lên 30.174 tỷ VND (2025), chủ yếu nhờ vào lợi nhuận giữ lại (lãi chưa phân phối tăng từ 3.952 tỷ VND năm 2024 lên 7.264 tỷ VND năm 2025).
III. Các Chỉ số Tài chính Cốt lõi
- ROA (Tỷ suất sinh lời trên tài sản): Ghi nhận mức 4% vào năm 2025, giảm so với 5% năm 2024. Chỉ số này dự kiến duy trì ở mức 4% trong các năm 2026 và 2027.
- ROE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu): Năm 2025, ROE của GEX đạt 8%, giảm đáng kể so với 12% năm 2024. Mức giảm này phản ánh sự sụt giảm của LNST công ty mẹ trong bối cảnh vốn chủ sở hữu tăng lên. Tuy nhiên, KBSV dự phóng ROE sẽ duy trì ở mức 8% vào năm 2026 và cải thiện lên 9% vào năm 2027, cho thấy tiềm năng phục hồi hiệu quả sinh lời.
- EPS (Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu): Như đã đề cập ở phần KQKD, EPS năm 2025 đạt 1.635 VND, giảm 14,4% so với 2024, và dự kiến tiếp tục giảm nhẹ vào 2026 trước khi phục hồi vào 2027.
- D/E (Tỷ lệ Nợ vay/VCSH): Mặc dù tổng nợ vay tăng về giá trị tuyệt đối, tỷ lệ nợ vay/VCSH của công ty mẹ GEX đã cải thiện, giảm từ 0.75x năm 2024 xuống 0.71x vào cuối năm 2025. Điều này cho thấy khả năng quản lý nợ hiệu quả và tăng cường sức khỏe tài chính thông qua việc bổ sung nguồn vốn và tái cơ cấu danh mục. Các chỉ số về cấu trúc tài chính trong bảng tổng hợp cũng cho thấy tỷ lệ vay dài hạn/VCSH tăng từ 0.4 (2024) lên 0.6 (2025) nhưng tỷ lệ tổng công nợ/VCSH lại giảm từ 0.5 (2024) xuống 0.3 (2025), cho thấy sự phức tạp trong định nghĩa nợ vay và sự cải thiện trong cơ cấu vốn.
Tóm tắt những điểm nhấn quan trọng nhất:
- GEX đã có một năm 2025 thành công vượt kế hoạch về doanh thu và lợi nhuận trước thuế, được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng mạnh mẽ của mảng thiết bị điện và sự hồi phục của các mảng vật liệu xây dựng, KCN & BĐS.
- Mặc dù LNST công ty mẹ và EPS năm 2025 ghi nhận sự sụt giảm do các yếu tố kế toán đặc biệt liên quan đến thoái vốn và chi phí thuế, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận kép 16% giai đoạn 2026-2030 cùng với khả năng hồi phục ROE cho thấy tiềm năng tăng trưởng bền vững.
- GEX cho thấy nền tảng tài chính vững chắc với tổng tài sản và vốn chủ sở hữu tăng trưởng, đồng thời tỷ lệ nợ vay/VCSH được cải thiện, đảm bảo khả năng thanh toán và cung cấp nguồn lực cho các chiến lược đầu tư trong tương lai, đặc biệt là các dự án hạ tầng điện và bất động sản tiềm năng.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây