Phân tích KQKD Q3 & 9T 2025 của GEX và GEE: Lãi ròng bứt phá, đâu là động lực chính?
I. Phân tích kết quả kinh doanh hợp nhất của Tập đoàn GELEX (GEX)
GEX đã ghi nhận một quý 3 và 9 tháng đầu năm 2025 với nhiều điểm sáng, đặc biệt là sự tăng trưởng mạnh mẽ của lợi nhuận sau thuế (LNST) báo cáo, dù lợi nhuận cốt lõi có sự phân hóa.
A. Doanh thu và Lợi nhuận gộp
Trong quý 3/2025, GEX đạt 9.841 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 13% so với cùng kỳ. Lũy kế 9 tháng, doanh thu đạt 27.888 tỷ đồng, tăng 18% YoY và hoàn thành 73% dự báo cả năm 2025.
Sự tăng trưởng doanh thu được thúc đẩy bởi các mảng kinh doanh chính:
- Thiết bị điện: Tăng 8% trong Q3 và 22% trong 9T, cho thấy đà mở rộng thị phần và giá bán trung bình tăng.
- Vật liệu xây dựng: Tăng 26% trong Q3 và 14% trong 9T, phản ánh sự phục hồi đúng tiến độ của ngành.
- Tiện ích (điện & nước): Tăng mạnh 73% trong Q3.
- Mảng KCN cho thuê & dịch vụ lại ghi nhận giảm 16% trong Q3, nhưng vẫn tăng 3% trong 9T.
Lợi nhuận gộp Q3/2025 đạt 1.832 tỷ đồng, tăng 10% YoY. Lũy kế 9 tháng, lợi nhuận gộp đạt 5.763 tỷ đồng, tăng 32% YoY và đạt 68% dự báo cả năm. Biên lợi nhuận gộp tổng hợp của GEX tăng lên mức 20,7% (+2,2 điểm % YoY) trong 9 tháng, cho thấy hiệu quả hoạt động được cải thiện ở tất cả các mảng chính.
Bảng 1: Kết quả kinh doanh GEX (Hợp nhất)
| Tỷ đồng | Q3 2024 | Q3 2025 | YoY | 9T 2024 | 9T 2025 | YoY | % Dự báo 2025 |
| :———————- | :—— | :—— | :—— | :—— | :—— | :—— | :———— |
| Doanh thu | 8.706 | 9.841 | 13% | 23.617 | 27.888 | 18% | 73% |
| Lợi nhuận gộp | 1.658 | 1.832 | 10% | 4.356 | 5.763 | 32% | 68% |
| Lợi nhuận từ HĐKD | 908 | 880 | -3% | 2.340 | 3.295 | 41% | 67% |
| Thu nhập tài chính | 31 | 756 | 2346% | 1.282 | 1.193 | -7% | 411% |
| Chi phí tài chính | -400 | -427 | 7% | -1.313 | -1.095 | -17% | 84% |
| LNTT | 500 | 1.253 | 151% | 2.270 | 3.451 | 52% | 88% |
| LNST sau lợi ích CĐTS (Báo cáo) | 99 | 622 | 529% | 1.057 | 1.521 | 44% | 99% |
| LNST sau lợi ích CĐTS (Cốt lõi) | 196 | 151 | -23% | 498 | 982 | 97% | 60% |
B. Lợi nhuận ròng và các yếu tố ảnh hưởng
- Lợi nhuận cốt lõi (Core LNST): Trong Q3/2025, LNST cốt lõi của GEX đạt 151 tỷ đồng, giảm 23% YoY. Sự sụt giảm này chủ yếu do chi phí tại công ty mẹ tăng (chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp, chi phí lãi vay), đã ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả kinh doanh cốt lõi, dù lợi nhuận gộp vẫn tăng. Lũy kế 9 tháng, LNST cốt lõi đạt 982 tỷ đồng, tăng gấp đôi YoY, nhờ đà tăng trưởng doanh thu từ các mảng chính và biên lợi nhuận gộp được cải thiện.
- Lợi nhuận báo cáo (Reported LNST): Trái ngược với LNST cốt lõi Q3, LNST báo cáo lại tăng trưởng cực kỳ ấn tượng, đạt 622 tỷ đồng, gấp 6,3 lần so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ khoản lãi đầu tư 619 tỷ đồng (so với 14 tỷ đồng Q3/2024), phần lớn từ lãi đầu tư chứng khoán. Lũy kế 9 tháng, LNST báo cáo đạt 1.521 tỷ đồng, tăng 44% YoY và đã hoàn thành 99% dự báo cả năm. Khoản lãi đầu tư này đã bù đắp cho việc không còn ghi nhận khoản lãi thoái vốn mảng năng lượng tái tạo như năm 2024.
C. Bảng Cân đối Kế toán và các chỉ số tài chính cốt lõi
Báo cáo cho biết các khoản đầu tư ngắn hạn của GEX đạt 6,6 nghìn tỷ đồng vào cuối Q3/2025, tăng 45% so với đầu năm. Tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu duy trì ở mức 64% QoQ, cho thấy cơ cấu tài chính tương đối ổn định.
Mặc dù các chỉ số ROA, ROE và EPS không được cung cấp trực tiếp trong báo cáo này, nhưng với mức tăng trưởng LNST báo cáo và cốt lõi ấn tượng trong 9 tháng, dự kiến EPS cũng sẽ phản ánh tích cực. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần phân biệt rõ nguồn gốc lợi nhuận (từ hoạt động kinh doanh cốt lõi hay các khoản mục bất thường) để đánh giá bền vững.
II. Phân tích kết quả kinh doanh của GELEX Electric (GEE)
GELEX Electric (GEE), một công ty con quan trọng của GEX, cũng ghi nhận kết quả kinh doanh ấn tượng, đặc biệt là ở lợi nhuận cốt lõi.
A. Doanh thu và Lợi nhuận gộp
Q3/2025, GEE đạt 6.444 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 15% YoY. Lũy kế 9 tháng, doanh thu đạt 18.235 tỷ đồng, tăng 24% YoY và hoàn thành 80% dự báo cả năm. Doanh thu chủ yếu đến từ mảng Thiết bị điện, tăng 14% trong Q3 và 26% trong 9T.
Lợi nhuận gộp Q3/2025 đạt 1.069 tỷ đồng, tăng 31% YoY. Lũy kế 9 tháng, lợi nhuận gộp đạt 2.937 tỷ đồng, tăng 49% YoY và đạt 82% dự báo cả năm. Biên lợi nhuận gộp đạt 16,6% trong Q3 (+2 điểm % YoY, +69 điểm cơ bản QoQ) và 16,1% trong 9 tháng (+4 điểm % YoY), cho thấy hiệu suất hoạt động cải thiện rõ rệt.
Bảng 2: Kết quả kinh doanh GEE (Hợp nhất)
| Tỷ đồng | Q3 2024 | Q3 2025 | YoY | 9T 2024 | 9T 2025 | YoY | % Dự báo 2025 |
| :———————- | :—— | :—— | :—— | :—— | :—— | :—— | :———— |
| Doanh thu | 5.619 | 6.444 | 15% | 14.649 | 18.235 | 24% | 80% |
| LN gộp | 817 | 1.069 | 31% | 1.974 | 2.937 | 49% | 82% |
| LN từ HĐKD | 625 | 766 | 23% | 1.382 | 2.136 | 55% | 82% |
| Thu nhập tài chính | 69 | 1.563 | 2166% | 436 | 1.633 | 275% | 634% |
| Chi phí tài chính | -158 | -104 | -34% | -491 | -301 | -39% | 60% |
| LNTT | 529 | 2.202 | 316% | 1.350 | 3.532 | 162% | 147% |
| LNST sau lợi ích CĐTS (Báo cáo) | 381 | 1.744 | 357% | 1.002 | 2.724 | 172% | 160% |
| LNST sau lợi ích CĐTS (Cốt lõi) | 349 | 514 | 47% | 695 | 1.460 | 110% | 90% |
B. Lợi nhuận ròng và các yếu tố ảnh hưởng
- Lợi nhuận cốt lõi (Core LNST): GEE đạt mức LNST cốt lõi kỷ lục 514 tỷ đồng trong Q3/2025, tăng 47% YoY. Đây là kết quả của đà tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ (nhờ thị phần mở rộng và giá bán tăng) cùng với biên lợi nhuận gộp được cải thiện. Lũy kế 9 tháng, LNST cốt lõi đạt 1.460 tỷ đồng, tăng 110% YoY, hoàn thành 90% dự báo cả năm.
- Lợi nhuận báo cáo (Reported LNST): LNST báo cáo Q3/2025 của GEE tăng vọt lên 1.744 tỷ đồng, gấp 4,6 lần YoY. Tương tự như GEX, mức tăng này có đóng góp lớn từ khoản lãi 1.500 tỷ đồng từ việc thoái 14% cổ phần tại Gelex Infrastructure. Lũy kế 9 tháng, LNST báo cáo đạt 2.724 tỷ đồng, tăng 172% YoY, đã vượt 160% dự báo cả năm, nhờ lợi nhuận cốt lõi vững chắc và các khoản lãi một lần.
Kết luận nhanh:
- GELEX (GEX) ghi nhận LNST báo cáo Q3/2025 tăng gấp 6,3 lần YoY và 9T/2025 tăng 44% YoY, chủ yếu nhờ các khoản lãi từ hoạt động đầu tư tài chính (đặc biệt trong Q3). Tuy nhiên, LNST cốt lõi Q3/2025 của GEX lại giảm 23% YoY do tăng chi phí, cho thấy thách thức trong việc tối ưu hóa hiệu quả hoạt động cốt lõi ở cấp tập đoàn.
- GELEX Electric (GEE) là động lực tăng trưởng chính của GEX, với LNST cốt lõi Q3/2025 tăng 47% YoY và 9T/2025 tăng 110% YoY, nhờ doanh thu tăng trưởng và biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh mẽ ở mảng thiết bị điện. LNST báo cáo của GEE cũng tăng ấn tượng nhờ khoản lãi thoái vốn.
- Với kết quả tích cực trong 9 tháng, tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo LNST báo cáo năm 2025 của GEX là rõ rệt, dù cần cân nhắc rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với LNST cốt lõi do diện tích bàn giao đất KCN thấp hơn dự kiến.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây