I. Phân tích Kết quả Kinh doanh Quý 3/2025 & 9 Tháng đầu năm 2025
GELEX tiếp tục cho thấy sự đa dạng trong các mảng kinh doanh, đạt được kết quả ấn tượng trong Quý 3 và 9 tháng đầu năm 2025, đặc biệt là sự tăng trưởng mạnh mẽ của lợi nhuận.
1. Tổng quan:
- Quý 3/2025: Doanh thu thuần đạt 9.840 tỷ VND (+13% YoY), Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) đạt 622 tỷ VND (+522% YoY).
- Lũy kế 9T2025: Doanh thu thuần đạt 27.886 tỷ VND (+18% YoY), LNST-CĐTS đạt 1.513 tỷ VND (+43% YoY).
- Biên lợi nhuận gộp: Đạt 18.6% trong Q3/2025, không thay đổi nhiều so với cùng kỳ.
2. Cơ cấu và điểm nhấn từng mảng kinh doanh:
- Thiết bị điện (64% doanh thu, 57% lợi nhuận gộp): Doanh thu đạt 6.252 tỷ VND (+8% YoY) nhờ Cadivi mở rộng thị trường phía Bắc và nhu cầu từ các dự án BĐS. Biên gộp mảng này tăng 3 điểm phần trăm lên 16.6% do khai thác thị trường mới và bổ sung sản phẩm biên lợi nhuận cao hơn.
- Vật liệu xây dựng (25% doanh thu, 20% lợi nhuận gộp): Doanh thu đạt 2.471 tỷ VND (+27% YoY) nhờ thị trường BĐS có nguồn cung chung cư mới.
- BĐS KCN (6% doanh thu, 15% lợi nhuận gộp): Doanh thu đạt 616 tỷ VND (-15% YoY) do nhu cầu chậm lại. Biên gộp mảng KCN ước tính đạt 44%, giảm mạnh 28 điểm phần trăm so với cùng kỳ do công ty đã đánh giá lại tổng mức đầu tư 4 KCN trong Q3/2024 và 4 KCN khác trong Q2/2025. Tuy nhiên, tính theo 9T2025, biên gộp mảng này vẫn tăng 2 điểm phần trăm.
- Điện, nước: Doanh thu tăng mạnh 133% YoY nhờ VCW tăng giá nước 53% từ tháng 5 và sản lượng tăng 10%. Biên gộp mảng này cũng tăng 17 điểm phần trăm.
3. Doanh thu tài chính: Đạt 756 tỷ VND (+24 lần YoY), chủ yếu từ lợi nhuận kinh doanh chứng khoán (619 tỷ VND). Nếu loại bỏ lãi thoái vốn (617 tỷ VND), lợi nhuận cốt lõi ước đạt 231 tỷ VND (+131% YoY).
4. Đánh giá của BSC: KQKD Q3/2025 thấp hơn kỳ vọng chủ yếu do biên lợi nhuận gộp mảng KCN thấp hơn dự kiến và lãi từ kinh doanh chứng khoán thấp hơn.
Bảng Tóm tắt Kết quả Kinh doanh:
| Chỉ tiêu (Tỷ VND) | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 30,296 | 34,060 | 39,091 | 41,080 |
| Lợi nhuận gộp | 5,807 | 7,070 | 8,387 | 8,788 |
| LNST-CĐTS | 330 | 1,631 | 1,915 | 1,491 |
II. Phân tích Bảng cân đối kế toán & Dòng tiền
GELEX tiếp tục chiến lược mở rộng năng lực sản xuất và đầu tư vào các mảng cốt lõi, đồng thời duy trì sức khỏe tài chính tốt.
1. Chi đầu tư TSCĐ và Góp vốn, mua cổ phần:
- Tập đoàn tiếp tục đầu tư mở rộng năng lực các mảng cốt lõi (thiết bị điện, VLXD).
- Tăng sở hữu tại các mảng cốt lõi và bắt đầu mở rộng quỹ đất BĐS thương mại từ Q3/2025.
2. Dòng tiền:
- Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh vẫn đạt dương 1.400 tỷ VND trong 9T2025, ngay cả sau khi loại bỏ khoản ký cược và hợp tác đầu tư, và tăng đầu tư chứng khoán. Điều này cho thấy khả năng tạo tiền từ hoạt động cốt lõi của công ty vẫn ổn định.
3. Khả năng trả nợ:
- Tỷ lệ nợ vay ròng trên Vốn chủ sở hữu (VCSH) đạt 64% vào 9T2025, tăng từ 54% trong năm 2024.
- Tỷ lệ EBIT/Lãi vay đã trả vẫn tăng, cho thấy hoạt động kinh doanh chính vẫn đang tích cực và khả năng phục vụ nợ tốt.
III. Các Chỉ số Tài chính Cốt lõi
Mặc dù có một số điều chỉnh trong dự phóng, GEX vẫn duy trì các chỉ số tài chính mạnh mẽ, hỗ trợ khuyến nghị "MUA".
1. Thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS):
EPS của GEX cho thấy sự phục hồi và tăng trưởng đáng kể trong năm 2024 và 2025F, trước khi có sự điều chỉnh thận trọng cho năm 2026F.
Bảng EPS:
| Chỉ tiêu | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|
| EPS | 388 | 1,898 | 2,122 | 1,652 |
2. Tỷ lệ Nợ ròng/VCSH (D/E):
- Tỷ lệ Nợ ròng/VCSH của GEX là 64% vào 9T2025, so với 54% vào năm 2024. Mặc dù tăng, mức 64% vẫn cho thấy một cơ cấu tài chính tương đối lành mạnh và khả năng quản lý nợ tốt.
Tóm tắt Điểm nhấn:
- Tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ: Mặc dù Q3/2025 có một số điểm thấp hơn kỳ vọng do biên lợi nhuận mảng KCN và lãi từ kinh doanh chứng khoán, nhưng lũy kế 9T2025 LNST-CĐTS vẫn tăng 43% YoY, với đóng góp từ nhiều mảng kinh doanh đa dạng như thiết bị điện, vật liệu xây dựng và đặc biệt là mảng điện, nước.
- Triển vọng dài hạn tích cực và nâng định giá: BSC điều chỉnh khuyến nghị từ "NẮM GIỮ" sang "MUA" với giá mục tiêu tăng 15% lên 53.100 VND/CP (upside +31%). Điều này được hỗ trợ bởi các yếu tố như tăng đóng góp từ GEE (thiết bị điện) với tốc độ tăng trưởng doanh thu và biên gộp cao hơn, sự hồi phục của mảng VLXD nhờ tái cấu trúc và thị trường BĐS sôi động, cũng như việc nâng định giá cổ phần EIB.
- Sức khỏe tài chính ổn định: Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh duy trì dương, cùng với tỷ lệ nợ ròng/VCSH ở mức chấp nhận được (64%), cho thấy GELEX có nền tảng tài chính vững chắc để tiếp tục các kế hoạch mở rộng và đối phó với những biến động thị trường.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây