Dưới đây là bài phân tích chi tiết về kết quả kinh doanh của GEX, được trình bày dưới góc độ của một blogger tài chính chuyên nghiệp:
Phân tích sâu kết quả kinh doanh của GEX (Quý 4/2025 & Năm 2025)
Tổng quan:
Tập đoàn GELEX (GEX) đã trải qua năm 2025 với sự tăng trưởng tích cực ở các mảng kinh doanh cốt lõi. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế báo cáo lại chịu áp lực đáng kể từ chi phí thuế phát sinh từ các thương vụ thoái vốn và thua lỗ từ hoạt động đầu tư chứng khoán.
Kết quả kinh doanh Quý 4/2025:
Quý 4/2025 ghi nhận doanh thu đạt 11,6 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 15% so với cùng kỳ năm trước. Mặc dù doanh thu tăng trưởng khá, lợi nhuận sau thuế (LNST) sau lợi ích cổ đông thiểu số (CĐTS) báo cáo chỉ đạt 16 tỷ đồng, giảm mạnh 97% YoY. LNST cốt lõi (sau khi điều chỉnh các khoản mục bất thường) cũng giảm 45% YoY, đạt 318 tỷ đồng.
Sự sụt giảm sâu của lợi nhuận báo cáo chủ yếu đến từ hai yếu tố chính:
- Chi phí thuế cao bất thường: GEX ghi nhận chi phí thuế lên tới 651 tỷ đồng (gấp đôi cùng kỳ), phát sinh từ khoản thuế nộp cho lãi thoái vốn 14% cổ phần tại GEL và 2,7% cổ phần tại GEE. Dù khoản lãi này được ghi nhận vào vốn chủ sở hữu, chi phí thuế vẫn ảnh hưởng trực tiếp đến P&L.
- Thua lỗ từ đầu tư: Khoản lỗ từ hoạt động đầu tư chứng khoán và lỗ thoái vốn Thủy điện Sông Bung cũng góp phần làm giảm lợi nhuận báo cáo.
Kết quả kinh doanh Năm 2025:
Đối với cả năm 2025, GEX đạt doanh thu 39,5 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 17% YoY và đạt 101% dự báo của Vietcap. Lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 4,6 nghìn tỷ đồng (+28% YoY), vượt 107% dự báo. Tuy nhiên, LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo chỉ đạt 1,5 nghìn tỷ đồng, giảm 9% YoY và đạt 81% dự báo. Ngược lại, LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 1,3 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 21% YoY, sát với 98% dự báo.
Doanh thu tăng trưởng trên toàn bộ các mảng kinh doanh, phù hợp với kỳ vọng. Lợi nhuận gộp tăng 25% YoY, cao hơn nhẹ so với dự báo nhờ doanh số thiết bị điện vượt trội, bù đắp cho biên lợi nhuận mảng vật liệu xây dựng thấp hơn dự kiến.
Phân tích theo mảng kinh doanh chính:
- GEE (Thiết bị điện): Mảng thiết bị điện tiếp tục là động lực tăng trưởng mạnh mẽ với doanh thu đạt 25,5 nghìn tỷ đồng (+21% YoY) cho năm 2025, và LNST cốt lõi đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (+60% YoY). Biên lợi nhuận gộp quý 4 có giảm nhẹ do giá đồng đầu vào tăng, nhưng nhìn chung vẫn phù hợp với dự báo.
- VGC (Khu công nghiệp và Vật liệu xây dựng): VGC duy trì ổn định với khả năng bàn giao đất khu công nghiệp cao hơn dự kiến, có thể bù đắp cho biên lợi nhuận thấp của mảng kính xây dựng vốn đang gặp khó khăn. Lợi nhuận gộp mảng vật liệu xây dựng giảm 49% YoY trong quý 4, cho thấy những thách thức còn hiện hữu.
Bảng kết quả kinh doanh chi tiết (Đơn vị: Tỷ đồng):
| Chỉ tiêu | Q4/2025 | YoY Q4 | Năm 2025 | YoY Năm |
|---|---|---|---|---|
| Doanh thu | 11.642 | 15% | 39.519 | 17% |
| Lợi nhuận gộp | 2.660 | 10% | 8.429 | 25% |
| Lợi nhuận từ HĐKD | 1.695 | 22% | 4.935 | 32% |
| Thu nhập tài chính | 64 | -70% | 1.256 | -16% |
| Chi phí tài chính | -672 | 78% | -1.768 | 5% |
| LNTT | 1.246 | -7% | 4.636 | 28% |
| Thuế | -651 | 96% | -1.679 | 77% |
| LNST trước lợi ích CĐTS | 595 | -41% | 2.957 | 11% |
| LNST sau lợi ích CĐTS, báo cáo | 16 | -97% | 1.482 | -9% |
| LNST sau lợi ích CĐTS, cốt lõi | 318 | -45% | 1.300 | 21% |
Bảng cân đối kế toán & Các chỉ số tài chính cốt lõi
Tài sản & Nợ:
Cuối quý 4/2025, GEX ghi nhận khoản đầu tư ngắn hạn đạt 10 nghìn tỷ đồng, tăng gấp đôi so với đầu năm. Khoản đầu tư này bao gồm cả trái phiếu và chứng khoán, cho thấy GEX đang sử dụng vốn linh hoạt hơn nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro thị trường.
Về cơ cấu tài chính, tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu duy trì ở mức 67% (đi ngang so với quý trước), cho thấy GEX vẫn giữ được đòn bẩy tài chính ổn định.
Các chỉ số tài chính cốt lõi:
Do không có đủ dữ liệu bảng cân đối kế toán chi tiết (tổng tài sản, tổng vốn chủ sở hữu) để tính toán chính xác các chỉ số ROA (Return on Assets) và ROE (Return on Equity), chúng tôi sẽ tập trung vào các chỉ số có thể suy luận trực tiếp từ báo cáo:
- Tỷ lệ Nợ ròng/VCSH: 67% (ổn định QoQ)
- Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS):
- Mặc dù EPS cụ thể không được công bố, dựa trên LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo, EPS quý 4/2025 đã giảm mạnh 97% so với cùng kỳ.
- Đối với cả năm 2025, EPS báo cáo có thể đã giảm 9% YoY.
- Tuy nhiên, nếu xét theo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi, EPS cốt lõi lại tăng trưởng tích cực 21% YoY, phản ánh hiệu quả hoạt động kinh doanh chính.
Bảng các chỉ số tài chính chọn lọc:
| Chỉ tiêu | Cuối Q4/2025 | Cuối Q3/2025 (Ước tính) | Thay đổi |
|---|---|---|---|
| Đầu tư ngắn hạn | 10 nghìn tỷ | 5 nghìn tỷ (Đầu năm) | Gấp 2 lần |
| Tỷ lệ Nợ ròng/VCSH | 67% | 67% | Đi ngang |
Điểm nhấn quan trọng:
- Tăng trưởng cốt lõi bền vững: Các mảng kinh doanh chính như thiết bị điện (GEE) và khu công nghiệp (VGC) tiếp tục tăng trưởng mạnh về doanh thu và lợi nhuận cốt lõi, cho thấy nền tảng kinh doanh vững chắc của GEX.
- Áp lực lợi nhuận báo cáo: Lợi nhuận sau thuế báo cáo bị ảnh hưởng nặng nề bởi chi phí thuế phát sinh từ thoái vốn và thua lỗ từ hoạt động đầu tư chứng khoán, che mờ đi kết quả kinh doanh cốt lõi tích cực.
- Chiến lược đầu tư linh hoạt: Việc tăng cường các khoản đầu tư ngắn hạn lên gấp đôi cho thấy GEX đang tích cực quản lý và sử dụng vốn, tuy nhiên điều này cũng đi kèm với rủi ro thị trường nhất định.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây