I. Phân tích Kết quả Kinh doanh Quý 4 và Lũy kế Năm 2025
Quý 4/2025:
Trong Quý 4/2025, C4G ghi nhận Doanh thu thuần (DTT) đạt 1.016 tỷ VNĐ, giảm nhẹ 3% so với cùng kỳ năm trước. Mảng xây dựng chiếm phần lớn với 927 tỷ VNĐ (-2% YoY), chủ yếu từ các gói thầu trọng điểm như sân bay Long Thành và Hậu Giang – Cà Mau. Tuy nhiên, mảng thu phí BOT lại sụt giảm mạnh tới 49% xuống còn 34 tỷ VNĐ do tuyến tránh Vinh chịu cạnh tranh từ cao tốc Bắc – Nam.
Mặc dù doanh thu giảm, Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST – CĐTS) lại tăng mạnh 44% lên 33 tỷ VNĐ. Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ vào:
- Biên lợi nhuận gộp giảm 5 điểm % xuống 11%, do biên lợi nhuận của cả mảng xây dựng và BOT đều thấp hơn.
- Lãi từ công ty liên kết tăng 115% lên 4 tỷ VNĐ, đóng góp từ Công ty TNHH BOT cầu Yên Lệnh.
- Chi phí quản lý doanh nghiệp giảm 31% xuống 56 tỷ VNĐ, chủ yếu do chi phí dự phòng giảm.
Lũy kế cả năm 2025:
Tổng kết cả năm 2025, C4G đạt Doanh thu thuần 3.195 tỷ VNĐ, giảm 2% YoY. Trong đó, mảng xây dựng tăng nhẹ 3% lên 2.910 tỷ VNĐ, nhưng mảng thu phí BOT lại giảm sâu 50% xuống còn 161 tỷ VNĐ do doanh thu tuyến tránh Vinh sụt giảm.
LNST – CĐTS cả năm giảm mạnh 44% xuống còn 100 tỷ VNĐ. Nguyên nhân chính của sự sụt giảm lợi nhuận là do:
- Các công trình xây lắp có biên lợi nhuận thấp.
- Lợi nhuận từ mảng BOT sụt giảm mạnh.
- Biên lợi nhuận gộp cả năm đạt 12%, giảm 3 điểm % YoY, với biên lợi nhuận gộp mảng BOT giảm tới 18% YoY.
- Chi phí tài chính giảm 18% xuống 161 tỷ VNĐ, chủ yếu do chi phí lãi vay giảm 31% YoY.
Bảng tóm tắt Kết quả Kinh doanh (KQKD):
| KQKD | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F |
|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 2,629 | 3,171 | 3,195 | 2,186 |
| Lợi nhuận gộp | 404 | 455 | 374 | 374 |
| NPATMI | 130 | 179 | 100 | 89 |
| EPS | 365 | 502 | 281 | 250 |
(Đơn vị: Tỷ VNĐ, trừ EPS là VNĐ)
II. Phân tích Các Chỉ số Tài chính Cốt lõi và So sánh
Về các chỉ số tài chính, EPS của C4G trong năm 2025 đạt 281 VNĐ/cổ phiếu, giảm đáng kể so với mức 502 VNĐ của năm 2024 (giảm 44%). Điều này phản ánh rõ sự sụt giảm lợi nhuận ròng của doanh nghiệp trong năm nay. Mức EPS dự kiến cho năm 2026 là 250 VNĐ, cho thấy triển vọng còn nhiều thách thức trong ngắn hạn.
Hiện tại, báo cáo không cung cấp đủ thông tin để phân tích chi tiết các chỉ số như ROA (Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản), ROE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu) hay D/E (Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu). Tuy nhiên, dựa trên mức giảm lợi nhuận và tình hình kinh doanh, có thể thấy áp lực lên hiệu quả sử dụng tài sản và vốn chủ sở hữu.
III. Đánh giá Tổng thể và Triển vọng 2026
BSC đánh giá hoạt động của C4G trong năm 2025 chưa có nhiều cải thiện. Mảng BOT tiếp tục chịu ảnh hưởng từ các tuyến cao tốc mới, trong khi mảng xây dựng thiếu các dự án mới để triển khai. Backlog của công ty vào cuối năm 2025 ước tính đạt 2.800 tỷ VNĐ, giảm 46% YoY, cho thấy áp lực về nguồn việc trong tương lai gần.
Triển vọng năm 2026 được BSC dự báo khá thận trọng:
- Doanh thu thuần dự kiến đạt 2.186 tỷ VNĐ (-32% YoY). Doanh thu mảng xây dựng giảm mạnh 35% do chưa có hợp đồng mới, tập trung hoàn thiện các dự án cũ.
- Mảng BOT kỳ vọng phục hồi từ Quý 2/2026 khi tuyến cao tốc Nghi Sơn – Diễn Châu bắt đầu thu phí (từ 01/03/2026), chuyển hướng lưu lượng xe trở lại tuyến tránh Vinh, giúp doanh thu BOT tăng 5% YoY lên 169 tỷ VNĐ.
- Nhờ sự phục hồi của mảng BOT, biên lợi nhuận gộp dự kiến cải thiện lên 14.3% (+2.6 điểm % YoY).
- Tuy nhiên, LNST – CĐTS dự kiến tiếp tục giảm 11% xuống 89 tỷ VNĐ, do biên lợi nhuận từ các công trình xây lắp mới thấp và chi phí lãi vay tăng trong năm 2026.
BSC duy trì khuyến nghị THEO DÕI với giá mục tiêu 7.100 VNĐ/cổ phiếu, thấp hơn 11% so với giá đóng cửa hiện tại (8.130 VNĐ). C4G hiện đang giao dịch ở P/B FWD 2026 = 0.7x và P/E FWD 2026 = 32.2x.
Những điểm nhấn quan trọng:
- C4G đối mặt với thách thức lớn từ việc thiếu dự án xây lắp mới và sự cạnh tranh gay gắt ở mảng BOT, dẫn đến sụt giảm lợi nhuận đáng kể trong năm 2025 và dự báo tiếp tục giảm trong năm 2026.
- Mảng BOT có triển vọng phục hồi từ giữa năm 2026 nhờ việc tuyến cao tốc Nghi Sơn – Diễn Châu bắt đầu thu phí, nhưng không đủ để bù đắp hoàn toàn những khó khăn từ mảng xây dựng.
- Với giá mục tiêu 7.100 VNĐ, BSC duy trì khuyến nghị THEO DÕI, cho thấy tiềm năng tăng trưởng hạn chế trong bối cảnh những áp lực hiện hữu và dự báo lợi nhuận không mấy khả quan.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây