Phân Tích Chi Tiết C4G: Kết Quả Kinh Doanh 2024 và Triển Vọng 2025
Báo cáo cập nhật ngày 06/05/2025 từ BSC Research cung cấp cái nhìn toàn diện về kết quả kinh doanh năm 2024 và kế hoạch cho năm 2025 của CTCP Tập đoàn CIENCO4 (UPCOM: C4G), cùng với những cập nhật quan trọng từ Đại hội đồng cổ đông thường niên.
I. Kết Quả Kinh Doanh Năm 2024
Năm 2024, C4G ghi nhận những kết quả kinh doanh tăng trưởng tích cực:
- Doanh thu thuần (DTT): Đạt 3.171 tỷ VNĐ, tăng 21% so với cùng kỳ năm trước (YoY).
- Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST – CĐTS): Đạt 179 tỷ VNĐ, tăng trưởng ấn tượng 39% YoY.
Sự tăng trưởng này đến từ các mảng kinh doanh chính như sau:
-
Mảng Xây Dựng:
- Doanh thu: 2.740 tỷ VNĐ (+32% YoY).
- Động lực chính: Ghi nhận từ các dự án trọng điểm như Gói XL01: Hậu Giang – Cà Mau, gói XL01: Bùng – Vạn Ninh, Vành đai 4 Hà Nội, Vành đai 3 HCM, sân bay Long Thành, sân bay Quảng Trị.
-
Mảng Vật Tư:
- Doanh thu: 18 tỷ VNĐ (-91% YoY).
- Nguyên nhân sụt giảm: (1) Thị trường thiếu hụt nguyên vật liệu, (2) Công ty tập trung nguồn lực vào mảng xây lắp và BOT.
-
Mảng Thu Phí BOT:
- Doanh thu: 322 tỷ VNĐ (+15% YoY).
- Nguyên nhân tăng trưởng: Tăng giá vé (+13% YoY) và lưu lượng xe.
Nhìn chung, lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ năm 2024 tăng 38% YoY (theo báo cáo, có sự khác biệt nhỏ với +39% ở phần tóm tắt đầu) chủ yếu nhờ vào việc đẩy mạnh ghi nhận doanh thu từ các dự án xây lắp.
II. Kế Hoạch Kinh Doanh Năm 2025
C4G đặt ra mục tiêu kinh doanh tham vọng cho năm 2025:
- Tổng doanh thu: Đạt 4.000 tỷ VNĐ (+19% YoY so với DTT 2024 theo kế hoạch, hoặc +26% so với DTT 3.171 tỷ thực tế 2024).
- Lợi nhuận sau thuế (LNST): Đạt trên 200 tỷ VNĐ (+12% YoY so với LNST-CĐTS 179 tỷ thực tế 2024).
Đóng góp dự kiến từ các mảng:
- Mảng Xây Dựng: Tiếp tục là động lực chính nhờ thi công các dự án Hậu Giang Cà Mau, đường vành đai 3 Tp.HCM, vành đai 4 Hà Nội và cao tốc Khánh Hòa – Buôn Ma Thuật.
- Mảng Vật Tư: Dự kiến nhu cầu vật tư sẽ tăng trong năm 2025 do triển khai nhiều dự án hạ tầng.
- Mảng BOT:
- BOT Diễn Châu – Bãi Vọt: Bắt đầu thu phí từ Quý 1/2025, dự kiến đem lại lợi nhuận 58 – 60 tỷ VNĐ/năm trong 5 năm tới.
- BOT Thái Nguyên – Chợ Mới: Đang trong quá trình chờ Chính phủ thanh toán vốn đầu tư.
Bảng Tổng Hợp Kết Quả Kinh Doanh (KQKD) và Kế Hoạch (KH):
| KQKD | 2022 | 2023 | 2024 | KH 2025 |
|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 2,726 | 2,629 | 3,265 | 4,000 |
| Lợi nhuận gộp | 398 | 404 | 478 | n.a |
| NPATMI | 158 | 130 | 179 | 200 |
| EPS | 676 | 365 | 502 | n.a |
(Lưu ý: Số liệu Doanh thu thuần 2024 trong bảng (3,265 tỷ) có sự khác biệt với số liệu trong phần text mô tả (3,171 tỷ). Bài viết sử dụng số liệu 3,171 tỷ DTT và 179 tỷ LNST-CĐTS cho phân tích KQKD 2024 như trong phần mô tả chi tiết của báo cáo.)
III. Cập Nhật Thông Tin Thảo Luận Tại Đại Hội Đồng Cổ Đông (ĐHĐCĐ)
1. Về Mảng Xây Lắp:
- Gói thầu mới: Trong Quý 1/2025, C4G trúng Gói thầu 11 – Dự án đầu tư xây dựng hoàn thiện hạ tầng khu Đại học Nam Cao (Hà Nam) với giá trị 433 tỷ đồng.
- Thầu không thành công: C4G không trúng thầu dự án Chợ Mới – Bắc Kạn do không vượt qua bước đánh giá năng lực và kinh nghiệm (phát hiện sai sót kê khai nhân sự).
- Định hướng tương lai: C4G có kế hoạch tham gia vào công trình đường sắt tốc độ cao, có thể hợp tác với đối tác Nhật Bản, Trung Quốc, Thái Lan và các trường Đại học để đào tạo kỹ sư.
- Dự án Đường sắt Suối Tiên Bến Thành Metro: Đã đưa vào vận hành 1/5 tầng đường sắt. Hiện C4G chưa được chi trả 177 tỷ VNĐ IPA từ chủ đầu tư, đang trong giai đoạn nghiệm thu. Nếu hoàn thành nghiệm thu, C4G có thể ghi nhận doanh thu ít nhất 200 tỷ VNĐ (trường hợp trượt tỷ giá) và nhiều nhất là 280 – 290 tỷ VNĐ.
2. Về Mảng Bất Động Sản:
- Dự án cầu Cau (Nghệ An): Tổng mức đầu tư (TMĐT) dự kiến 1.700 tỷ VNĐ, đang vướng mắc giải phóng mặt bằng (GPMB).
- Dự án BOT Thái Nguyên – Chợ Mới: Đẩy nhanh tiến độ làm việc với Bộ GTVT và Chính phủ để thu hồi vốn.
- Các dự án khác: Dự án đất đối ứng Long Sơn, dự án Hạt quản lý tuyến tránh TP Vinh, trạm dừng xe Bắc – Nam, TTTM DVTH tại Nghệ An, dự án KĐT xã Văn Thành đang tiếp tục hoàn thiện thủ tục pháp lý.
- Dự án Khu ẩm thực sinh thái Nghi Hải: Tiến độ chậm.
3. Cập Nhật Khác:
- Duy trì lợi nhuận: C4G dự kiến duy trì mức nền lợi nhuận hiện tại 150 – 200 tỷ VNĐ/năm, chủ yếu từ đầu tư công. KQKD chưa có bứt phá do tình hình kinh tế bất ổn.
- Niêm yết HNX: C4G đã hoàn thiện hồ sơ lần thứ 4 để niêm yết cổ phiếu lên sàn HNX.
- Cổ tức: Tỷ lệ chi trả cổ tức năm 2024 là 5%, dự kiến năm 2025 là 7%.
- Hợp tác dài hạn: C4G sẽ hợp tác với đối tác Nhật Bản để cải tiến công nghệ xử lý môi trường cho dự án cung cấp nước sạch.
IV. Đánh Giá Của BSC Research
1. Về Mảng Xây Lắp:
- Backlog: Tại cuối Quý 1/2025, BSC ước tính tổng giá trị backlog đạt 4.685 tỷ VNĐ (+10% so với cuối năm 2024), nhờ bổ sung dự án hạ tầng Đại học Nam Cao (433 tỷ VNĐ).
2. Về Mảng Bất Động Sản:
- Các dự án chủ yếu trong giai đoạn hoàn thành thủ tục pháp lý, chưa có tiến triển mới, phù hợp với kỳ vọng của BSC.
3. Về Mua Lại Dự Án BOT Thái Nguyên – Chợ Mới:
- Tiến độ: Việc mua lại các dự án BOT phải chờ ý kiến tại kỳ họp Quốc hội thứ 9 (tháng 6/2025) và sử dụng nguồn vốn ngân sách 2026 – 2030. Do đó, thời điểm sớm nhất có thể là năm 2026, chậm hơn so với trao đổi trước đó với C4G.
- Tiềm năng lợi nhuận bất thường: Khi hoàn tất, BSC ước tính C4G có thể ghi nhận lợi nhuận bất thường 350-450 tỷ VNĐ.
| Dự án BOT Chợ Mới – Thái Nguyên | Giá trị (tỷ VNĐ) |
|—————————————|—————–|
| Giá trị BOT mua lại | 2,850 – 3,050 |
| (-) Nợ vay ngân hàng dài hạn | 1,800 |
| Giá trị VCSH | 1,050 – 1,250 |
| Giá trị C4G (49.31%) | 518 – 617 |
| Lợi nhuận bất thường ghi nhận | 350 – 450 |
Nguồn: BSC Research
4. Về Kế Hoạch Kinh Doanh Năm 2025:
- Kế hoạch lợi nhuận của C4G tương đương dự báo của BSC.
- Kế hoạch doanh thu của C4G cao hơn so với dự báo của BSC.
- Doanh thu và lợi nhuận 2025 chủ yếu từ các dự án xây lắp chính: gói thầu sân bay Long Thành, vành đai 4 Hà Nội, Gói thầu XL10 Nâng cấp cải tạo tỉnh lộ 1B Khánh Hòa, Vành đai 3 Hồ Chí Minh, Hậu Giang Cà Mau.
5. Về Định Giá:
- Cổ phiếu C4G hiện đang giao dịch tại mức P/E FWD 2025 = 13x, so với P/E trung bình ngành ~14x.
- Trong năm 2025, BSC dự báo (từ Báo cáo trước đó): DTT = 3.288 tỷ VNĐ (+4%YoY), LNST-CĐTS đạt 203 tỷ VNĐ (+13% YoY), EPS FWD 2025 = 567 VNĐ/cp, P/B FWD = 0.62x, P/E FWD 2025 = 13x.
- BSC đánh giá mức định giá P/E của C4G là phù hợp trong bối cảnh tốc độ tăng trưởng lợi nhuận chậm lại.
V. Cập Nhật Tiến Độ Các Dự Án Của C4G
| Dự án | Thời gian xây dựng | % Hoàn thành tới 2024 | Backlog 2025 – 2026 (tỷ VNĐ) | Chú thích |
|---|---|---|---|---|
| Gói thầu XL02: Sân bay Quảng Trị | 2024 | 92% | 70 | Đang trong quá trình hoàn thiện |
| Tỉnh lộ 1B (Khánh Hòa) | 2024 | 0% | 396 | Hoàn thành 2026 |
| Hầm chui Vành đai 2.5 Giải Phóng | 2022 | 60% | 211 | Chậm tiến độ do phụ thuộc vào tuyến đường Đầm Hồng – Quốc lộ 1A |
| Gói thầu XL01: Bùng – Vạn Ninh | 2023 | 90% | 67 | Vượt tiến độ, sẵn sàng thông xe vào 30/04/2025 |
| Gói thầu XL01: Hậu Giang – Cà Mau | 2023 | 50% | 889 | Dự kiến hoàn thành vào năm 2026 |
| Gói thầu XL03: Khánh Hòa – Buôn Mê Thuột | 2023 | 32% | 384 | Dự kiến hoàn thành vào 31/12/2026 |
| Gói thầu XL11: Vành đai 4 Hà Nội | 2023 | 43% | 248 | Dự kiến hoàn thành vào tháng 12/2025 |
| Gói thầu XL08: Vành đai 3 TP.HCM | 2023 | 25% | 502 | Hoàn thành 2026 |
| Gói thầu XL10: Vành đai 3 TP.HCM | 2023 | 7% | 251 | Dự kiến hoàn thành vào 30/04/2025 |
| Gói thầu 4.6: Sân bay Long Thành | 2023 | 45% | 415 | Dự kiến hoàn thành vào tháng 12/2025 |
| Gói thầu 4.7: Sân bay Long Thành | 2024 – 2026 | 0% | 637 | Dự kiến hoàn thành vào tháng 8/2026 |
| Gói thầu XL04: Kết nối giao thông vùng núi phía Bắc | 2022 | 45% | 183 | Hoàn thành 2026 |
| Gói thầu 11 – Dự án đầu tư xây dựng hoàn thiện hạ tầng khu Đại học Nam Cao | 2025 | 0% | 433 | Dự kiến hoàn thành năm 2027 |
| Tổng giá trị | 4,685 | |||
| Nguồn: BSC Research |
VI. Thông Tin Doanh Nghiệp (tại ngày 06/05/2025)
- Giá hiện tại (VND): 7.200
- Cổ phiếu lưu hành (Triệu): 357
- Vốn hoá (Tỷ VND): 2.606
- Thanh khoản 30 ngày (Triệu cổ phiếu): 0.97
- Sở hữu nước ngoài: 0.03%
Tóm lại: C4G đã có một năm 2024 tăng trưởng tốt nhờ mảng xây lắp và đặt kế hoạch tiếp tục tăng trưởng trong năm 2025. Triển vọng của công ty gắn liền với tiến độ các dự án hạ tầng lớn, việc thu phí từ các dự án BOT mới và tiềm năng ghi nhận lợi nhuận bất thường từ việc Chính phủ mua lại dự án BOT Thái Nguyên – Chợ Mới (dù có sự chậm trễ về thời gian). Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao tiến độ các dự án trọng điểm và các yếu tố pháp lý liên quan đến bất động sản và BOT.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây