Phân Tích Chi Tiết CTCP Đầu Tư Và Thương Mại TNG (HNX: TNG) – Cập Nhật KQKD Q1/2025 và ĐHCĐ 2025
CTCP Đầu Tư và Thương Mại TNG (Mã CK: TNG) vừa công bố kết quả kinh doanh Quý 1 năm 2025 (Q1/2025) và cập nhật thông tin từ Đại hội đồng cổ đông (ĐHCĐ) thường niên 2025. Chúng ta sẽ cùng đi sâu vào các số liệu và kế hoạch của doanh nghiệp.
1. Cập Nhật Kết Quả Kinh Doanh Q1/2025
Trong Q1/2025, TNG ghi nhận những kết quả đáng chú ý:
- Doanh thu thuần (DTT): Đạt 1.510,6 tỷ đồng, tăng trưởng 11,6% so với cùng kỳ năm trước (YoY).
- Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS): Đạt 53,48 tỷ đồng, tăng nhẹ 1% YoY.
Phân tích sâu hơn về kết quả:
- Động lực tăng trưởng doanh thu (+11% YoY) đến từ:
- Sự gia tăng lượng đơn hàng từ các khách hàng lớn tại thị trường EU như Decathlon, Sportmaster, LTAG,… Điều này diễn ra trong bối cảnh nhu cầu tại khu vực này đang có dấu hiệu hồi phục, đặc biệt trước các thông tin về khả năng ông Trump công bố chính sách thuế quan mới, có thể thúc đẩy việc đặt hàng sớm.
- Đơn giá bán ước tính đi ngang so với cùng kỳ.
- Tăng trưởng lợi nhuận (+1% YoY) chưa tương xứng với tăng trưởng doanh thu, chủ yếu do:
- Tỷ lệ Chi phí quản lý doanh nghiệp (CPQLDN)/DTT tăng lên 7%, cao hơn 0,8% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính là do TNG thực hiện tăng lương cho cán bộ công nhân viên trong Q1/2025.
- Lỗ tỷ giá: Ước tính khoảng 26,4 tỷ đồng, tăng gấp 2,7 lần so với cùng kỳ, do biến động mạnh của tỷ giá trong Q1/2025.
2. Cập Nhật Thông Tin Từ Đại Hội Cổ Đông 2025
Năm 2025, TNG đặt ra kế hoạch kinh doanh với các chỉ tiêu:
- Doanh thu thuần (DTT): 8.100 tỷ đồng (tăng 5% YoY).
- Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS): 340 tỷ đồng (tăng 8% YoY).
Kế hoạch này được xây dựng dựa trên các cơ sở sau:
2.1. Triển vọng đơn hàng đã ký kết trong năm 2025:
Để ứng phó với rủi ro thuế quan từ Mỹ, TNG đang thực hiện chiến lược đa dạng hóa thị trường, tập trung mạnh hơn vào châu Âu nhằm giảm sự phụ thuộc vào thị trường Mỹ:
- Đơn hàng đi EU: Chiếm tỷ trọng lớn, khoảng 60% tổng cơ cấu đơn hàng dự kiến cho năm 2025. Phần lớn các đơn hàng này đã được TNG chốt đến hết năm. Sự gia tăng đơn hàng tập trung chủ yếu ở các khách hàng quen thuộc như Decathlon, Sportmaster và LTAG. Ngoài ra, TNG cũng đang trong quá trình phát triển một khách hàng lớn mới tại thị trường Nga.
- Đơn hàng đi Mỹ: Dự kiến chiếm 26% tổng cơ cấu, giảm so với mức 38% của năm 2024. Các đơn hàng này đã được chốt đến hết tháng 7 và tháng 8 năm 2025.
2.2. Tác động của thuế quan lên TNG (theo đánh giá của công ty):
TNG nhận định ảnh hưởng của thuế quan chủ yếu mang tính ngắn hạn do sức mua giảm khi giá cả hàng hóa tăng. Tuy nhiên, về dài hạn, khi người tiêu dùng đã quen với mặt bằng giá mới, mức tiêu thụ các mặt hàng may mặc được kỳ vọng sẽ trở lại bình thường. TNG đưa ra đánh giá dựa trên hai kịch bản thuế:
- Kịch bản thuế 10%:
- Đơn giá ước tính giảm khoảng -1%. Điều này xuất phát từ việc (1) khách hàng sẽ không chuyển toàn bộ gánh nặng thuế sang người tiêu dùng cuối; (2) TNG sẽ chia sẻ một phần gánh nặng này với khách hàng thông qua việc giảm 1% đơn giá, phần còn lại sẽ do nhà cung cấp vải và khách hàng chịu.
- TNG cho rằng ở kịch bản này, sức cạnh tranh của hàng may mặc Việt Nam so với hai đối thủ chính là Bangladesh và Trung Quốc sẽ không bị ảnh hưởng đáng kể.
- Kịch bản thuế 25% trở lên:
- Đơn giá ước tính giảm tối đa -2%. Nguyên nhân là (1) khách hàng sẽ chuyển phần thuế tăng thêm sang người tiêu dùng; (2) TNG chia sẻ bằng cách giảm tối đa -2% đơn giá, phần còn lại do nhà cung cấp vải và khách hàng chịu.
- Trong kịch bản này, giá thành may mặc của Việt Nam có thể sẽ cao hơn Bangladesh một chút nhưng vẫn thấp hơn so với Trung Quốc. Tuy nhiên, khi thị trường hồi phục và người tiêu dùng quen với mặt bằng giá mới, Việt Nam vẫn được đánh giá là có lợi thế để thu hút đơn hàng.
2.3. Triển vọng biên lợi nhuận năm 2025:
TNG cho rằng biên lợi nhuận trong năm 2025 sẽ đi ngang hoặc giảm nhẹ so với cùng kỳ. Các yếu tố ảnh hưởng bao gồm:
- (1) Việc chia sẻ chi phí thuế với khách hàng.
- (2) Chi phí lương tăng.
- Tuy nhiên, TNG kỳ vọng sẽ bù đắp phần nào các yếu tố trên bằng:
- (3) Nâng cao năng suất lao động và tăng cường tự động hóa trong nhà máy.
- (4) Tập trung vào các dòng hàng có giá trị gia tăng cao hơn để cải thiện giá bán bình quân.
- Về giá nguyên phụ liệu, hiện đang có xu hướng tăng nhẹ. Tuy nhiên, TNG đã ký hợp đồng dài hạn với các nhà cung cấp để ổn định giá, do đó dự kiến sẽ không ảnh hưởng nhiều đến giá bán ra và biên lợi nhuận.
2.4. Thông tin khác:
- Công nợ với TCP: Hiện tại, công nợ của TNG với TCP chỉ còn khoảng 1,8 tỷ đồng. TNG đã ký kết với khách hàng này các điều khoản đến hết tháng 7/2025. Qua các đợt công tác, TNG đánh giá TCP hoàn toàn có khả năng trả công nợ đúng hạn (thời hạn 65 ngày kể từ ngày xuất hàng).
- Khu công nghiệp (KCN) Sơn Cẩm: Tổng diện tích 59ha. Đã cho thuê 13ha với giá cho thuê 120 USD/m2 (bao gồm thuê đất và hạ tầng). Trong năm nay, TNG đang lên kế hoạch xây dựng kho và cho thuê tại KCN này, kỳ vọng mang lại lợi nhuận và dòng tiền ổn định, lâu dài.
- Khu đô thị (KĐT) Đại Thắng: Các sản phẩm nhà thấp tầng và cao tầng đã được bán hết. Tòa T9 sẽ được bàn giao. Đối với 250 lô đất nền và 150 biệt thự đang trong quá trình mở bán, dự kiến sẽ có giá chính thức vào tháng 5 tới.
3. Kết Quả Kinh Doanh Lịch Sử (2021-2024)
Dưới đây là bảng tổng hợp các chỉ tiêu tài chính chính của TNG qua các năm:
| Chỉ tiêu (KQKD) | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 5,444 | 6,772 | 7,096 | 7,736 |
| Lợi nhuận gộp | 727 | 999 | 982 | 1,178 |
| LNST-CĐTS | 232 | 293 | 226 | 316 |
| EPS (đồng/cp) | 2,506 | 2,787 | 2,127 | 2,588 |
Đơn vị: Tỷ đồng, trừ EPS
4. Thông Tin Thị Trường và Định Giá (Theo BSC)
Tính đến ngày 25/04/2025, một số thông tin thị trường của TNG như sau:
- Giá hiện tại (VND): 16.500
- Cổ phiếu lưu hành (Triệu CP): 122
- Vốn hóa (Tỷ VND): 1.912
- Thanh khoản 30 ngày (Triệu CP): 2.158
- Sở hữu nước ngoài: 16,96%
Theo đánh giá của BSC (đơn vị phát hành báo cáo), nếu TNG hoàn thành kế hoạch kinh doanh năm 2025, cổ phiếu sẽ được giao dịch ở mức P/E Forward 2025 là 5,7 lần. Mức này tương đương -1 độ lệch chuẩn so với trung bình 5 năm và giai đoạn trước Covid (khi quy mô của TNG chỉ bằng một nửa hiện tại). BSC cũng lưu ý rằng nếu tiến độ và kết quả đàm phán thuế của Việt Nam ghi nhận kết quả tích cực, đó sẽ là yếu tố quan trọng giúp cổ phiếu tăng giá trở lại. Rủi ro về thuế quan hiện tại được cho là đã phần nào phản ánh vào giá cổ phiếu.
Lưu ý quan trọng: Tại thời điểm báo cáo (25/04/2025), BSC đưa ra khuyến nghị "Không đánh giá" đối với cổ phiếu TNG, với Giá mục tiêu và Upside đều là N/A.
Tóm Lược và Nhận Định Chung
- Điểm tích cực:
- KQKD Q1/2025 ghi nhận tăng trưởng doanh thu khả quan, chủ yếu nhờ sự phục hồi đơn hàng từ thị trường EU.
- Kế hoạch kinh doanh 2025 cho thấy sự lạc quan của ban lãnh đạo với mục tiêu tăng trưởng cả doanh thu và lợi nhuận.
- Chiến lược chủ động đa dạng hóa thị trường, đặc biệt là sang EU, giúp giảm thiểu rủi ro từ thị trường Mỹ và các chính sách thuế quan tiềm ẩn.
- Các dự án bất động sản như KCN Sơn Cẩm và KĐT Đại Thắng hứa hẹn đóng góp vào dòng tiền và lợi nhuận trong tương lai.
- Thách thức và Rủi ro:
- Tăng trưởng lợi nhuận Q1/2025 còn hạn chế do áp lực từ chi phí lương tăng và lỗ tỷ giá.
- Biên lợi nhuận năm 2025 có thể chịu áp lực do phải chia sẻ chi phí thuế với khách hàng và chi phí nhân công gia tăng.
- Rủi ro từ chính sách thuế quan của Mỹ vẫn là một yếu tố bất định, có thể ảnh hưởng đến đơn giá và biên lợi nhuận của TNG.
- Biến động tỷ giá tiếp tục là một yếu tố cần theo dõi sát sao.
Nhìn chung, TNG đang cho thấy nỗ lực duy trì đà tăng trưởng và chủ động thích ứng với những biến động của thị trường. Tuy nhiên, các nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ diễn biến liên quan đến chính sách thuế quan và khả năng quản trị chi phí của doanh nghiệp trong thời gian tới.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây