Phân tích bảng cân đối kế toán & các chỉ số tài chính cốt lõi
Tỷ lệ Nợ vay ròng/VCSH (D/E):
TNG hiện có tỷ lệ nợ vay ròng trên vốn chủ sở hữu khá cao, đạt 127% vào cuối năm 2025, cao nhất trong ngành. Việc công ty tiếp tục đầu tư mạnh vào dây chuyền máy móc và công nghệ để cải tiến hiệu quả hoạt động đã làm tăng nợ vay. Mặc dù triển vọng đơn hàng ổn định trong năm 2026 có thể giúp xoa dịu áp lực tài chính, rủi ro về thanh khoản nếu lãi suất tăng mạnh hoặc đơn hàng sụt giảm vẫn cần được lưu ý.
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS):
Dựa trên LNST-CĐTS dự kiến 456 tỷ đồng và số cổ phiếu lưu hành 128,7 triệu, EPS năm 2026 của TNG ước đạt khoảng 3.543 VND/cổ phiếu.
Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) và Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE):
ROA dự kiến đạt 7,4% vào năm 2026, cải thiện đáng kể so với mức 2,1% năm 2025. Tuy nhiên, nếu so sánh với trung bình ngành giai đoạn 2021-2025, ROA của TNG (trung bình 5%) kém cạnh tranh hơn so với một số đối thủ như HTG (12%) và MSH (12%), phản ánh sự phụ thuộc vào đòn bẩy tài chính để đầu tư sản xuất.
ROE được dự báo sẽ đạt 20,9% vào năm 2026, phục hồi từ 14,1% năm 2025. Với mức ROE trung bình 17% trong giai đoạn 2021-2025, TNG đứng thứ 3 so với các công ty may niêm yết, tuy nhiên, phần lớn đến từ tỷ lệ đòn bẩy tài chính cao.
Định giá:
TNG hiện đang giao dịch ở mức P/E trượt 12T là 6,4 lần, thấp hơn 6% so với trung vị P/E của các công ty cùng ngành, mặc dù có tốc độ tăng trưởng thuộc nhóm dẫn đầu. P/E dự phóng 2026 của TNG ước tính là 6,1 lần.
Bảng 2: Các chỉ số tài chính cốt lõi của TNG (2023-2026F)
| Chỉ số | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F |
|---|---|---|---|---|
| P/E | 12,1x | 10,6x | 7,1x | 6,1x |
| P/B | 1,4x | 1,4x | 1,4x | 1,2x |
| ROA (%) | 5,9% | 7,4% | 2,1% | 7,4% |
| ROE (%) | 19,6% | 18,3% | 14,1% | 20,9% |
| Nợ vay ròng/VCSH (cuối 2025) | – | – | 127,0% | – |
Tổng kết
- Tăng trưởng mạnh mẽ và biên lợi nhuận cải thiện: TNG dự kiến đạt doanh thu 10.002 tỷ đồng (+15% svck) và LNST 456 tỷ đồng (+16% svck) vào năm 2026, nhờ xu hướng dịch chuyển đơn hàng, chiến lược đầu tư công nghệ và tối ưu hóa chi phí sản xuất, đồng thời các đơn hàng đã được lấp đầy đến tháng 10/2026.
- Định giá hấp dẫn so với ngành: Với P/E trượt 12T là 6,4 lần và P/E dự phóng 2026 là 6,1 lần, TNG đang giao dịch ở mức thấp hơn trung vị ngành dù có tốc độ tăng trưởng thuộc nhóm dẫn đầu, cho thấy tiềm năng tăng giá được hỗ trợ bởi triển vọng ngành và hiệu quả đầu tư công nghệ.
- Áp lực tài chính và rủi ro từ sự tập trung khách hàng: Tỷ lệ nợ vay ròng/VCSH 127% vào cuối 2025 là một điểm cần chú ý. Ngoài ra, sự phụ thuộc vào hai khách hàng lớn (Decathlon và Asmara) cùng với các rủi ro vĩ mô và địa chính trị có thể ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của công ty.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây