CTCP Đầu tư và Thương mại TNG (HNX: TNG): Cập nhật Kết quả Kinh doanh Q2/2025 và Triển vọng
TNG vừa công bố kết quả kinh doanh Q2/2025 với những điểm đáng chú ý sau:
Kết quả kinh doanh Q2/2025:
- Doanh thu thuần: Đạt 2.527 tỷ đồng, tăng trưởng 16% so với cùng kỳ năm trước (YoY).
- Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS): 120.4 tỷ đồng, tăng trưởng mạnh 40% YoY.
- Biên lợi nhuận gộp: 14.1%, giảm 2.3 điểm phần trăm so với cùng kỳ (svck).
Phân tích chi tiết:
-
Doanh thu tăng trưởng: Mức tăng trưởng doanh thu được thúc đẩy bởi hiệu ứng "Front loading" khi một số khách hàng Mỹ dồn đơn hàng lên xuất trước thời hạn hoãn thuế. Bên cạnh đó, các đơn hàng Q2/2025 về cơ bản đã được lấp đầy từ đầu Q1/2025 nhờ lượng đơn gia tăng từ các khách hàng EU như Decathlon, Sportmaster,…
-
Biên lợi nhuận gộp giảm: Sự sụt giảm biên lợi nhuận gộp do (1) Chia sẻ phần thuế tăng thêm cho khách hàng (ước tính từ 1-2%) và (2) Một vài đơn hàng có giá trị gia tăng thấp được dồn lên xuất trước trong Q2/2025.
-
Lợi nhuận sau thuế tăng trưởng mạnh: Mức tăng trưởng LNST-CĐTS ấn tượng đến từ (1) Giảm chi phí tài chính (97 tỷ đồng, giảm 21% YoY) nhờ giảm lỗ tỷ giá và (2) Tiết giảm 1 điểm phần trăm trong tỷ lệ chi phí SG&A/DT svck nhờ ứng dụng công nghệ, tự động hóa vào quản lý và sản xuất.
So sánh với dự phóng:
- Lũy kế 6 tháng đầu năm, kết quả kinh doanh của TNG thấp hơn 12% so với kỳ vọng gần nhất của BSC. Doanh thu và LNST-CĐTS chỉ hoàn thành lần lượt 44%/41% dự phóng.
- Biên lợi nhuận gộp 6T.2025 đạt 14.5%, thấp hơn 0.7% so với dự báo. Nguyên nhân do ảnh hưởng của thuế đối ứng (TNG phải chia sẻ 1-2% thuế tăng thêm cho khách hàng) và lượng đơn hàng xuất khẩu đi Mỹ thấp hơn -17% so với dự phóng.
Các chỉ số tài chính chính:
| Chỉ số | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 (Dự phóng) |
|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần (Tỷ VNĐ) | 6.772 | 7.096 | 7.736 | 8.350 |
| LNST-CĐTS (Tỷ VNĐ) | 293 | 226 | 316 | 342 |
| EPS (VNĐ) | 2.402 | 1.850 | 2.588 | 2.814 |
(Các chỉ số ROA, ROE, D/E không được cung cấp trong báo cáo)
Điều chỉnh dự phóng KQKD 2025:
- BSC điều chỉnh giảm dự phóng doanh thu và LNST-CĐTS cho năm 2025, với doanh thu dự kiến đạt 8.350 tỷ đồng (tăng 8% YoY) và LNST-CĐTS đạt 342 tỷ đồng (tăng 8% YoY).
- BSC hạ dự phóng doanh thu xuất khẩu sang Mỹ xuống -17% do ảnh hưởng của thuế đối ứng và tình hình tiêu dùng tại thị trường Mỹ.
- Biên lợi nhuận gộp dự kiến giảm từ 15.2% xuống 14.5% do ảnh hưởng của thuế đối ứng.
Đánh giá và Khuyến nghị:
- BSC duy trì khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu TNG với giá mục tiêu 23.900 VNĐ/CP (Upside +13% so với giá đóng cửa ngày 06/08/2025).
- BSC giảm mức P/E mục tiêu từ 9 lần xuống 8.5 lần do lo ngại rủi ro không duy trì được tăng trưởng trong 2026 do ảnh hưởng từ thuế đối ứng của Mỹ và TNG phải chia sẻ phần thuế tăng thêm với khách hàng.
Tóm tắt:
- Kết quả kinh doanh Q2/2025 của TNG cho thấy sự tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ấn tượng, nhưng biên lợi nhuận gộp chịu áp lực do yếu tố thuế.
- BSC điều chỉnh giảm dự phóng cho năm 2025, phản ánh những thách thức về thuế và triển vọng thị trường Mỹ.
- Khuyến nghị "Theo dõi" thể hiện sự thận trọng của BSC đối với cổ phiếu TNG trong bối cảnh hiện tại.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây