KQKD Q2-FY25 của SCS: Vững vàng giữa thách thức, biên lợi nhuận bị ảnh hưởng bởi thuế suất
I. Phân tích kết quả kinh doanh Q2-FY25
Trong Quý 2 năm tài chính 2025 (Q2-FY25), SCS ghi nhận hoạt động kinh doanh ổn định với sự tăng trưởng về doanh thu, tuy nhiên lợi nhuận ròng bị ảnh hưởng bởi chính sách thuế mới.
- Doanh thu và Lợi nhuận:
- Doanh thu thuần đạt 292 tỷ đồng, tăng trưởng 10% so với cùng kỳ (YoY) và 10% so với quý trước (QoQ). Đây là tín hiệu tích cực cho thấy hoạt động cốt lõi vẫn duy trì đà tăng trưởng.
- Lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 189 tỷ đồng, tăng 11% QoQ nhưng đi ngang so với cùng kỳ (0% YoY). Mức LNST không tăng trưởng tương ứng với doanh thu là do SCS đã hết hạn ưu đãi thuế TNDN, kể từ năm 2025 áp dụng thuế suất 20%, thay vì mức ưu đãi giảm 50% trước đây. Điều này đã làm thu hẹp biên lợi nhuận ròng của Công ty.
- Lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) đạt 218 tỷ đồng, tăng 10% YoY và 9% QoQ, phản ánh tăng trưởng tốt của hoạt động kinh doanh chính.
| Chỉ tiêu (tỷ đồng) | Q2-FY25 | Q1-FY25 | +/-QoQ | Q2-FY24 | +/-YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 292 | 266 | 10% | 264 | 10% |
| Lợi nhuận sau thuế | 189 | 170 | 11% | 190 | 0% |
| EBIT | 218 | 201 | 9% | 199 | 10% |
- Cơ cấu sản lượng và giá dịch vụ:
- Sản lượng hàng hóa quốc tế đạt 54 nghìn tấn, tăng nhẹ 2% YoY. Sự tăng trưởng chậm hơn so với kỳ vọng là do các tuyến bay Châu Âu, Mỹ – Việt Nam bị kéo dài thời gian bay vì phải tránh không phận của Iran, Israel và Iraq do chiến tranh.
- Sản lượng hàng hóa nội địa đạt 13 nghìn tấn, giảm mạnh 26% YoY. Mức giảm này chủ yếu do khách hàng lớn là Vietjet gặp vấn đề về vận hành mảng phục vụ mặt đất.
- Tuy nhiên, tỷ trọng hàng hóa quốc tế tiếp tục tăng lên 81% (từ 75% của cùng kỳ), giúp giá dịch vụ trung bình ước tính đạt 4,1 triệu VND/tấn, tăng 16% YoY và 5% QoQ, bù đắp phần nào sự sụt giảm của sản lượng nội địa.
| Sản lượng (‘000 tấn) | Q2-FY25 | Q1-FY25 | +/-QoQ | Q2-FY24 | +/-YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| Quốc tế | 54 | 50 | 10% | 53 | 2% |
| Nội địa | 13 | 15 | -13% | 17 | -26% |
| Tổng sản lượng | 67 | 65 | 4% | 70 | -4.5% |
- Biên lợi nhuận:
- Biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao 80%, giảm nhẹ 111 điểm cơ bản (bps) QoQ và 57 bps YoY.
- Biên lợi nhuận ròng đạt 65%, tăng 94 bps QoQ nhưng giảm tới 703 bps YoY. Sự sụt giảm đáng kể này phản ánh trực tiếp tác động từ việc hết ưu đãi thuế TNDN.
- Doanh thu tài chính đóng góp tích cực với 18 tỷ đồng, tăng 25% YoY, nhờ quy mô tiền mặt và đầu tư ngắn hạn lớn.
II. Phân tích Bảng cân đối kế toán và Sức khỏe tài chính
SCS tiếp tục duy trì bảng cân đối kế toán vững mạnh, cho thấy tình hình tài chính lành mạnh.
- Tiền mặt & Đầu tư ngắn hạn: Công ty nắm giữ gần 1.400 tỷ đồng tiền mặt và đầu tư ngắn hạn tại thời điểm cuối Q2-FY25, tăng 54% YoY và chiếm 70% tổng tài sản. Đây là nguồn lực tài chính dồi dào, hỗ trợ khả năng thanh toán và tạo ra doanh thu tài chính đáng kể.
- Nợ vay: SCS vẫn duy trì mức 0% Tổng nợ/Tổng vốn CSH, khẳng định vị thế tài chính không vay nợ, cực kỳ an toàn.
III. Các chỉ số tài chính cốt lõi
Mặc dù có sự điều chỉnh do thuế, các chỉ số sinh lời của SCS vẫn ở mức ấn tượng.
| Chỉ tiêu | Q2-FY25 | Q1-FY25 | +/-QoQ | Q2-FY24 | +/-YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| Biên lợi nhuận gộp | 80% | 81% | -111 bps | 81% | -57 bps |
| EBIT/Doanh thu | 75% | 76% | -68 bps | 75% | -65 bps |
| TS lợi nhuận ròng | 65% | 64% | 94 bps | 72% | -703 bps |
| ROE (%) (TTM) | 48.1% | – | – | 50.5% (FY24) | Giảm nhẹ |
| EPS (VND) (TTM) | 7.002 | – | – | 6.787 (FY24) | Tăng nhẹ |
| P/E (lần) (Hiện tại) | 9.0 | – | – | 9.5 (FY24) | Giảm nhẹ |
| P/B (lần) (Hiện tại) | 4.4 | – | – | 4.9 (FY24) | Giảm nhẹ |
- EPS (TTM): Đạt 7.002 VND, tăng trưởng nhẹ so với FY2024 (6.787 VND), cho thấy khả năng tạo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu ổn định. EPS dự phóng 2025 là 7.294 VND.
- ROE (TTM): Đạt 48.1%, vẫn là một chỉ số sinh lời rất cao, dù giảm nhẹ so với mức 50.5% của FY2024, do ảnh hưởng từ việc hết ưu đãi thuế.
- P/E và P/B: P/E hiện tại là 9.0x và P/B là 4.4x, thấp hơn so với trung bình 5 năm quá khứ và trung bình ngành, cho thấy định giá tương đối hấp dẫn trong bối cảnh hoạt động kinh doanh vẫn tích cực.
Tóm tắt điểm nhấn:
- Tăng trưởng doanh thu và sản lượng quốc tế ổn định, nhưng lợi nhuận ròng đi ngang do SCS không còn ưu đãi thuế TNDN (áp dụng thuế suất 20% từ năm 2025).
- Tình hình tài chính cực kỳ lành mạnh với lượng tiền mặt và đầu tư ngắn hạn dồi dào gần 1.400 tỷ đồng, cùng với việc không có nợ vay.
- Các chỉ số sinh lời như Biên lợi nhuận gộp và ROE duy trì ở mức cao, khẳng định hiệu quả hoạt động mạnh mẽ của Công ty, đồng thời định giá cổ phiếu hiện tại có vẻ hấp dẫn.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây