Cổ phiếu SCS [KHẢ QUAN +15,0%] – Thuế quan từ Mỹ ảnh hưởng đến lợi nhuận; cổ tức tiền mặt cao – Cập nhật

I. Phân tích sâu kết quả kinh doanh

Kết quả kinh doanh của SCS trong năm 2024 dự kiến tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng sau đó sẽ đối mặt với các thách thức đáng kể từ năm 2025 trở đi, chủ yếu do chính sách thuế quan từ Mỹ, đà phục hồi chậm của nhu cầu trong nước và đặc biệt là sự cạnh tranh từ Sân bay quốc tế Long Thành (LTA-C1) dự kiến vận hành vào năm 2027.

• Doanh thu: Trong năm 2024, doanh thu dự kiến đạt 1.037 tỷ đồng, tăng 47% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng này sẽ chậm lại đáng kể với mức tăng 7% vào năm 2025 (đạt 1.113 tỷ đồng) và chỉ 2% vào năm 2026 (đạt 1.139 tỷ đồng). Đáng chú ý, từ năm 2027, doanh thu dự kiến giảm sâu 23% xuống còn 874 tỷ đồng do tác động từ LTA-C1.
• Biên lợi nhuận gộp: Biên lợi nhuận gộp của SCS duy trì ở mức rất cao, đạt 77,2% vào năm 2024. Dự kiến con số này sẽ cải thiện lên 79,7% vào năm 2025 và 80,0% vào năm 2026, phản ánh hiệu quả hoạt động tốt. Tuy nhiên, đến năm 2027, biên lợi nhuận gộp dự kiến giảm về 77,0% cùng với sự sụt giảm của doanh thu.
• LNST sau lợi ích CĐTS: Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST-CĐTS) đạt 693 tỷ đồng vào năm 2024, tăng 39% YoY. Bước sang năm 2025, LNST-CĐTS dự kiến chỉ đi ngang ở mức 694 tỷ đồng (tăng 0,1% YoY) mặc dù doanh thu tăng, do tác động của việc thuế suất thuế TNDN tăng từ 10% lên 20%. Năm 2026, LNST-CĐTS có thể tăng nhẹ 3% lên 712 tỷ đồng, trước khi giảm mạnh 25% vào năm 2027, xuống còn 531 tỷ đồng, một lần nữa phản ánh ảnh hưởng của LTA-C1.

II. Phân tích Bảng cân đối kế toán

Bảng cân đối kế toán của SCS cho thấy một cơ cấu tài chính vô cùng lành mạnh, đặc biệt là không có nợ vay.

• Tổng tài sản: Tổng tài sản của SCS dự kiến tăng trưởng ổn định từ 3.894 tỷ đồng (2024) lên 4.036 tỷ đồng (2025F) và 4.254 tỷ đồng (2027F). Sự tăng trưởng này chủ yếu đến từ việc tái đầu tư lợi nhuận và quản lý tài sản hiệu quả.
• Nợ vay: Điểm nhấn đặc biệt trong cơ cấu vốn của SCS là công ty không có bất kỳ khoản nợ vay nào (0 tỷ đồng) trong tất cả các năm dự phóng. Điều này cho thấy SCS có một nền tảng tài chính cực kỳ vững chắc, không chịu áp lực chi phí lãi vay và có khả năng chống chịu cao trước các biến động của thị trường.
• Vốn chủ sở hữu: Vốn chủ sở hữu dự kiến duy trì tăng trưởng, từ 2.488 tỷ đồng (2024) lên 2.535 tỷ đồng (2025F) và 2.598 tỷ đồng (2027F). Điều này thể hiện khả năng tạo ra lợi nhuận bền vững và giữ lại vốn để phát triển, ngay cả khi công ty có chính sách chi trả cổ tức cao.

III. Phân tích các chỉ số tài chính cốt lõi

Các chỉ số tài chính của SCS phản ánh hiệu quả hoạt động và quản lý tài sản tốt, mặc dù có xu hướng giảm trong các năm tới do những thách thức về thị trường và cạnh tranh.

• ROA (Return on Assets): ROA duy trì ở mức rất cao, 41,0% vào năm 2024, cho thấy công ty tạo ra lợi nhuận xuất sắc từ tổng tài sản của mình. Tuy nhiên, ROA dự kiến giảm dần xuống 37,7% (2025F), 37,0% (2026F) và 26,1% (2027F), phản ánh sự sụt giảm trong hiệu quả sử dụng tài sản khi doanh thu và lợi nhuận chịu áp lực.
• ROE (Return on Equity): Tương tự ROA, ROE cũng ở mức ấn tượng 50,5% vào năm 2024. Con số này dự kiến giảm xuống 47,7% (2025F), 45,9% (2026F) và 32,6% (2027F). Mặc dù có xu hướng giảm, mức ROE này vẫn là rất cao so với mặt bằng chung, cho thấy khả năng sinh lời vượt trội trên vốn chủ sở hữu của công ty.
• EPS (Earnings Per Share): EPS của SCS đạt 7.302 VND vào năm 2024. Dự kiến đi ngang ở mức 7.295 VND vào năm 2025 và tăng nhẹ lên 7.498 VND vào năm 2026, trước khi giảm đáng kể xuống 5.602 VND vào năm 2027 do tác động của LTA-C1 và các yếu tố vĩ mô.
• D/E (Nợ vay/Vốn CSH): Tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu của SCS là 0% xuyên suốt các năm, khẳng định một cơ cấu tài chính không nợ vay, giảm thiểu rủi ro tài chính và tạo điều kiện thuận lợi cho việc chi trả cổ tức cao.

Kết luận

• SCS hiện đang có hiệu suất sinh lời và biên lợi nhuận vượt trội, nhưng triển vọng tăng trưởng lợi nhuận sẽ gặp thách thức lớn từ năm 2025 do chính sách thuế quan của Mỹ và sự gia tăng thuế suất doanh nghiệp, đặc biệt là sự sụt giảm mạnh từ năm 2027 khi Sân bay Long Thành đi vào hoạt động.
• Công ty duy trì một cấu trúc tài chính cực kỳ lành mạnh với không có nợ vay, giúp giảm thiểu rủi ro tài chính và tạo nền tảng vững chắc để vượt qua giai đoạn cạnh tranh sắp tới.
• Với chính sách cổ tức tiền mặt hấp dẫn và tỷ suất cổ tức cao (9,4% cho 12 tháng tới), SCS vẫn là một lựa chọn đáng cân nhắc cho các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập ổn định, đặc biệt trong bối cảnh nhu cầu vốn đầu tư xây dựng cơ bản của công ty hạn chế sau khi ACV quyết định đầu tư vào nhà ga hàng hóa tại Long Thành.

Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây

Các bài viết liên quan đến cổ phiếu SCS: