Cổ phiếu REE CTCP Cơ điện lạnh - Báo cáo cập nhật 2Q2025

I. Phân tích Sâu Kết quả Kinh doanh (Q2/2025 so với Q2/2024)

REE đã cho thấy sự cải thiện đáng kể trong Quý 2/2025 với doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ, chủ yếu nhờ vào mảng năng lượng.

Doanh thu: Doanh thu thuần Quý 2/2025 đạt 2.516 tỷ VND, tăng 15% so với cùng kỳ Quý 2/2024 (2.183 tỷ VND).
- Mảng Năng lượng: Ghi nhận sự tăng trưởng tích cực, đạt 939 tỷ VND, tăng 32% YoY (Q2/2024: 711 tỷ VND).
  - Thủy điện là trụ cột chính với 725 tỷ VND, tăng 39% YoY (Q2/2024: 521 tỷ VND), nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi.
  - Điện gió đóng góp 140 tỷ VND, tăng 25% YoY (Q2/2024: 112 tỷ VND).
  - Điện mặt trời giảm nhẹ 5% YoY, đạt 74 tỷ VND (Q2/2024: 78 tỷ VND).
- Mảng M&E: Giảm 7% YoY, đạt 865 tỷ VND (Q2/2024: 933 tỷ VND).
- Cho thuê văn phòng: Tăng 8% YoY, đạt 283 tỷ VND (Q2/2024: 263 tỷ VND).
- Bất động sản (BĐS): Tăng trưởng ấn tượng 134% YoY, đạt 159 tỷ VND (Q2/2024: 68 tỷ VND), chủ yếu từ chuyển nhượng thành phần 2 dự án The Light Square.
- Nước: Tăng mạnh 771% YoY, đạt 61 tỷ VND (Q2/2024: 7 tỷ VND).
Lợi nhuận:
- Lợi nhuận gộp: Đạt 853 tỷ VND, tăng 25% YoY (Q2/2024: 680 tỷ VND). Biên lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể từ 31,1% lên 33,9% (+2,8 điểm phần trăm).
- Lãi/lỗ từ hoạt động kinh doanh (EBIT): Đạt 828 tỷ VND, tăng 76% YoY (Q2/2024: 470 tỷ VND).
- Lợi nhuận sau thuế: Đạt 739 tỷ VND, tăng 83% YoY (Q2/2024: 403 tỷ VND).
- LNST công ty mẹ: Đạt 623 tỷ VND, tăng 76% YoY (Q2/2024: 354 tỷ VND). Biên LNST công ty mẹ cũng tăng từ 18,5% lên 29,4% (+10,9 điểm phần trăm).

Trong 6 tháng đầu năm 2025, doanh thu và LNST của REE đạt lần lượt 4.589 tỷ VND và 1.556 tỷ VND, hoàn thành 45% và 64% kế hoạch năm.

II. Phân tích Bảng Cân đối Kế toán (Dự phóng cuối 2025 so với cuối 2024)

(Lưu ý: Dữ liệu bảng cân đối kế toán được lấy từ dự phóng cuối năm 2025 so với cuối năm 2024 do báo cáo không cung cấp số liệu bảng cân đối kế toán cụ thể cho Q2/2025.)

Tổng tài sản: Dự kiến tăng từ 36.361 tỷ VND (2024) lên 39.204 tỷ VND (2025F), tương đương tăng khoảng 7,8%.
Cơ cấu tài sản:
- Tài sản ngắn hạn: Dự kiến tăng từ 11.286 tỷ VND (2024) lên 13.332 tỷ VND (2025F), trong đó Tiền và tương đương tiền giảm nhẹ từ 5.636 tỷ VND (2024) xuống 5.251 tỷ VND (2025F), cho thấy dòng tiền được sử dụng cho các hoạt động đầu tư hoặc trả nợ. Các khoản phải thu dự kiến tăng từ 3.129 tỷ VND (2024) lên 4.642 tỷ VND (2025F).
- Tài sản dài hạn: Dự kiến tăng từ 25.075 tỷ VND (2024) lên 25.872 tỷ VND (2025F). Tài sản cố định giảm từ 13.961 tỷ VND (2024) xuống 13.563 tỷ VND (2025F), trong khi tài sản dở dang dài hạn tăng mạnh từ 1.453 tỷ VND (2024) lên 2.447 tỷ VND (2025F), phản ánh các dự án đang được triển khai.
Cơ cấu nguồn vốn:
- Tổng nợ phải trả: Dự kiến tăng từ 13.906 tỷ VND (2024) lên 14.414 tỷ VND (2025F).
  - Nợ ngắn hạn: Tăng nhẹ từ 4.052 tỷ VND (2024) lên 4.241 tỷ VND (2025F).
  - Nợ dài hạn: Tăng từ 9.853 tỷ VND (2024) lên 10.173 tỷ VND (2025F), chủ yếu từ vay dài hạn.
- Vốn chủ sở hữu: Dự kiến tăng trưởng tốt từ 22.455 tỷ VND (2024) lên 24.790 tỷ VND (2025F), tương đương tăng 10,4%, cho thấy sự tích lũy lợi nhuận và tiềm lực tài chính vững chắc.

III. Phân tích các Chỉ số Tài chính Cốt lõi (Dự phóng 2025 so với 2024)

(Lưu ý: Các chỉ số tài chính cũng được lấy từ dự phóng cuối năm 2025 so với cuối năm 2024.)

ROA (Return on Assets): Dự kiến duy trì ở mức 8% trong 2025F (2024: 7%), cho thấy khả năng sinh lời trên tài sản của công ty ổn định và có xu hướng cải thiện.
ROE (Return on Equity): Dự kiến tăng từ 11% (2024) lên 12% (2025F), thể hiện hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu của REE vẫn ở mức tốt và có khả năng tăng trưởng.
EPS (Earnings Per Share): Dự phóng đạt 4.785 VND trong 2025F, tăng 7% so với 2024 (4.234 VND), cho thấy tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu.
D/E (Debt to Equity – Tổng công nợ/Vốn CSH): Dự kiến duy trì ổn định ở mức 0,6x trong 2025F (2024: 0,6x), cho thấy mức độ đòn bẩy tài chính của công ty nằm trong tầm kiểm soát và ổn định.

Tóm tắt Điểm Nhấn Quan trọng:

Kết quả kinh doanh Quý 2/2025 bùng nổ: Doanh thu tăng 15% và Lợi nhuận sau thuế tăng 83% YoY, chủ yếu nhờ vào mảng năng lượng (thủy điện và điện gió) hoạt động hiệu quả.
Dư địa tăng trưởng từ điện gió: REE được kỳ vọng sẽ trúng thầu hai dự án điện gió V1-5 và V1-6, dự kiến đóng góp đáng kể 802 tỷ VND/năm doanh thu và 404 triệu kWh/năm sản lượng từ 2027, gấp 1,5 lần doanh thu và sản lượng hiện tại của mảng điện gió.
Sức khỏe tài chính ổn định với tiềm năng phát triển: Các chỉ số ROA, ROE, EPS đều dự kiến cải thiện trong 2025F, cùng với mức đòn bẩy tài chính hợp lý, củng cố vị thế của REE trong việc thực hiện các dự án đầu tư mới.

KBSV duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 68.800 VND/cổ phiếu, cao hơn 3% so với giá đóng cửa ngày 12/09/2025, phản ánh triển vọng tăng trưởng từ các dự án năng lượng mới nhưng cũng cân nhắc các rủi ro về cạnh tranh và tiến độ triển khai dự án.

Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây