PHÂN TÍCH CHI TIẾT KẾT QUẢ KINH DOANH & TÀI CHÍNH NT2 Q1/2025 & TRIỂN VỌNG
Chào mọi người! Hôm nay, chúng ta sẽ cùng "mổ xẻ" báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 năm 2025 của CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) và xem xét triển vọng của doanh nghiệp này trong thời gian tới. NT2 là một doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực điện, nước và xăng dầu khí đốt, mã cổ phiếu NT2 hiện đang giao dịch trên sàn HOSE.
I. TÓM TẮT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1/2025
Điểm sáng lớn nhất trong quý 1/2025 của NT2 là sự phục hồi mạnh mẽ so với cùng kỳ năm trước. Cụ thể:
- Doanh thu thuần: 1.427 tỷ đồng, tăng trưởng ấn tượng 445% so với Q1/2024 (262 tỷ đồng). Tuy nhiên, so với Q4/2024 (1.784 tỷ đồng), doanh thu giảm 20%.
- Lợi nhuận sau thuế (LNST) của cổ đông công ty mẹ: 37 tỷ đồng, chuyển từ lỗ 158 tỷ đồng trong Q1/2024 sang có lãi.
- Sản lượng điện: 596 triệu kWh, tăng 293% so với Q1/2024.
- Tỷ suất EBIT: 2%, cải thiện đáng kể so với -93% của Q1/2024.
Bảng 1: KQKD Q1/2025 của NT2
| Chỉ tiêu | Q1/2025 | Q4/2024 | +/- (QoQ) | Q1/2024 | +/- (YoY) | %Kế hoạch 2025 | %Dự phóng 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu (tỷ đồng) | 1.427 | 1.784 | -20% | 262 | 445% | 17% | 19% |
| Sản lượng (triệu kWh) | 596 | 822 | -27% | 152 | 293% | 17% | 19% |
| Qc (triệu kWh) | 628 | 658 | -5% | 1 | 48.208% | ||
| Giá bán điện bình quân (VND/kWh) | 2.272 | 2.191 | 4% | 1.620 | 40% | ||
| Giá mua khí bình quân (USD/triệu BTU) | 9,53 | 9,47 | 1% | 9,24 | 3% | ||
| Lợi nhuận gộp | 45 | 88 | -49% | -225 | |||
| Biên LNG | 3,1% | 4,9% | -1,8 pps | -86,1% | |||
| Thu nhập tài chính | 31 | 35 | -10% | 19 | 62% | ||
| Chi phí tài chính | 12 | 10 | 22% | 5 | 142% | ||
| Thu nhập ròng khác | -0 | 0 | -120% | 70 | -100% | ||
| EBITDA | 196 | 237 | -17% | -71 | |||
| Lợi nhuận trước thuế | 44 | 90 | -51% | -158 | 14% | 11% | |
| LNST-CĐM | 37 | 75 | -50% | -158 | 13% | 11% |
Nguồn: NT2, CTCK Rồng Việt
II. PHÂN TÍCH CHI TIẾT
A. Động lực tăng trưởng doanh thu
Sự tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận so với Q1/2024 chủ yếu đến từ:
- Sản lượng điện tăng: Do nhà máy Phú Mỹ 1 thực hiện bảo trì, NT2 được huy động bù để đảm bảo nhu cầu phụ tải. Sản lượng tăng 293% so với năm trước.
- Giá khí: Giá khí chỉ tăng nhẹ (3% YoY), cho thấy NT2 đã kiểm soát tốt chi phí đầu vào.
- Tỷ lệ alpha cải thiện: Tỷ lệ sản lượng điện hợp đồng trên tổng sản lượng điện thực phát của nhà máy (Qc/Qm) đã cải thiện, cho thấy NT2 được ưu tiên huy động hơn.
B. Biên lợi nhuận
Mặc dù giá khí tăng nhẹ, NT2 vẫn phải sử dụng thêm nhiên liệu dầu, dẫn đến biên lợi nhuận gộp giảm 1.8 điểm phần trăm so với Q4/2024. Tuy nhiên, so với Q1/2024 (lỗ gộp), đây vẫn là sự cải thiện đáng kể.
C. Triển vọng Q2/2025
CTCK Rồng Việt dự phóng kết quả kinh doanh Q2/2025 của NT2 như sau:
- Sản lượng: 875 triệu kWh (-22% YoY, +47% QoQ).
- Doanh thu: 2.124 tỷ đồng (-3% YoY).
- LNST-CĐM: 170 tỷ đồng (+39% YoY).
Điểm đáng chú ý là mặc dù sản lượng dự kiến giảm so với cùng kỳ, CTCP Rồng Việt kỳ vọng biên lợi nhuận gộp sẽ tăng vọt nhờ:
- Doanh thu từ hợp đồng chênh lệch (CfD).
- Chi phí khấu hao nhà máy bắt đầu giảm từ Q4/2025.
- Hồi tố doanh thu từ chênh lệch tỷ giá và phí môi trường.
Bảng 2: Dự phóng KQKD Q2/2025 của NT2
| Chỉ tiêu | Q2/2025 | +/- (QoQ) | +/- (YoY) | Giả định |
|---|---|---|---|---|
| Doanh thu (tỷ đồng) | 2.124 | 49% | -3% | |
| Sản lượng (triệu kWh) | 875 | 47% | -22% | Sản lượng dự phóng giảm 22% YoY do mức huy động thủy điện và NLTT được kỳ vọng tăng cao, hạn chế nhu cầu huy động nhiệt điện khí. |
| Giá bán bình quân (VND/kWh) | 2.427 | 7% | 25% | Giá bán bình quân tăng 25% YoY, so với mức giá thấp trong Q2/2024 khi tỷ lệ alpha chỉ đạt 70%. |
| Giá mua khí bình quân (USD/triệu BTU) | 9,58 | 1% | 1% | Mức giá khí đi ngang trong Q2/2025 giá dầu MFO thị trường châu Á có xu hướng giảm. |
| Lợi nhuận gộp | 212 | 375% | 64% | |
| Biên lợi nhuận gộp | 10,0% | 6,9 pps | 4,1 pps | Biên lợi nhuận gộp được cải thiện nhờ sản lượng Qc được thanh toán tăng cao. Tuy nhiên do sản lượng thực phát đi ngang, chi phí phát điện không tăng đồng pha với doanh thu. |
| Thu nhập tài chính | 30 | -4% | 56% | |
| Chi phí tài chính | 14 | 9% | 56% | |
| Thu nhập ròng khác | 0 | |||
| EBITDA | 357 | 82% | 26% | |
| Lợi nhuận trước thuế | 201 | 360% | 64% | |
| LNST-CĐM | 170 | 360% | 39% |
Nguồn: CTCK Rồng Việt dự phóng
III. ĐỊNH GIÁ & KHUYẾN NGHỊ
Sử dụng kết hợp phương pháp FCFF và EV/EBITDA, CTCP Rồng Việt đưa ra mức giá hợp lý cho cổ phiếu NT2 trong 12 tháng tới là 20.900 đồng/cổ phiếu. Khuyến nghị: TÍCH LŨY.
Bảng 6: Định giá tổng hợp của NT2 (VNĐ)
| Phương pháp | Giá trị | Tỷ trọng | Giá mục tiêu (đồng/cổ phiếu) |
|---|---|---|---|
| DCF (5 năm, WACC: 11,6%, EVEBITDA: 6,0x) | 19.204 | 60% | 11.540 |
| EV/EBITDA (6,0x, EBITDA 2025F) | 23.394 | 40% | 9.360 |
| Tổng | 100% | 20.900 |
Nguồn: CTCK Rồng Việt
IV. RỦI RO & THÁCH THỨC
- Nguồn cung khí: Khả năng huy động công suất cao của NT2 có thể bị hạn chế do nguồn cung khí nội địa giảm dần.
- Chuyển đổi nhiên liệu: Kế hoạch chuyển đổi sang sử dụng LNG nhập khẩu vẫn chưa cụ thể do thiếu khung giá và chi phí tái hóa, kho bãi.
V. KẾT LUẬN
NT2 đã có sự phục hồi mạnh mẽ trong Q1/2025 và có triển vọng tăng trưởng trong năm 2025 nhờ sản lượng điện được huy động tăng, biên lợi nhuận mở rộng và hồi tố doanh thu. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần lưu ý đến các rủi ro về nguồn cung khí và kế hoạch chuyển đổi nhiên liệu.
Hy vọng bài phân tích này hữu ích cho các bạn! Hãy theo dõi để cập nhật thêm nhiều thông tin về thị trường và các doanh nghiệp tiềm năng nhé!
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây