NT2: Vượt Khó Hướng Tới Bình Minh – Kỳ Vọng Phục Hồi Mạnh Mẽ Trong Năm 2025
Mirae Asset đang đưa ra khuyến nghị "Tăng tỷ trọng" đối với cổ phiếu NT2 của CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2, với giá mục tiêu 21.500 VND/cp dựa trên kỳ vọng phục hồi mạnh mẽ trong năm 2025.
Phân tích sâu kết quả kinh doanh
Theo báo cáo, CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) đã ghi nhận những tín hiệu phục hồi tích cực trong Quý 1/2025. Doanh thu thuần tăng mạnh 445% so với cùng kỳ năm trước, đạt 1.426 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế cũng phục hồi đáng kể từ khoản lỗ 158 tỷ đồng cùng kỳ năm trước lên mức 37 tỷ đồng. Sự phục hồi này chủ yếu nhờ sản lượng điện thượng phẩm tăng gấp 3,8 lần YoY và giá bán điện trung bình tăng 30% YoY, đồng thời tỷ lệ hợp đồng Qc (hợp đồng sản lượng điện cam kết) đã quay trở lại mức ổn định.
Nhìn về năm 2025, Mirae Asset dự báo NT2 sẽ tiếp tục đà phục hồi mạnh mẽ với các chỉ số kinh doanh ấn tượng:
- Doanh thu thuần dự kiến đạt 7.888 tỷ đồng, tăng trưởng 32,7% so với năm 2024.
- Lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 298 tỷ đồng, tăng trưởng đột biến 260% so với năm 2024.
Các yếu tố chính thúc đẩy tăng trưởng trong năm 2025 bao gồm:
- Sản lượng điện: Kỳ vọng sản lượng điện quay về mức bình quân các năm trước, đạt 3.345 triệu KWh, trong đó sản lượng hợp đồng Qc đạt 80% tổng sản lượng.
- Giá bán điện: Giá bán điện trung bình dự kiến tăng 8% YoY, đạt 2.311 VND/kWh.
- Lợi thế về khí đốt: NT2 được hưởng lợi từ nguồn cung khí tự nhiên ổn định với cam kết bao tiêu 0,785 tỷ m3/năm. Giá khí tự nhiên trong nước dự kiến duy trì thấp hơn 30% so với khí LNG (9,5 USD/MM.BTU), giúp tối ưu chi phí sản xuất và được ưu tiên huy động trong nhóm điện nhiệt khí.
- Bồi hoàn chi phí: Khoản bồi hoàn lỗ tỷ giá 177 tỷ đồng và 91 tỷ đồng phí dịch vụ môi trường dự kiến sẽ được EVN chấp thuận ghi nhận vào chi phí sản xuất điện trong năm 2025, góp phần đáng kể vào lợi nhuận.
Bảng 1: Kết quả kinh doanh (Đơn vị: Tỷ đồng)
| Chỉ tiêu | FY 2020 | FY 2021 | FY 2022 | FY 2023 | FY 2024 | FY 2025 (F) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu | 6,082 | 6,150 | 8,788 | 6,386 | 5,944 | 7,888 |
| LNHĐKD | 810 | 593 | 950 | 441 | (30) | 354 |
| Lãi ròng | 625 | 534 | 883 | 473 | 83 | 298 |
Phân tích các chỉ số tài chính cốt lõi
Dựa trên dữ liệu có sẵn từ báo cáo, chúng ta sẽ phân tích các chỉ số tài chính cốt lõi như EPS, ROE, P/E và P/B để có cái nhìn toàn diện về hiệu quả hoạt động và định giá của NT2. (Lưu ý: Báo cáo không cung cấp trực tiếp các chỉ số ROA và D/E).
- EPS (Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu): EPS forward cho năm 2025 dự kiến đạt 1.034 đồng/cp, tăng trưởng vượt bậc 274% so với mức 276 đồng/cp của năm 2024. Điều này phản ánh sự phục hồi mạnh mẽ của lợi nhuận và tiềm năng tăng giá trị cho cổ đông.
- ROE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu): Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) cũng được dự báo sẽ cải thiện đáng kể từ 1,9% năm 2024 lên 5,7% năm 2025, cho thấy hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp đang đi đúng hướng sau giai đoạn khó khăn.
- P/E (Giá trên lợi nhuận): Với mức EPS 2025F là 1.034 đồng/cp, P/E forward ở mức 20,8 lần. Mặc dù P/E này cao hơn đáng kể so với mức 15.8x năm 2023 và 75.9x năm 2024 (do lợi nhuận thấp), điều này phản ánh kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong tương lai.
- P/B (Giá trên giá trị sổ sách): P/B dự kiến là 1,5 lần cho năm 2025, tăng nhẹ so với mức 1,4 lần năm 2024, cho thấy thị trường đang định giá cao hơn giá trị sổ sách của doanh nghiệp khi triển vọng kinh doanh được cải thiện.
Bảng 2: Các chỉ số tài chính cốt lõi
| Chỉ tiêu | FY 2020 | FY 2021 | FY 2022 | FY 2023 | FY 2024 | FY 2025 (F) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| EPS (VND) | 2,095 | 1,778 | 2,992 | 1,546 | 276 | 1,034 |
| ROE (%) | 14.3 | 12.0 | 19.5 | 9.9 | 1.9 | 5.7 |
| P/E (x) | 11.7 | 14.8 | 9.6 | 15.8 | 75.9 | 20.8 |
| P/B (x) | 1.6 | 1.8 | 1.8 | 1.6 | 1.4 | 1.5 |
Kết luận
- NT2 đang trên đà phục hồi mạnh mẽ trong năm 2025 nhờ sản lượng điện hợp đồng Qc trở lại ổn định, giá bán điện trung bình tăng 8% YoY và lợi thế nguồn cung khí tự nhiên giá ổn định.
- Các khoản bồi hoàn lỗ tỷ giá (177 tỷ đồng) và phí môi trường (91 tỷ đồng) được EVN chấp thuận sẽ đóng góp đáng kể vào lợi nhuận, giúp NT2 vượt qua giai đoạn khó khăn.
- Kỳ vọng lợi nhuận sau thuế năm 2025 tăng trưởng ấn tượng 260% và EPS đạt 1.034 đồng/cp, cùng khuyến nghị "Tăng tỷ trọng" từ Mirae Asset, cho thấy tiềm năng tăng trưởng đáng kể cho cổ phiếu NT2 trong bối cảnh thị trường năng lượng thuận lợi.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây