Cổ phiếu HDB : TẬP TRUNG VÀO CHẤT LƯỢNG TÀI SẢN [THỊ GIÁ: 29.600 ; MỤC TIÊU: 32.770 — MUA

Phân tích chuyên sâu Kết quả kinh doanh 3Q25 của HDBank [HDB VN]: Điểm sáng và Thách thức

I. Phân tích kết quả kinh doanh 3Q25

Kết quả kinh doanh quý 3 năm 2025 (3Q25) của HDBank cho thấy sự tăng trưởng tích cực về lợi nhuận, đồng thời một số chỉ số hoạt động cũng có những diễn biến đáng chú ý.

• Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (PATMI): Trong 3Q25, PATMI của HDBank đạt 3.647 tỷ đồng, tăng +4% QoQ và +7% YoY. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025 (9T25), PATMI đạt 11.400 tỷ đồng, tăng +18% YoY, hoàn thành 70% kế hoạch cả năm và 68% dự báo của Yuanta cho năm 2025.
• Doanh thu lãi thuần (NII): NII đạt 7.763 tỷ đồng trong 3Q25, giảm -21% QoQ nhưng không đổi 0% YoY.
• Thu nhập phí thuần (Net Fee Inc.): Thu nhập từ phí tiếp tục là điểm sáng, đạt 1.187 tỷ đồng, giảm -11% QoQ nhưng tăng mạnh +188% YoY.
• Tổng thu nhập hoạt động điều chỉnh (Adj. TOI): Adj. TOI đạt 9.358 tỷ đồng, giảm -21% QoQ nhưng vẫn tăng +12% YoY.
• Chi phí hoạt động (Opex): Opex được kiểm soát tốt, đạt 2.488 tỷ đồng, giảm -11% QoQ và giảm -16% YoY.
• Chi phí dự phòng (Provision): Chi phí dự phòng giảm đáng kể -45% QoQ xuống 2.294 tỷ đồng, nhưng lại tăng mạnh +110% YoY, cho thấy áp lực từ chất lượng tài sản trong dài hạn.
• Kết quả từ HD Saison và Vikki Bank: HD Saison ghi nhận lợi nhuận trước thuế (PBT) đạt 380 tỷ đồng (-6% QoQ, +24% YoY). Đáng chú ý, Vikki Bank đã bắt đầu có lợi nhuận sau 7 tháng tái cơ cấu.

Bảng 1: Kết quả kinh doanh HDBank 3Q25

Nguồn: FiinPro-X, Yuanta Vietnam

II. Bảng cân đối kế toán và Các chỉ số tài chính cốt lõi

• Tăng trưởng tín dụng: Tổng tín dụng tăng +14,1% YTD trong 9T25. Nếu tính cả phần cho vay đã chuyển nhượng cho Vikki Bank (37 nghìn tỷ đồng, tương đương khoảng 7% tổng dư nợ), tăng trưởng tín dụng thực tế đạt 22,6% YTD trong 9T25. HDB đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng 32,5% (không bao gồm Vikki Bank) vào cuối năm, chủ yếu nhờ các khoản vay của khách hàng doanh nghiệp.
• Tỷ lệ nợ xấu (NPL ratio): Tỷ lệ nợ xấu tăng đáng kể +36bp QoQ và +1.0ppt YoY, lên mức 2,90% trong 3Q25. Đây là một điểm cần được theo dõi sát sao về chất lượng tài sản.
• Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR ratio): Tỷ lệ bao phủ nợ xấu giảm mạnh xuống chỉ còn 43% (-4ppt QoQ, -22ppt YoY), cho thấy khả năng phòng ngừa rủi ro nợ xấu đang giảm đi.
• Hệ số an toàn vốn (CAR & Tier 1): Tổng cơ sở vốn của ngân hàng vẫn ổn định với CAR đạt 15,0% và Tỷ lệ vốn cấp 1 (Tier 1) đạt 9,5%.
• Tỷ lệ NIM (NIM): NIM lũy kế (YTD) đạt 5,09% (-14bp QoQ, -67bp YoY). Ngân hàng đặt mục tiêu duy trì NIM ở mức 4,8-5,0% vào cuối năm. HDBank có lợi thế với tỷ lệ sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung và dài hạn thấp (22,3%), mang lại sự linh hoạt để mở rộng cho vay trung và dài hạn.
• Tỷ lệ CASA (CASA ratio): Tỷ lệ CASA đạt 10,4%, giảm -2.0ppt QoQ nhưng tăng +1.5ppt YoY.
• Chỉ số hiệu quả sinh lời (ROE, P/B): HDBank hiện đang giao dịch ở mức P/B 2025E là 1,6x, cao hơn một chút so với mức trung bình ngành. Yuanta nhận định HDBank xứng đáng nhận được mức định giá cao hơn so với các ngân hàng cùng ngành nhờ hiệu quả hoạt động vượt trội, với ROE đạt 25% so với mức trung bình ngành là 18%.
• Kế hoạch chia cổ tức/thưởng cổ phiếu: HDBank có kế hoạch trả cổ tức bằng cổ phiếu và phát hành cổ phiếu thưởng để tăng vốn điều lệ lên trên 50 nghìn tỷ đồng, nhằm đáp ứng yêu cầu tham gia vào hoạt động kinh doanh vàng.

Bảng 2: Các chỉ số tài chính cốt lõi HDBank 3Q25

Nguồn: FiinPro-X, Yuanta Vietnam

III. Tóm tắt điểm nhấn

• Lợi nhuận sau thuế 3Q25 của HDBank tăng trưởng tích cực (+7% YoY) và lũy kế 9T25 hoàn thành phần lớn kế hoạch năm, với đóng góp đáng kể từ thu nhập phí thuần và sự phục hồi của HD Saison cùng Vikki Bank.
• Chất lượng tài sản là điểm cần theo dõi sát sao, khi tỷ lệ nợ xấu (NPL) tăng lên 2,90% và tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) giảm mạnh xuống 43%, dù kỳ vọng sẽ cải thiện trong 4Q25 và các quý tiếp theo nhờ Nghị quyết 42.
• HDBank duy trì hiệu quả sinh lời ROE vượt trội (25%) so với trung bình ngành (18%) và có kế hoạch tăng vốn điều lệ, tuy nhiên, Yuanta khuyến nghị nhà đầu tư nên chờ đợi sự cải thiện rõ nét hơn về chất lượng tài sản và một mức định giá hấp dẫn hơn trước khi tăng vị thế.

Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây

Các bài viết liên quan đến cổ phiếu HDB: