I. Phân Tích Kết Quả Kinh Doanh (KQKD) Quý 3/2025 và Lũy kế 9 Tháng 2025
HDB công bố KQKD Q3/2025 với nhiều diễn biến đáng chú ý. Tổng lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong quý đạt 4.7 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 5% so với cùng kỳ năm trước (YoY), đưa lũy kế 9T2025 lên 14.8 nghìn tỷ đồng, tăng 17% YoY.
1. Tổng Thu nhập Hoạt động (TOI):
- Trong Q3/2025, TOI của HDB đạt 9,516 tỷ đồng, tăng trưởng 11% YoY.
- Lũy kế 9T2025, TOI đạt 30,357 tỷ đồng, tăng trưởng 24% YoY.
Điểm nhấn đáng chú ý là thu nhập ngoài lãi tiếp tục là động lực chính, bù đắp cho sự chững lại của thu nhập lãi thuần.
2. Thu nhập Lãi Thuần (NII):
- Q3/2025, NII của ngân hàng đạt 7,763 tỷ đồng, gần như đi ngang so với cùng kỳ năm trước (0% YoY).
- Lũy kế 9T2025, NII đạt 24,991 tỷ đồng, tăng 10% YoY.
Sự chững lại của NII phản ánh áp lực từ NIM giảm và tăng trưởng tín dụng chậm lại trong quý.
3. Thu nhập Ngoài Lãi (Non-NII):
- Đây là điểm sáng rực rỡ nhất trong KQKD quý này. Thu nhập ngoài lãi Q3/2025 đạt 1,753 tỷ đồng, tăng mạnh 130% YoY.
- Lũy kế 9T2025, thu nhập ngoài lãi đạt 5,366 tỷ đồng, tăng 179% YoY.
- Trong đó, lãi thuần hoạt động dịch vụ đạt 1,187 tỷ đồng (gấp 2.9 lần cùng kỳ), và lãi từ kinh doanh ngoại hối đạt 343 tỷ đồng (gấp 2.8 lần cùng kỳ). Thu nhập ngoài lãi đang đóng góp 18% vào cơ cấu tổng thu nhập hoạt động lũy kế 9T25.
4. Chi phí Hoạt động (OPEX):
- Q3/2025, OPEX đạt (2,488) tỷ đồng, giảm 16% YoY. Tỷ lệ CIR (Cost-to-Income Ratio) của quý 3/2025 là 26.1%, cải thiện so với 34.6% cùng kỳ năm trước.
5. Lợi nhuận trước thuế (PBT) và Lợi nhuận sau thuế (PAT):
- PBT Q3/2025 đạt 4,735 tỷ đồng, tăng 5% YoY.
- PAT Q3/2025 đạt 3,799 tỷ đồng, tăng 7% YoY.
Dù tăng trưởng tích cực, tốc độ đã chậm lại đáng kể so với các quý trước, đặc biệt so với LNTT lũy kế 9T2025 tăng 17% YoY.
Bảng 1: Tóm tắt KQKD HDB Q3/2025 và 9T2025 (tỷ đồng)
| Chỉ tiêu KQKD | 3Q24 | 3Q25 | %YoY (QoQ) | 9T24 | 9T25 | %YoY (YTD) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Tổng thu nhập hoạt động | 8,535 | 9,516 | 11% | 24,580 | 30,357 | 24% |
| Thu nhập lãi thuần | 7,773 | 7,763 | 0% | 22,654 | 24,991 | 10% |
| Thu nhập ngoài lãi | 762 | 1,753 | 130% | 1,926 | 5,366 | 179% |
| Chi phí hoạt động | (2,951) | (2,488) | -16% | (8,435) | (7,795) | -8% |
| Lợi nhuận trước thuế | 4,490 | 4,735 | 5% | 12,655 | 14,803 | 17% |
| Lợi nhuận sau thuế | 3,546 | 3,799 | 7% | 10,011 | 11,833 | 18% |
| Chi phí dự phòng | (1,093) | (2,294) | 110% | (3,490) | (7,760) | 122% |
(Nguồn: HDB, BSC Research, tổng hợp)
II. Phân Tích Các Chỉ Số Tài Chính Cốt Lõi
1. Tăng trưởng Tín dụng và Huy động:
- Tăng trưởng tín dụng YTD Q3/2025 đạt 11.5%, giảm đáng kể so với 16.6% cùng kỳ năm trước (-5 điểm %) và 15.3% quý trước (-4 điểm %). Điều này cho thấy sự chững lại rõ rệt trong hoạt động cho vay sau giai đoạn nới lỏng mạnh trong Q2.
- Tăng trưởng huy động YTD Q3/2025 đạt 8.4%, giảm nhẹ so với 10.1% cùng kỳ năm trước (-2 điểm %) và đi ngang so với quý trước.
- Tỷ lệ LDR thị trường 1 (cho vay/huy động khách hàng) Q3/2025 là 86.9% (tăng 1 điểm % YoY, giảm 4 điểm % QoQ). Tỷ lệ LDR thị trường 2 (tổng cho vay/tổng huy động) Q3/2025 là 73.0% (giảm 2 điểm % YoY, giảm 7 điểm % QoQ), gần như đảo ngược toàn bộ mức tăng bất thường trong Q2.
2. Chất lượng Tài sản:
- Chất lượng tài sản của HDB có dấu hiệu suy giảm rõ rệt.
- Tỷ lệ nợ nhóm 2 (Q) Q3/2025 tăng lên 4.6% (tăng 85 bps YoY, 66 bps QoQ).
- Tỷ lệ nợ xấu (NPL Q) Q3/2025 tăng lên 2.9% (tăng 100 bps YoY, 36 bps QoQ).
- Chi phí dự phòng trong Q3/2025 tăng mạnh 110% YoY lên 2,294 tỷ đồng, chủ yếu là dự phòng cụ thể cho nợ quá hạn.
- Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR Q) giảm mạnh xuống 43.4% (-22 điểm % YoY, -4 điểm % QoQ), mức thấp nhất kể từ 2018.
- Chi phí tín dụng (TTM) sau 9T25 được đẩy lên mức 2.2% (+78 bps YoY).
Ngân hàng cho biết sẽ kiểm soát tỷ lệ cho vay 2 lĩnh vực BĐS và Xây dựng <30% trong thời gian tới để quản lý rủi ro.
3. Hiệu quả Hoạt động:
- Tỷ lệ NIM (Q) giảm đáng kể xuống 4.8% (-147 bps YoY, -136 bps QoQ), phản ánh áp lực chung của ngành và sự thu hẹp LDR, MTLT.
- Tỷ lệ ROAA (TTM) Q3/2025 là 2.1% (-23 bps YoY).
- Tỷ lệ ROAE (TTM) Q3/2025 là 24.8% (-331 bps YoY).
- EPS dự phóng cho năm 2025F là 3,566 đồng/cp, có dấu hiệu giảm nhẹ so với 3,652 đồng/cp của năm 2024.
4. Tỷ lệ Nợ trên Vốn chủ sở hữu (D/E):
- Báo cáo không cung cấp trực tiếp chỉ số D/E. Tuy nhiên, các chỉ số về tỷ lệ cho vay/huy động (LDR, MTLT) được kiểm soát chặt chẽ, đặc biệt sau quý 2 có dấu hiệu nới lỏng.
Bảng 2: Các Chỉ Số Tài Chính Chính HDB Q3/2025
| Chỉ số chính | 3Q24 | 2Q25 | 3Q25 | ▲YOY | ▲QoQ |
|---|---|---|---|---|---|
| Tăng trưởng tín dụng (YTD) | 16.6% | 15.3% | 11.5% | -5 điểm % | -4 điểm % |
| Tăng trưởng huy động (YTD) | 10.1% | 8.4% | 8.4% | -2 điểm % | 0 điểm % |
| LDR thị trường 1 (Q) | 85.9% | 90.4% | 86.9% | 1 điểm % | -4 điểm % |
| LDR thị trường 2 (Q) | 75.4% | 79.6% | 73.0% | -2 điểm % | -7 điểm % |
| Tỷ lệ nợ nhóm 2 (Q) | 3.7% | 3.9% | 4.6% | 85 bps | 66 bps |
| Tỷ lệ NPL (Q) | 1.9% | 2.5% | 2.9% | 100 bps | 36 bps |
| LLCR (Q) | 65.9% | 47.2% | 43.4% | -22 điểm % | -4 điểm % |
| NIM (Q) | 6.3% | 6.2% | 4.8% | -147 bps | -136 bps |
| CIR (Q) | 34.6% | 23.9% | 26.1% | -8 điểm % | 2 điểm % |
| Chi phí tín dụng (TTM) | 1.4% | 2.0% | 2.2% | 78 bps | 19 bps |
| ROAA (TTM) | 2.3% | 2.0% | 2.1% | -23 bps | 3 bps |
| ROAE (TTM) | 28.1% | 25.3% | 24.8% | -331 bps | -54 bps |
(Nguồn: HDB, BSC Research, tổng hợp)
III. Quan Điểm và Định Hướng Tương Lai
BSC nhận định sự chững lại trong KQKD Q3/2025 của HDB là điều không quá bất ngờ. Ngân hàng đang đối mặt với nhiều thách thức trong quý cuối năm và năm 2025, đặc biệt là tăng tốc giải ngân tín dụng, đảm bảo thanh khoản và cải thiện chất lượng tài sản.
- Tăng trưởng: HDB đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng >30% (riêng lẻ) và LNTT hợp nhất đạt 21.2 nghìn tỷ đồng (+27% YoY) cho năm (AGM). HDSaison dự kiến tăng trưởng dư nợ 13-15% trong năm 2025.
- Chất lượng tài sản: Ngân hàng định hướng duy trì tỷ lệ nợ xấu riêng lẻ ở mức 2% và sẽ tăng cường xử lý nợ.
- NIM: Mục tiêu NIM cho năm 2025 ở mức 4.8-5.0%, được kỳ vọng sẽ được hỗ trợ bởi việc tăng cho vay trung dài hạn và huy động vốn nước ngoài.
Với giá mục tiêu 34,400 đồng/cp và upside 10% (so với giá hiện tại 31,300 đồng/cp), BSC tạm thời khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu HDB.
IV. Tóm Tắt Ba Điểm Nhấn Quan Trọng Nhất
- Lợi nhuận trước thuế của HDB trong Q3/2025 chỉ tăng 5% YoY, đạt 4.7 nghìn tỷ đồng, đánh dấu sự chững lại đáng kể về tốc độ tăng trưởng so với các quý trước và mức tăng lũy kế 9 tháng (+17% YoY), dù tổng thu nhập hoạt động vẫn tăng 11% nhờ động lực mạnh mẽ từ thu nhập ngoài lãi.
- Chất lượng tài sản tiếp tục suy giảm rõ rệt với tỷ lệ nợ xấu (NPL) tăng lên 2.9% (+100 bps YoY) và tỷ lệ nợ nhóm 2 tăng lên 4.6% (+85 bps YoY), kéo theo chi phí dự phòng tăng 110% YoY, đồng thời tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) giảm mạnh xuống 43.4%, mức thấp nhất kể từ năm 2018.
- NIM (biên lãi ròng) của HDB trong Q3/2025 giảm đáng kể xuống 4.8% (-136 bps QoQ), phản ánh áp lực cạnh tranh từ môi trường lãi suất và sự chững lại trong tăng trưởng tín dụng, dù ngân hàng có định hướng kiểm soát và mục tiêu NIM 4.8-5.0% cho năm 2025.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây