Cổ phiếu HDB (KHẢ QUAN, Giá mục tiêu: 37.000 Đồng/cp): Lợi nhuận dự kiến tăng tốc trong Q4/2025

Phân tích sâu kết quả kinh doanh HDBank Quý 3/2025: Lợi nhuận tăng tốc, Chất lượng tài sản cần theo dõi

I. Phân tích kết quả kinh doanh Quý 3/2025

Kết quả kinh doanh của HDBank trong Quý 3/2025 cho thấy những điểm sáng về tăng trưởng lợi nhuận, nhưng cũng đi kèm với những thách thức về biên lãi và chất lượng tài sản:

Lợi nhuận trước thuế (LNTT): Đạt 4.735 tỷ đồng trong Quý 3/2025, tăng 5,4% so với cùng kỳ năm trước (4.490 tỷ đồng trong Quý 3/2024) và tăng nhẹ 0,5% so với quý trước (4.713 tỷ đồng trong Quý 2/2025). SSI dự kiến LNTT của HDB có thể đạt 20,5 nghìn tỷ đồng (+22,6% svck) trong năm 2025 và 24,5 nghìn tỷ đồng (+19,6% svck) trong năm 2026.
Thu nhập lãi thuần (NII): Ghi nhận 7.763 tỷ đồng trong Quý 3/2025, giảm nhẹ 0,1% so với cùng kỳ năm trước (7.773 tỷ đồng trong Quý 3/2024) và giảm mạnh 20,9% so với quý trước (9.819 tỷ đồng trong Quý 2/2025). Sự sụt giảm QoQ này cần được theo dõi kỹ.
Thu nhập thuần ngoài lãi (NFI): Phục hồi ấn tượng, đạt 1.753 tỷ đồng trong Quý 3/2025, tăng vọt 130,2% so với cùng kỳ năm trước (762 tỷ đồng trong Quý 3/2024), dù giảm nhẹ 3,5% so với quý trước (1.817 tỷ đồng trong Quý 2/2025). Động lực chính đến từ doanh thu phí quản lý tài sản.
Tổng thu nhập hoạt động (TOI): Đạt 9.516 tỷ đồng trong Quý 3/2025, tăng 11,5% so với cùng kỳ năm trước (8.535 tỷ đồng trong Quý 3/2024).
Chi phí hoạt động: Giảm 15,7% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn 2.488 tỷ đồng trong Quý 3/2025 (từ 2.951 tỷ đồng trong Quý 3/2024), cho thấy khả năng kiểm soát chi phí tốt. Tỷ lệ CIR cải thiện đáng kể xuống 26,1% trong Quý 3/2025, so với 34,6% trong Quý 3/2024.
Chi phí dự phòng: Tăng mạnh 109,8% so với cùng kỳ năm trước, đạt 2.294 tỷ đồng trong Quý 3/2025 (từ 1.093 tỷ đồng trong Quý 3/2024). Đây là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến lợi nhuận và phản ánh áp lực về chất lượng tài sản.
Biên lãi ròng (NIM): Tiếp tục xu hướng thu hẹp, giảm xuống còn 4,5% trong Quý 3/2025 từ mức 5,7% trong Quý 3/2024. Nguyên nhân chủ yếu do tăng trưởng cho vay nhanh trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt và nhu cầu tín dụng chưa có nhiều khởi sắc. SSI dự kiến NIM sẽ thu hẹp -25 điểm cơ bản svck trong năm 2026.

II. Phân tích Bảng cân đối kế toán Quý 3/2025

Tổng thể bảng cân đối kế toán của HDBank cho thấy tăng trưởng tín dụng và huy động ổn định từ đầu năm, nhưng chất lượng tài sản lại có dấu hiệu suy yếu:

Tổng tín dụng: Đạt 500.381 tỷ đồng vào cuối Quý 3/2025, tăng 11,5% so với đầu năm (từ 448.910 tỷ đồng vào 31/12/2024). Tuy nhiên, đáng chú ý là tín dụng đã sụt giảm 3,3% so với quý trước. Theo SSI, nếu điều chỉnh loại trừ phần dư nợ đã chuyển sang Ngân hàng số Vikki (10,4 nghìn tỷ đồng), tăng trưởng tín dụng thực chất của HDB đạt gần 20% từ đầu năm.
Tổng huy động: Đạt 562.477 tỷ đồng vào cuối Quý 3/2025, tăng 8,4% so với đầu năm (từ 518.855 tỷ đồng vào 31/12/2024).
Tỷ lệ nợ xấu (NPL): Tăng lên mức 2,90% vào cuối Quý 3/2025, từ 1,93% vào 31/12/2024. Đây là mức cao nhất trong nhiều quý gần đây, phản ánh sự suy yếu rõ rệt về chất lượng tài sản tại ngân hàng mẹ. SSI dự kiến tỷ lệ nợ xấu sẽ duy trì quanh mức 2% vào năm 2026.
Tỷ lệ dự phòng bao nợ xấu (LLCR): Giảm xuống còn 43,37% vào cuối Quý 3/2025, từ 68,70% vào 31/12/2024. Sự suy giảm này cho thấy áp lực dự phòng gia tăng trong bối cảnh rủi ro tín dụng vẫn hiện hữu. SSI kỳ vọng LLCR có thể phục hồi lên 71% vào năm 2026 (so với 57% năm 2025).

III. Các chỉ số tài chính cốt lõi

ROAA (Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản): Giảm còn 1,9% trong Quý 3/2025 từ 2,3% trong Quý 3/2024. Tuy nhiên, SSI dự kiến ROAA sẽ ổn định ở mức 2,1% cho cả năm 2025F và 2026F.
ROAE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu): Giảm còn 23,7% trong Quý 3/2025 từ 27,8% trong Quý 3/2024. Mặc dù vậy, HDBank vẫn được kỳ vọng duy trì ROAE ở mức cao 26,2% (2025F) và 24,5% (2026F), thuộc nhóm cao nhất ngành.
EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu): Được dự kiến đạt 4.062 VNĐ/cp trong năm 2025F và 4.831 VNĐ/cp trong năm 2026F, cho thấy tiềm năng tăng trưởng thu nhập hấp dẫn.
D/E (Tỷ lệ Nợ trên Vốn chủ sở hữu): Giảm từ 11,76x vào năm 2024 xuống 10,91x vào 2025F và dự kiến còn 10,56x vào 2026F (tính theo Tổng nợ phải trả/Tổng vốn chủ sở hữu). Điều này cho thấy cấu trúc vốn của HDBank đang dần được cải thiện và quản lý rủi ro tốt hơn.

Kết luận nhanh:

HDBank ghi nhận lợi nhuận trước thuế Quý 3/2025 tăng nhẹ so với cùng kỳ, nhưng biên lãi ròng (NIM) tiếp tục thu hẹp và chi phí dự phòng tăng mạnh là những điểm cần lưu ý.
Chất lượng tài sản tại ngân hàng mẹ suy yếu với tỷ lệ nợ xấu tăng đáng kể và tỷ lệ dự phòng bao nợ xấu giảm trong Quý 3/2025, tuy nhiên SSI kỳ vọng các chỉ số này sẽ được cải thiện trở lại trong năm 2026.
Với kế hoạch tăng vốn và triển vọng tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ từ việc tham gia tái cơ cấu Vikki Bank, HDBank được kỳ vọng sẽ duy trì hiệu suất sinh lời ROAE cao và tiếp tục cải thiện cấu trúc vốn trong trung hạn, giữ vững khuyến nghị "KHẢ QUAN" với giá mục tiêu 37.000 VNĐ/cp.

Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây