Dưới đây là phân tích chi tiết kết quả kinh doanh và tài chính của CTCP Tôn Đông Á (GDA) dựa trên báo cáo từ Rồng Việt Securities (VDSC) cập nhật tháng 6/2025.
Phân tích KQKD Quý 1-FY25
Kết quả kinh doanh của GDA trong Quý 1-FY25 cho thấy sự sụt giảm so với cùng kỳ năm trước nhưng đã có sự phục hồi đáng kể so với quý liền trước.
- Doanh thu thuần: Đạt 3.977 tỷ đồng, giảm 3% so với cùng kỳ năm trước (YoY) nhưng tăng 1% so với quý trước (QoQ).
- Lợi nhuận sau thuế của cổ đông Công ty mẹ (LNST-CĐM): Đạt 63 tỷ đồng, giảm mạnh 34% YoY nhưng tăng trưởng vượt bậc 194% QoQ.
- Sản lượng bán hàng: Đạt 197 nghìn tấn, giảm 3% YoY và 1% QoQ. Tuy nhiên, cơ cấu thị trường có sự dịch chuyển lớn.
- Sản lượng nội địa: 117 nghìn tấn, tăng 86% YoY và 20% QoQ, chiếm 60% tổng sản lượng và đạt thị phần 16% tôn mạ nội địa.
- Sản lượng xuất khẩu: 80 nghìn tấn, giảm 43% YoY.
- Biên lợi nhuận gộp (GPM): Phục hồi lên 7,1% trong Quý 1-FY25, cải thiện đáng kể so với mức 4,7% trong Quý 4-FY24, dù vẫn thấp hơn so với cùng kỳ 2024.
- Lợi nhuận gộp: Đạt 282 tỷ đồng, giảm 19% YoY nhưng tăng 54% QoQ. Sự cải thiện GPM đến từ việc giá nguyên liệu (HRC duy trì mức USD 500-510/tấn) và thành phẩm ổn định, cùng với việc hoàn nhập dự phòng giảm giá hàng tồn kho khoảng 80 tỷ đồng.
- Chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (SG&A): Ở mức 185 tỷ đồng, giảm 25% YoY và 21% QoQ, chiếm 4,6% doanh thu. Mức giảm này do tỷ trọng đơn hàng nội địa tăng, chi phí vận chuyển thấp hơn.
- Chi phí tài chính ròng: Ghi nhận khoản chi ròng 18 tỷ đồng trong quý này (so với lãi tài chính ròng trong quý trước do không ghi nhận lãi từ chênh lệch tỷ giá).
- Hàng tồn kho: Cuối Quý 1-FY25, GDA tăng tích trữ nguyên liệu với số ngày tồn kho bình quân trên 100 ngày, giá trị tồn kho bình quân đạt 4,7 nghìn tỷ đồng (mức cao trong giai đoạn 2023-2025). Công ty trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho 172 tỷ đồng cuối quý.
Bảng tóm tắt kết quả kinh doanh Q1-FY25:
| Đơn vị: Tỷ đồng | Q1-FY25 | Q4-FY24 | +/- qoq | Q1-FY24 | +/- yoy |
|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 3.977 | 3.888 | 2% | 4.099 | -3% |
| Lợi nhuận gộp | 282 | 184 | 54% | 347 | -19% |
| Chi phí bán hàng và quản lý | (185) | (233) | -21% | (246) | -25% |
| EBIT | 97 | (50) | -295% | 100 | -3% |
| Lợi nhuận trước thuế | 82 | 26 | 215% | 120 | -32% |
| Lợi nhuận sau thuế | 63 | 21 | 194% | 95 | -34% |
| LNST – CĐM | 63 | 21 | 194% | 95 | -34% |
(Nguồn: GDA, CTCK Rồng Việt – tái cấu trúc bảng từ trang 1)
Phân tích hiệu quả hoạt động Q1-FY25:
| Chỉ tiêu (lần) | Q1-FY25 | Q4-FY24 | +/- qoq | Q1-FY24 | +/- yoy |
|---|---|---|---|---|---|
| Vòng quay hàng tồn kho | 3,29 | 3,61 | 1,2 | 3,72 | 1,7 |
| Vòng quay khoản phải thu | 11,59 | 9,13 | -0,1 | 9,48 | -0,9 |
| Vòng quay khoản phải trả | 7,71 | 7,41 | 0,6 | 6,12 | 0,2 |
(Nguồn: CTCK Rồng Việt – tái cấu trúc bảng từ trang 6, thường niên hóa)
Các chỉ số sinh lợi trong Q1-FY25 cho thấy sự cải thiện đáng kể so với quý trước: TS lợi nhuận gộp 7% (từ 5% Q4), EBITDA/Doanh thu 4% (từ 1% Q4), EBIT/Doanh thu 2% (từ -1% Q4).
Triển vọng Quý 2-FY25 và Cả năm 2025
- Dự phóng KQKD Quý 2-FY25: Dựa trên ước tính thận trọng, VDSC kỳ vọng sự tập trung vào thị trường nội địa sẽ tiếp diễn.
- Doanh thu thuần: 4.136 tỷ đồng (+4% QoQ, -31% YoY).
- LNST-CĐM: 77 tỷ đồng (+23% QoQ, -55% YoY).
- Sản lượng bán hàng: 206 nghìn tấn (+4% QoQ, -12% YoY).
- Nội địa: 125 nghìn tấn (+7% QoQ, +27% YoY), chiếm 60%.
- Xuất khẩu: 81 nghìn tấn (+1% QoQ, -41% YoY).
- Giá HRC: Dự kiến ổn định quanh mức USD500/tấn.
- Biên GPM: Dự kiến duy trì ở mức 7,2%, tương đương quý 1/25. Lợi nhuận gộp đạt 302 tỷ đồng (+7% QoQ, -45% YoY).
- Tỷ lệ chi phí BH&QL/doanh thu: Dự kiến 4,6%.
Bảng dự phóng KQKD Q2-FY25:
| Đơn vị: Tỷ đồng | Q2/2025F | +/-QoQ | +/-YoY |
|---|---|---|---|
| Sản lượng bán hàng (Nghìn tấn) | 206 | 4% | -12% |
| Nội địa | 125 | 7% | 27% |
| Xuất khẩu | 81 | 1% | -41% |
| Giá HRC (USD/tấn) | 500 | 0 | -9% |
| Doanh thu thuần | 4.136 | 4% | -31% |
| Giá vốn hàng bán | (3.834) | 4% | -30% |
| Lợi nhuận gộp | 302 | 7% | -45% |
| EBIT | 112 | 15% | -41% |
| LNST – CĐM | 77 | 23% | -55% |
(Nguồn: CTCK Rồng Việt – tái cấu trúc bảng từ trang 3)
- Dự phóng KQKD Cả năm 2025: Với chính sách bảo hộ tại các thị trường xuất khẩu (EU, Hoa Kỳ, Mexico, Malaysia) ảnh hưởng tiêu cực, VDSC điều chỉnh dự phóng.
- Sản lượng bán hàng: 736 nghìn tấn (-14% YoY), trong đó xuất khẩu giảm 30% YoY.
- LNST: 335 tỷ đồng (-2% YoY), đạt 112% kế hoạch kinh doanh năm 2025.
Bảng dự phóng kết quả kinh doanh cả năm:
| Chỉ tiêu (tỷ đồng) | FY2023 | FY2024 | FY2025F | FY2026F |
|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 17.435 | 19.136 | 17.027 | 18.465 |
| LNST | 284 | 342 | 335 | 405 |
(Nguồn: CTCK Rồng Việt – trích từ bảng trên trang 7)
Định giá và Khuyến nghị
VDSC sử dụng kết hợp hai phương pháp định giá với tỷ trọng 50% cho mỗi phương pháp: Chiết khấu dòng tiền tự do (FCFF) cho dài hạn và So sánh P/B cho ngắn hạn. Phương pháp P/B được ưu tiên cho các công ty mang tính chu kỳ như GDA. Mức P/B 1.0x được lựa chọn dựa trên vị thế của GDA và kỳ vọng ROE dài hạn 15% sau khi nhà máy thép dẹt mới đi vào hoạt động ổn định.
- Định giá theo FCFF: 32.186 đồng/cổ phiếu.
- Định giá theo P/B (với P/B = 1,0x BVPS 2025): BVPS 2025 là 35.076 đồng/cổ phiếu. Định giá theo P/B là 35.076 đồng/cổ phiếu.
- Giá mục tiêu: Kết hợp hai phương pháp với tỷ trọng 50/50 cho ra giá mục tiêu 33.600 đồng/cổ phiếu.
Bảng tổng hợp định giá:
| Phương pháp | Trọng số | Giá | Đóng góp |
|---|---|---|---|
| FCFF | 50% | 32.186 | 16.093 |
| P/B (1,0) | 50% | 35.076 | 17.538 |
| Giá mục tiêu | 33.600 |
(Nguồn: CTCK Rồng Việt – tái cấu trúc bảng từ trang 5)
Dựa trên giá đóng cửa ngày 11/06/2025 là 17.700 đồng/cổ phiếu, giá mục tiêu 33.600 đồng/cổ phiếu tương ứng với tỷ suất sinh lời kỳ vọng là 76%.
VDSC duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu GDA.
Quan điểm:
Mặc dù đối mặt với rủi ro từ thị trường xuất khẩu do các biện pháp phòng vệ thương mại, GDA đã thành công chuyển hướng sang thị trường nội địa nhờ lợi thế cạnh tranh. Trong dài hạn, dự án nhà máy thép dẹt mới giai đoạn 1 sẽ hỗ trợ tăng trưởng. Kế hoạch niêm yết HOSE giai đoạn 2025-2026 cũng là yếu tố tiềm năng giúp tăng độ nhận diện cho doanh nghiệp.
Kết hợp các yếu tố phân tích từ kết quả kinh doanh Q1-FY25 cho thấy sự phục hồi QoQ, triển vọng Q2-FY25 tiếp tục tập trung vào thị trường nội địa ổn định và dự phóng lợi nhuận cả năm 2025 khả quan so với kế hoạch, cùng với định giá hấp dẫn so với giá thị trường hiện tại, cổ phiếu GDA được đánh giá có tiềm năng tăng trưởng.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây