HSG: Báo Cáo Q1FY26 Ghi Nhận Lợi Nhuận Sụt Giảm Mạnh, Triển Vọng Tiếp Tục Ảm Đạm
FPTS vừa công bố báo cáo cập nhật về CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG) với khuyến nghị "THEO DÕI" và giá mục tiêu 13.300 VND/cp. Nhìn chung, kết quả kinh doanh của HSG trong quý gần nhất và dự phóng cho niên độ tài chính 2026 cho thấy nhiều thách thức đang bủa vây doanh nghiệp này.
Phân Tích Sâu Kết Quả Kinh Doanh Q1FY26 (Quý IV niên độ tài chính 2025) và Q2FY26 (dự phóng)
Kết thúc Quý I niên độ tài chính 2026 (Q1FY26, tức Q4/2025), HSG đã công bố kết quả kinh doanh với nhiều tín hiệu tiêu cực. Doanh thu thuần đạt 8.383 tỷ VND, giảm mạnh 18,0% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế (LNST) hợp nhất cũng ghi nhận mức sụt giảm đáng báo động tới 62,7% YoY, chỉ đạt 62 tỷ VND.
Nguyên nhân chính dẫn đến sự suy giảm này là do:
- Thị trường xuất khẩu: Tiếp tục ảm đạm với sản lượng giảm tới 69,0% YoY (ước đạt 67 nghìn tấn). Điều này chịu tác động từ các chính sách bảo hộ thương mại tiếp diễn tại Mỹ và EU (như chính sách biên giới carbon CBAM của EU bắt đầu áp dụng từ năm 2026), cùng với sự gia tăng cạnh tranh gay gắt từ tôn mạ Trung Quốc.
- Thị trường nội địa: Mặc dù tiêu thụ tăng 14,0% YoY (ước đạt 322 nghìn tấn) nhờ là cao điểm xây dựng và áp thuế chống bán phá giá lên thép nhập khẩu từ Trung Quốc và Hàn Quốc, áp lực cạnh tranh cũng gia tăng đáng kể khi nhà máy mới của NKG (công suất 800 nghìn tấn tôn mạ/năm) vận hành trong Q1FY26. HSG cũng phải tăng chiết khấu thương mại để giành thị phần.
- Chi phí sản xuất tăng cao: Biên lợi nhuận gộp (LNG) của HSG giảm 0,6 điểm phần trăm (đpt) YoY xuống 11,2% do phải chuyển sang sử dụng thép HRC nội địa giá cao, trong khi giá loại thép này đã được bảo hộ khỏi thép nhập khẩu.
- Chi phí lãi vay: Tăng 6,1% YoY do HSG đã tăng mạnh vay ngắn hạn để tài trợ vốn lưu động trong bối cảnh chi phí đầu vào tăng cao. Tuy nhiên, lợi nhuận khác tăng mạnh 114,3% nhờ thanh lý tài sản cố định đã giúp phần nào.
Triển vọng cho Quý II niên độ tài chính 2026 (Q2FY26, tức Q1/2026) cũng không mấy khả quan, với dự phóng doanh thu thuần giảm nhẹ 1,3% YoY (đạt 8.340 tỷ VND) và LNST ước giảm sâu 29,4% YoY (đạt 145 tỷ VND). Các yếu tố bất lợi như chính sách CBAM, xung đột Mỹ – Iran làm tăng chi phí vận chuyển, và áp lực cạnh tranh nội địa gay gắt từ các đối thủ mở rộng quy mô (NKG, GDA) vẫn tiếp diễn. Biên lợi nhuận gộp dự kiến tiếp tục bị thu hẹp 0,1 đpt YoY xuống 12,6% do chi phí sản xuất tăng. Chi phí lãi vay dự kiến sẽ tăng 14,5% YoY (đạt 52 tỷ VND) do tiếp tục tăng vay nợ để tài trợ vốn lưu động.
Bảng Số Liệu Minh Họa
Để có cái nhìn rõ hơn, hãy cùng xem bảng tổng hợp các chỉ số tài chính chính:
| Đơn vị: Tỷ VND | Q1FY26 (Thực tế) | %YoY Q1FY26 | Q2FY26 (Dự phóng) | %YoY Q2FY26 | Lũy kế 4Q 2025 (Thực tế) | %YoY Lũy kế 4Q 2025 | Niên độ FY2026 (Dự phóng) | %YoY Niên độ FY2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 8.383 | -18,0% | 8.340 | -1,3% | 34.701 | -14,1% | 35.640 | -2,5% |
| Lợi nhuận gộp | 939 | -22,1% | 1.053 | -2,1% | 4.248 | -5,8% | 4.499 | -0,5% |
| Biên LNG | 11,2% | -0,6 đpt | 12,6% | -0,1 đpt | 12,2% | +1,1 đpt | 12,6% | +0,2 đpt |
| LNST | 62 | -62,7% | 145 | -29,4% | 626 | +9,5% | 620 | -15,7% |
Nguồn: HSG, FPTS tổng hợp
Bảng Cân Đối Kế Toán và Các Chỉ Số Tài Chính Cốt Lõi (ROA, ROE, EPS, D/E)
Đáng tiếc là báo cáo không cung cấp dữ liệu chi tiết về Bảng cân đối kế toán, do đó chúng ta không thể đi sâu phân tích các chỉ số như ROA (Tỷ suất sinh lời trên tài sản), ROE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu) hay D/E (Nợ trên vốn chủ sở hữu) một cách định lượng và so sánh với cùng kỳ.
Tuy nhiên, chúng ta có thể xem xét một số điểm đã được đề cập gián tiếp:
- Vay nợ ngắn hạn: Báo cáo cho biết HSG đã tăng mạnh vay nợ ngắn hạn (+39,5% so với Q4FY25) trong Q1FY26 để tài trợ vốn lưu động. Điều này gợi ý rằng cơ cấu nợ có thể đang chịu áp lực và có khả năng ảnh hưởng đến chỉ số D/E nếu không được quản lý tốt, cũng như tác động tiêu cực đến ROE do chi phí lãi vay gia tăng.
- Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS):
- EPS cho Q1FY26 (thực tế) đạt khoảng 100 VND/cp (tính từ LNST 62 tỷ VND chia cho 620,9 triệu cổ phiếu lưu hành).
- Dự phóng cho Q2FY26, EPS ước đạt khoảng 233 VND/cp (tính từ LNST 145 tỷ VND dự phóng chia cho 620,9 triệu cổ phiếu lưu hành).
- EPS trượt 12 tháng theo báo cáo là 1.175 VND/cp, cho thấy một sự suy giảm đáng kể trong quý gần nhất so với giai đoạn trước đó.
- P/E: Tỷ lệ P/E trượt 12 tháng hiện tại của HSG là 12,43x. Với triển vọng lợi nhuận tiếp tục giảm, tỷ lệ này có thể sẽ thay đổi trong tương lai gần.
Tóm tắt các điểm nhấn quan trọng nhất:
- HSG ghi nhận kết quả kinh doanh Q1FY26 tiêu cực với doanh thu thuần giảm 18,0% YoY và LNST giảm tới 62,7% YoY, do xuất khẩu suy yếu mạnh và áp lực cạnh tranh nội địa gia tăng.
- Triển vọng Q2FY26 và cả niên độ FY2026 tiếp tục ảm đạm với dự báo doanh thu và lợi nhuận giảm sút, nguyên nhân chính từ các chính sách bảo hộ thương mại, xung đột địa chính trị làm tăng chi phí vận chuyển, và chi phí nguyên liệu đầu vào (thép HRC) tăng cao khiến biên lợi nhuận bị thu hẹp.
- Mặc dù chuỗi Hoa Sen Home bắt đầu có lãi và đóng góp tích cực vào FY2025, nhưng những khó khăn vĩ mô và cạnh tranh gay gắt vẫn là thách thức lớn, khiến FPTS duy trì khuyến nghị "THEO DÕI" với giá mục tiêu 13.300 VND/cp.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây