PHÂN TÍCH SÂU KẾT QUẢ KINH DOANH VNM QUÝ 3/2025: Đà Phục Hồi Rõ Nét
Theo báo cáo cập nhật ngày 10/11/2025 từ BSC, Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (VNM) đã ghi nhận một quý 3/2025 với nhiều tín hiệu tích cực, cho thấy chiến lược tái định vị đang phát huy hiệu quả.
1. Phân tích Kết quả Kinh doanh (KQKD)
Quý 3/2025, VNM đạt Doanh thu thuần (DTT) 16.953 tỷ đồng, tăng trưởng ấn tượng 9% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Sự tăng trưởng này được hỗ trợ chủ yếu bởi:
- Thị trường nội địa: Đóng góp 13.494 tỷ đồng (+4% YoY), nhờ thị phần ổn định sau khi hoàn thành chiến lược tái định vị, cùng với sự tăng trưởng mạnh mẽ từ kênh Thương mại điện tử (TMĐT) và các sản phẩm mới ra mắt.
- Thị trường xuất khẩu: Đạt 3.458 tỷ đồng (+33% YoY), với tăng trưởng tích cực tại các thị trường Châu Á và Châu Phi, cùng với sự hồi phục của thị trường Campuchia từ nền thấp.
Lợi nhuận gộp của VNM cũng tăng trưởng mạnh mẽ 11% YoY, đạt 7.087 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp (Biên LNG) cải thiện đáng kể 0.6% lên 41.8% trong quý 3/2025. Điều này là nhờ VNM đã thực hiện tăng giá bán bình quân một số sản phẩm, giúp bù đắp chi phí nguyên vật liệu đầu vào tăng.
Về chi phí hoạt động, tỷ lệ SG&A trên Doanh thu thuần (SG&A/DT) đã được tiết giảm 0.4% xuống còn 23.8% nhờ kiểm soát chi phí marketing hiệu quả và ứng dụng công nghệ trong quản lý.
Kết quả là, Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) đạt 2.527 tỷ đồng, tăng 5% YoY.
Dưới đây là bảng tóm tắt các chỉ tiêu kinh doanh chính:
Bảng 1: Kết quả Kinh doanh VNM Quý 3/2025 so với Quý 3/2024
| Chỉ tiêu (Tỷ VNĐ) | Q3.2024 | Q3.2025 | % YoY |
|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 15,537 | 16,953 | 9% |
| * Nội địa | 12,928 | 13,494 | 4% |
| * Xuất khẩu | 1,375 | 2,019 | 47% |
| Giá vốn hàng bán | (9,136) | (9,866) | 8% |
| Lãi gộp | 6,401 | 7,087 | 11% |
| Lãi từ HĐKD | 2,971 | 3,158 | 6% |
| Lợi nhuận trước thuế | 2,942 | 3,126 | 6% |
| LNST – CĐTS | 2,404 | 2,527 | 5% |
Nguồn: BSC tổng hợp
2. Bảng cân đối kế toán & Các chỉ số tài chính cốt lõi
Báo cáo hiện tại không cung cấp chi tiết toàn bộ bảng cân đối kế toán để phân tích sâu về cơ cấu tài sản và nguồn vốn. Tuy nhiên, chúng ta có thể đánh giá một số chỉ số tài chính quan trọng khác:
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS): Dựa trên LNST-CĐTS và số lượng cổ phiếu lưu hành (2,089 triệu cổ phiếu), EPS cho quý 3/2025 ước tính khoảng 1.209 VNĐ/cổ phiếu, cao hơn mức 1.151 VNĐ/cổ phiếu của quý 3/2024, phản ánh sự cải thiện trong lợi nhuận trên mỗi đơn vị vốn chủ sở hữu.
Biên lợi nhuận ròng (Biên LNR): Biên LNR của VNM trong quý 3/2025 đạt 14.8%, giảm nhẹ so với mức 15.5% của quý 3/2024. Mặc dù lợi nhuận gộp tăng, sự suy giảm nhẹ của Biên LNR cho thấy chi phí tài chính hoặc thuế có thể đã ảnh hưởng đến lợi nhuận cuối cùng.
Các chỉ số ROA, ROE, D/E: Báo cáo không cung cấp đủ dữ liệu về tài sản, vốn chủ sở hữu và nợ vay trong quý để tính toán chi tiết các chỉ số ROA (Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản), ROE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu) và D/E (Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu) cho mục đích so sánh cùng kỳ.
Bảng 2: Các chỉ số tài chính chọn lọc VNM Quý 3/2025 so với Quý 3/2024
| Chỉ tiêu | Q3.2024 | Q3.2025 | Biến động |
|---|---|---|---|
| EPS (VNĐ/cổ phiếu) | ~1,151 | ~1,209 | Tăng |
| Biên LNG | 41.2% | 41.8% | +0.6 pp |
| Biên LNR | 15.5% | 14.8% | -0.7 pp |
| SG&A/DT | 24.2% | 23.8% | -0.4 pp |
Nguồn: BSC tổng hợp và tính toán từ báo cáo
Tóm tắt những điểm nhấn quan trọng nhất:
- VNM ghi nhận tăng trưởng Doanh thu thuần mạnh mẽ 9% YoY trong Q3.2025, đặc biệt ấn tượng từ kênh xuất khẩu và kênh TMĐT nội địa, cho thấy hiệu quả bước đầu của chiến lược tái định vị.
- Biên lợi nhuận gộp cải thiện 0.6% lên 41.8% nhờ chính sách giá bán hợp lý, kết hợp với việc kiểm soát chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp hiệu quả (SG&A/DT giảm 0.4%), giúp LNST-CĐTS tăng 5% YoY.
- Triển vọng tích cực được kỳ vọng duy trì trong Q4.2025 và 2026, nhờ giá sữa bột nguyên liệu dự kiến tiếp tục giảm, hứa hẹn hỗ trợ biên lợi nhuận gộp và duy trì đà tăng trưởng của VNM.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây