Dưới đây là phân tích chi tiết về tình hình kinh doanh và tài chính của CTCP Vinhomes (VHM) dựa trên báo cáo ngày 5 tháng 5 năm 2025 của Yuanta Research.
CTCP Vinhomes (VHM) – Khuyến nghị NẮM GIỮ – Kém khả quan
Yuanta Research đã hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu VHM từ MUA xuống NẮM GIỮ – Kém khả quan.
- Giá mục tiêu 12 tháng: 58.400 đồng/cổ phiếu.
- Giá đóng cửa (29/04/2025): 58.400 đồng/cổ phiếu.
- Tăng/giảm giá mục tiêu: +0%.
Lý do chính cho việc hạ khuyến nghị là giá cổ phiếu VHM đã tăng +55% kể từ mức đáy vào giữa tháng Hai, và Yuanta cho rằng mức giá hiện tại đã phản ánh đủ đà tăng trưởng mạnh mẽ trong hoạt động kinh doanh. Mặc dù vậy, Yuanta vẫn giữ nguyên quan điểm tích cực về hoạt động kinh doanh cốt lõi của VHM. Mức định giá mục tiêu 58.400 đồng/cổ phiếu đã bao gồm việc chiết khấu đối với các khoản giao dịch với bên liên quan.
Thông tin Cổ phiếu và Định giá Cơ bản:
| Chỉ tiêu | Số liệu |
| :————————— | :————– |
| Vốn hóa thị trường | 9.210 triệu USD |
| GTGD BQ 6T | 14 triệu USD |
| SLCP đang lưu hành | 4.107 triệu CP |
| Tỷ lệ chuyển nhượng tự do | 24% |
| Sở hữu nước ngoài | 12% |
| Cổ đông lớn | 75% |
| Nợ ròng / VCSH Q4/2024 | 28% |
| P/B Q1/2025 | 1,16x |
| Room ngoại còn lại | 37% |
| Tỷ suất cổ tức 2025 | 0,0% |
Nguồn: Bloomberg, Dữ liệu doanh nghiệp
Kế hoạch Kinh doanh Đầy Tham Vọng Năm 2025
VHM đặt ra những mục tiêu tăng trưởng ấn tượng cho năm 2025:
- Doanh thu: 180 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng +27% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Kế hoạch này bao gồm đóng góp từ cả hợp tác kinh doanh (BCC) và bán sỉ.
- Lợi nhuận sau thuế (LNST): 42 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng +20% YoY.
Cơ cấu Doanh thu Mục tiêu 2025:
- 40-45%: Từ các sản phẩm đã được mở bán trong năm 2024 (giá trị hợp đồng đã ký đạt 94,2 nghìn tỷ đồng vào cuối năm 2024).
- Khoảng 10%: Từ các hoạt động kinh doanh khác như tổng thầu, cho thuê, quản lý bất động sản.
- 45-50%: Từ hoạt động bán hàng mới trong năm 2025.
Mục tiêu Doanh số Bán hàng Năm 2025:
- VHM đặt mục tiêu doanh số bán hàng từ 150 đến 200 nghìn tỷ đồng, tương đương mức tăng trưởng từ +50% đến +100% YoY, tùy thuộc vào điều kiện kinh tế vĩ mô.
- Khoảng 50% doanh số dự kiến đến từ các dự án hiện hữu như Wonder City, Royal Island, Ocean Park 2 & 3, và Golden Avenue.
- Phần còn lại sẽ đến từ các dự án mới có thể được triển khai trong năm.
Kết quả Kinh doanh Quý 1/2025 Vững Mạnh
- Doanh thu Q1/2025: Tăng vọt lên 15,7 nghìn tỷ đồng (+91% YoY). Con số này tương đương 9% kế hoạch năm của công ty và 16% dự phóng cả năm của Yuanta.
- LNST cổ đông công ty mẹ (PATMI) Q1/2025: Đạt 2,7 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng ấn tượng +204% YoY. Kết quả này đạt 6% kế hoạch năm và 11% dự phóng của Yuanta.
Doanh số Mở Bán Quý 1/2025 Rất Tích Cực
- Trong Q1/2025, VHM bán được 2.200 căn, giảm 15% so với quý trước (QoQ) và giảm 19% YoY.
- Tuy nhiên, giá trị doanh số mở bán đạt 35 nghìn tỷ đồng, tăng mạnh +145% QoQ và +116% YoY. Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ vào dự án Vinhomes Wonder Park.
- Trong tổng giá trị mở bán, 38% đến từ giao dịch bán sỉ và 62% còn lại là bán lẻ.
- Giá trị hợp đồng đã ký (bao gồm cả các hợp đồng ký trước đó) đạt 120 nghìn tỷ đồng, tăng +7% YoY.
Triển Khai Các Dự Án Lớn và Thay Đổi Kế Hoạch Huy Động Vốn
- Khởi công dự án phía Nam:
- Tháng Ba: VHM chính thức khởi công dự án Vinhomes Green City tại huyện Đức Hòa (Long An), quy mô khoảng 200 ha.
- Tháng Tư: Công ty tiếp tục khởi công dự án Vinhomes Green Paradise tại Cần Giờ (TP.HCM), với quy mô lên tới 2.870 ha.
- Hủy kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế: VHM đã hủy kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế trị giá 500 triệu USD. Lý do được đưa ra là dòng tiền nội bộ được kỳ vọng sẽ đủ mạnh, ngay cả khi công ty đã hoàn tất các thủ tục và đàm phán cần thiết với các nhà đầu tư tiềm năng.
Giao dịch với Các Bên Liên Quan Gia Tăng
- Giá trị giao dịch với các bên liên quan đã tăng thêm 6,5 nghìn tỷ đồng tính từ đầu năm, đạt tổng cộng 105 nghìn tỷ đồng (+6,6% so với đầu năm – YTD). Con số này tương đương 19% tổng tài sản của VHM.
- Đáng chú ý, trong Q1/2025, Vinhomes đã chuyển khoản đặt cọc 5 nghìn tỷ đồng cho CTCP Tập đoàn Đầu tư Việt Nam để phát triển một dự án nhà ở.
Quan điểm của Yuanta Research
Yuanta hạ khuyến nghị đối với VHM xuống NẮM GIỮ – Kém khả quan từ khuyến nghị MUA trước đó. Nguyên nhân chính là do giá cổ phiếu đã ghi nhận mức tăng trưởng +55% kể từ đáy giữa tháng Hai. Mặc dù vẫn giữ quan điểm tích cực về hoạt động kinh doanh cốt lõi của VHM, Yuanta cho rằng dư địa tăng giá không còn nhiều.
Giá mục tiêu 58.400 đồng/cổ phiếu được đưa ra đã phản ánh việc chiết khấu đối với các khoản giao dịch với bên liên quan, một yếu tố mà Yuanta cho là thận trọng và phù hợp trong bối cảnh hiện tại. Báo cáo cũng nhấn mạnh nỗ lực làm rõ mối quan hệ hợp tác giữa Vinhomes và Tập đoàn Vingroup, đặc biệt để giải đáp các lo ngại xoay quanh giao dịch với các bên liên quan của Vinhomes, coi đây là "vấn đề lớn chưa được giải quyết" ("elephant in the room").
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây