Cổ phiếu TCB : VỊ THẾ DẪN ĐẦU VỀ TỶ LỆ CASA [THỊ GIÁ: 38.000 ; MỤC TIÊU: 40.770 — NẮM GIỮ – Khả quan]

Phân tích chi tiết kết quả kinh doanh Techcombank (TCB) Quý 3/2025

I. Phân tích Kết quả kinh doanh

Trong Quý 3/2025, Techcombank đã ghi nhận lợi nhuận sau thuế của cổ đông thiểu số (PATMI) đạt 6.419 tỷ VND, tăng trưởng 12% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, PATMI đạt 18.600 tỷ VND, hoàn thành 74% kế hoạch của TCB và 66% dự báo của Yuanta.

Diễn biến chi tiết các chỉ số tài chính trong Quý 3/2025 như sau:

• Thu nhập lãi thuần (NII) tăng 11% YoY, đạt 9.924 tỷ VND. Biên lãi thuần (NIM) ổn định ở mức 3.80% trong Quý 3/2025 (giảm 40 điểm cơ bản YoY), với chi phí vốn (COF) giảm nhẹ và lợi suất tài sản giảm 30 điểm cơ bản YoY.
• Thu nhập phí thuần tăng trưởng ấn tượng 16% YoY lên 2.266 tỷ VND. Đáng chú ý, phí bancassurance đã tăng mạnh 66% YoY, được ngân hàng lý giải là nhờ các nỗ lực bán hàng chất lượng và sự phục hồi của thị trường, đồng thời TCB Life dự kiến sẽ đóng góp vào phí bancassurance từ Quý 4/2025.
• Tổng thu nhập hoạt động (Adj. TOI) tăng 21% YoY lên 13.665 tỷ VND. Tuy nhiên, chi phí hoạt động (Opex) tăng nhanh hơn ở mức 31% YoY, đạt 4.493 tỷ VND, đẩy tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) lên 31.5% (tăng 2.4ppt YoY).
• Dự phòng rủi ro đã tăng đáng kể 35% YoY, đạt 1.499 tỷ VND.

II. Phân tích Bảng cân đối kế toán và Chất lượng tài sản

• Tăng trưởng tín dụng của TCB đạt 16,8% từ đầu năm đến Quý 3/2025, với động lực chính từ cho vay bán lẻ (+20,2% YTD) và cho vay doanh nghiệp (+16,2% YTD). Ngân hàng kỳ vọng sẽ nhận thêm hạn mức tín dụng từ Ngân hàng Nhà nước (SBV) trong phần còn lại của năm và đặt mục tiêu tăng trưởng 20-25% vào năm 2026.
• Tỷ trọng cho vay bất động sản vẫn ở mức cao với cho vay các doanh nghiệp bất động sản tăng 27,1% YTD và cho vay mua nhà tăng 14,4% YTD. Hiện cho vay các doanh nghiệp bất động sản chiếm 32,8% tổng dư nợ, tuy nhiên TCB đặt mục tiêu giảm tỷ lệ này xuống khoảng 25% trong 3-5 năm tới.
• Rủi ro trái phiếu doanh nghiệp đã được giảm bớt đáng kể khi tỷ lệ nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp giảm 25,4% YTD.
• Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) tiếp tục là điểm sáng, cải thiện mạnh mẽ lên 38,4% (tăng 1.8ppt YoY), hoặc 42,5% nếu bao gồm tiền gửi tự động (tăng 3.5ppt YoY). Tỷ lệ CASA cao giúp TCB quản lý chi phí vốn tốt hơn so với các ngân hàng khác, tăng cường khả năng cạnh tranh trong bối cảnh chi phí huy động tăng.
• Chất lượng tài sản vẫn duy trì tốt với tỷ lệ nợ xấu (NPL) ở mức thấp 1.23% (giảm 12bp QoQ và 12bp YoY). TCB đã tăng cường trích lập dự phòng, nâng tỷ lệ dự phòng bao phủ NPL (LLR) lên 119% (tăng 13ppt QoQ và 16ppt YoY).
• Tỷ lệ an toàn vốn (CAR) mạnh mẽ ở mức 15,8% cho thấy khả năng chống chịu và duy trì tăng trưởng tài sản của ngân hàng. Các chỉ số khác như Tỷ lệ cho vay trên tiền gửi (LDR) đạt 81,2% và Tỷ lệ sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn (SMLR) đạt 24,1% đều nằm trong giới hạn quy định của SBV.

III. Các chỉ số tài chính cốt lõi

Mặc dù báo cáo không cung cấp trực tiếp các chỉ số ROA, ROE, EPS cho Quý 3/2025, chúng ta có thể đánh giá hiệu quả hoạt động và định giá của TCB thông qua các chỉ số liên quan:

• Hiệu quả hoạt động: Tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) tăng lên 31,5% (tăng 2.4ppt YoY) cho thấy chi phí hoạt động tăng nhanh hơn tốc độ tăng của tổng thu nhập hoạt động.
• Khả năng sinh lời: PATMI tăng trưởng 12% YoY phản ánh khả năng sinh lời tốt của ngân hàng trong bối cảnh khó khăn chung.
• Sức khỏe tài chính: Tỷ lệ an toàn vốn (CAR) ở mức 15,8% cho thấy nền tảng vốn vững mạnh, hỗ trợ khả năng mở rộng tài sản trong tương lai. Tỷ lệ đòn bẩy tài chính (tài sản/vốn chủ sở hữu) đạt 6.4x.
• Định giá: TCB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng 2025 là 1.7x và P/E dự phóng 2025 là 9.4x. Mức định giá này cao hơn một chút so với mức trung bình ngành (P/B 1.6x), được đánh giá là hợp lý.

Điểm nhấn quan trọng:

• Tỷ lệ CASA vượt trội và đang tăng mạnh (đạt 38,4% hoặc 42,5% bao gồm tiền gửi tự động) là lợi thế cạnh tranh lớn, giúp TCB tối ưu chi phí vốn và duy trì tăng trưởng bền vững.
• Chất lượng tài sản được kiểm soát tốt với NPL thấp (1,23%) và tỷ lệ dự phòng bao phủ NPL cao (119%). Áp lực trích lập dự phòng dự kiến sẽ giảm từ Quý 4/2025 nhờ Nghị quyết 42 được luật hóa, đặc biệt có lợi cho TCB với tỷ lệ cho vay BĐS cao.
• Hiệu quả kinh doanh vững chắc với tăng trưởng PATMI 12% YoY và tín dụng tăng 16,8% YTD, cùng với nền tảng vốn vững mạnh (CAR 15,8%) cho phép ngân hàng tiếp tục mở rộng.

Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây

Các bài viết liên quan đến cổ phiếu TCB: