HDG: Phân tích KQKD Q2/2025 – Áp lực chi phí và điểm sáng từ Infra 1
Hôm nay, chúng ta sẽ cùng nhau phân tích chi tiết báo cáo KQKD quý 2/2025 của CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG) dựa trên báo cáo phân tích của Vietcap. Có thể thấy, kết quả kinh doanh quý này chịu nhiều tác động từ chi phí phát sinh, nhưng cũng xuất hiện những tín hiệu tích cực từ dự án năng lượng tái tạo.
Những điểm chính cần lưu ý:
- Vietcap nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo và cốt lõi năm 2025 (lần lượt ở mức 770/998 tỷ đồng).
- Vietcap vẫn duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HDG với giá mục tiêu là 30.900 đồng/cổ phiếu.
Kết quả kinh doanh Q2/2025:
- Doanh thu: Đạt 584 tỷ đồng, tăng 6% so với cùng kỳ năm trước (YoY).
- LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo: Lỗ 25 tỷ đồng, trái ngược với mức lãi 64 tỷ đồng trong quý 2/2024.
- LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi: Đạt 81 tỷ đồng, tăng 31% YoY.
Phân tích chi tiết:
- Tăng trưởng doanh thu: Động lực chính đến từ mảng năng lượng (+34% YoY) nhờ kết quả kinh doanh khả quan của các nhà máy thủy điện, bù đắp cho việc không ghi nhận doanh thu từ mảng bất động sản (BĐS).
- Dự phòng cho mảng điện mặt trời:
- Infra 1: Không trích lập thêm dự phòng bổ sung trong quý 2, cho thấy tín hiệu tích cực từ đề xuất của EVN trong tháng 7.
- Hồng Phong 4: 57 tỷ đồng được trích lập trong quý 2 cho các khoản phải thu từ HP4.
- Phí sử dụng đất bổ sung: Khoảng 50 tỷ đồng cho các dự án BĐS đã bán trước đây (đã ghi nhận đầy đủ doanh thu), và khoảng 50 tỷ đồng cho phần đất kinh doanh văn phòng cho thuê và khách sạn chưa sử dụng.
- Khoản lỗ báo cáo: Chủ yếu đến từ (1) mức giảm YoY của LN từ HĐKD và (2) khoản lỗ tỷ giá 100 tỷ đồng từ khoản nợ bằng EUR cho Infra 1 (tỷ giá EUR/VND tăng xấp xỉ 15% so với đầu năm vào cuối quý 2, dư nợ vay cuối năm 2024 là 25,6 triệu EUR, tương đương 582 tỷ đồng). Tuy nhiên, LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi vẫn ghi nhận lãi.
- Thương vụ M&A: HDG đã mua thành công CTCP Thủy điện Trường Thịnh trong quý 2 với 26.4% tỷ lệ lợi ích.
Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2025:
- Doanh thu: Đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (-15% YoY, 48% dự báo năm 2025, không bao gồm khoản doanh thu từ Charm Villas).
- LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo: Đạt 130 tỷ đồng (-54% YoY, 37% dự báo năm 2025, không bao gồm doanh thu từ Charm Villas).
Điểm sáng và thách thức:
- Điểm sáng: KQKD khả quan của mảng thủy điện là động lực tăng trưởng doanh thu chính. Dự án Infra 1 có tín hiệu cải thiện.
- Thách thức: Áp lực chi phí từ phí sử dụng đất bổ sung, khoản lỗ tỷ giá và trích lập dự phòng cho các dự án năng lượng mặt trời.
Bảng số liệu KQKD quý 2 và 6 tháng đầu năm 2025 của HDG (Tỷ đồng):
| Chỉ tiêu | Q2 2024 | Q2 2025 | YoY | 6T 2024 | 6T 2025 | YoY | % Dự báo 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu | 550 | 584 | 6% | 1.398 | 1.182 | -15% | 37% |
| Bất động sản | 84 | 0 | -100% | 399 | 0 | -100% | 0% |
| Năng lượng | 348 | 466 | 34% | 762 | 969 | 27% | 49% |
| Cho thuê VP & KS | 114 | 117 | 3% | 229 | 234 | 2% | 50% |
| Xây dựng & Khác | 4 | 0 | N.M. | 8 | -20 | N.M. | N.M. |
| Lợi nhuận gộp | 263 | 254 | -3% | 701 | 655 | -7% | 33% |
| Chi phí bán hàng | -1 | -1 | 52% | -2 | -2 | 18% | 7% |
| Chi phí G&A | -53 | -77 | 46% | -86 | -132 | 55% | 48% |
| Lợi nhuận từ HĐKD | 209 | 175 | -16% | 613 | 520 | -15% | 31% |
| Thu nhập tài chính | 8 | 20 | 159% | 21 | 34 | 63% | 100% |
| Chi phí tài chính | -105 | -155 | 48% | -201 | -262 | 31% | 60% |
| Trong đó: Chi phí lãi vay | -82 | -75 | -8% | -176 | -151 | -14% | 45% |
| Trong đó: Lỗ tỷ giá | -10 | -100 | 901% | -10 | -100 | 901% | 97% |
| Lãi/(lỗ) ròng khác | 13 | 8 | -35% | 11 | -14 | N.M. | N.M. |
| LNTT | 125 | 49 | -61% | 444 | 278 | -37% | 24% |
| Chi phí thuế TN | -26 | -15 | -44% | -81 | -37 | -54% | 20% |
| LNST trước lợi ích CĐTS | 99 | 34 | -66% | 363 | 241 | -34% | 24% |
| Lợi ích CĐTS | -35 | -59 | 70% | -78 | -111 | 43% | 49% |
| LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo | 64 | -25 | N.M. | 285 | 130 | -54% | 17% |
| LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi* | 62 | 81 | 31% | 285 | 269 | -5% | 27% |
Lưu ý: LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi không bao gồm lỗ tỷ giá và khoản chi phí trích lập dự phòng điện mặt trời.
Kết luận:
KQKD quý 2/2025 của HDG chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố chi phí, nhưng vẫn có những điểm sáng từ mảng năng lượng và tiềm năng từ dự án Infra 1. Nhà đầu tư cần theo dõi sát sao các yếu tố này để có cái nhìn toàn diện về triển vọng của HDG trong thời gian tới.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây