Phân tích Kết quả Kinh doanh
Vietcap dự báo doanh thu của HDG sẽ tăng trưởng nhẹ 6,9% trong năm 2026, đạt 2.977 tỷ đồng, so với 2.786 tỷ đồng trong năm 2025. Sự tăng trưởng này chủ yếu được bù đắp bởi doanh số bán hàng từ dự án Charm Villas, dù sản lượng thủy điện dự kiến yếu hơn.
Biên lợi nhuận gộp dự kiến duy trì ổn định ở mức cao 62,4% vào năm 2026 (so với 63,0% năm 2025). Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST sau lợi ích CĐTS) dự kiến tăng trưởng ấn tượng 22% trong năm 2026, đạt 860 tỷ đồng, so với 706 tỷ đồng năm 2025. Mức tăng trưởng mạnh mẽ này được thúc đẩy bởi:
- LNST từ Charm Villas dự kiến đạt 217 tỷ đồng (so với mức lỗ 8 tỷ đồng từ bất động sản năm 2025) do tiến độ bàn giao được điều chỉnh lại.
- LNST mảng văn phòng khách sạn tăng 58% YoY (nhờ không còn chi phí tiền sử dụng đất trong năm 2026 so với năm 2025).
Tuy nhiên, đà tăng này bị kìm hãm phần nào bởi sự sụt giảm 8% YoY của lợi nhuận mảng năng lượng do sản lượng thủy điện yếu hơn, dựa trên dự báo hiện tượng El Nino quay trở lại vào nửa cuối năm 2026.
Về chi phí, chi phí bán hàng dự kiến tăng mạnh 133% lên 23 tỷ đồng (so với 10 tỷ đồng năm 2025) do đẩy mạnh bàn giao bất động sản. Chi phí tài chính giảm 19% xuống còn 383 tỷ đồng (so với 470 tỷ đồng năm 2025), một phần nhờ HDG đã tái cơ cấu nợ sang các khoản vay bằng VND, giúp loại bỏ rủi ro lỗ tỷ giá (mức lỗ 93 tỷ đồng đã được ghi nhận trong năm 2025).
Đặc biệt, Vietcap dự kiến HDG sẽ trích lập thêm khoảng 77 tỷ đồng dự phòng cho dự án điện mặt trời Hồng Phong 4 (HP4) trong 9 tháng đầu năm 2026 (kéo dài thêm một quý so với dự báo trước đây), ảnh hưởng đến lợi nhuận ngắn hạn nhưng cũng tạo ra tiềm năng hoàn nhập lớn trong tương lai khi vấn đề pháp lý được giải quyết.
Phân tích Bảng Cân đối Kế toán
Tổng tài sản của HDG dự kiến đạt 16.717 tỷ đồng vào cuối năm 2026, tăng từ 14.733 tỷ đồng năm 2025. Sự gia tăng này chủ yếu đến từ tài sản dài hạn, tăng lên 14.409 tỷ đồng (so với 11.094 tỷ đồng năm 2025), phản ánh các khoản đầu tư mạnh vào các dự án điện gió/thủy điện mới và dự án bất động sản đang triển khai.
Hàng tồn kho dự kiến giảm nhẹ xuống 596 tỷ đồng vào năm 2026 (so với 782 tỷ đồng năm 2025), cho thấy sự dịch chuyển từ tồn kho sang doanh thu từ các dự án bất động sản.
Tổng nợ dự kiến tăng lên 7.586 tỷ đồng vào cuối năm 2026 (so với 6.355 tỷ đồng năm 2025), chủ yếu là nợ dài hạn tăng để tài trợ cho các dự án mới như điện gió Phước Hữu (50 MW) và Bình Gia (80 MW) đang trong giai đoạn triển khai. Vốn chủ sở hữu cũng tăng lên 9.131 tỷ đồng (so với 8.378 tỷ đồng năm 2025), phản ánh lợi nhuận giữ lại từ hoạt động kinh doanh.
Các Chỉ số Tài chính Cốt lõi
- ROE & ROA: Chỉ số ROE dự kiến cải thiện từ 11,0% năm 2025 lên 12,2% năm 2026, trong khi ROA tăng từ 4,9% lên 5,5% cùng kỳ. Sự cải thiện này phản ánh hiệu quả hoạt động kinh doanh và khả năng tạo ra lợi nhuận tốt hơn từ tài sản và vốn chủ sở hữu khi các dự án mới đi vào vận hành và bàn giao.
- EPS: EPS báo cáo dự kiến tăng đáng kể 21,8%, đạt 2.255 VND/cổ phiếu trong năm 2026, so với 1.852 VND/cổ phiếu năm 2025. Mức tăng trưởng mạnh mẽ của EPS là minh chứng cho sự phục hồi và tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi của công ty.
- D/E (Nợ ròng/VCSH): Hệ số nợ ròng/vốn chủ sở hữu dự kiến tăng từ 39,3% năm 2025 lên 65,2% năm 2026. Điều này cho thấy HDG đang tích cực sử dụng đòn bẩy tài chính để tài trợ cho các dự án đầu tư mở rộng, đặc biệt là trong mảng năng lượng và bất động sản, phù hợp với chiến lược tăng trưởng.
- Định giá: Với P/E dự phóng 2026 là 12,7 lần, HDG đang có định giá hấp dẫn, thấp hơn 31% so với mức trung bình 4 năm của chính nó, cùng với PEG 0,5 dựa trên tốc độ tăng trưởng kép EPS giai đoạn 2026-28 là 26%.
Tóm tắt những điểm nhấn quan trọng nhất:
- HDG dự kiến tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ 22% trong năm 2026, đạt 860 tỷ đồng LNST sau lợi ích CĐTS, chủ yếu nhờ các dự án bất động sản (Charm Villas) và mảng văn phòng/khách sạn bù đắp cho sự suy giảm từ mảng thủy điện do ảnh hưởng của El Nino.
- Hoạt động đầu tư mở rộng các dự án điện gió/thủy điện và bất động sản đang được đẩy mạnh, thể hiện qua sự gia tăng tổng tài sản và đòn bẩy tài chính, với hệ số nợ ròng/VCSH dự kiến lên 65,2% vào năm 2026.
- Các chỉ số hiệu quả sinh lời như ROE (12,2%) và EPS (2.255 VND/cp) dự kiến cải thiện rõ rệt, cùng với định giá P/E 2026F 12,7 lần hấp dẫn, cho thấy tiềm năng tăng trưởng và giá trị đầu tư của HDG.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây