I. Phân tích Sâu Kết quả Kinh doanh Q4/2025 và Năm 2025
Kết quả kinh doanh Q4/2025 và cả năm 2025 của HDG cho thấy sự phục hồi tích cực, chủ yếu nhờ mảng điện ghi nhận sản lượng kỷ lục và giảm trích lập dự phòng. Doanh thu thuần Q4 đạt 885 tỷ VND (+18% YoY), và Lợi nhuận sau thuế (LNST) hợp nhất đạt 373 tỷ VND (+111% YoY). Lũy kế cả năm 2025, doanh thu thuần đạt 2.786 tỷ VND (+3% YoY) và LNST hợp nhất 944 tỷ VND (+188% YoY).
Diễn biến theo mảng:
- Mảng Điện: Là động lực chính với doanh thu quý 4 tăng 7% YoY và cả năm tăng 20% YoY, nhờ sản lượng điện kỷ lục (1.786 triệu kWh, +29% YoY) và việc gỡ bỏ điều khoản cắt giảm công suất cho nhà máy điện gió 7A. Lợi nhuận gộp mảng này tăng mạnh 31% YoY.
- Mảng Bất động sản (BĐS): Ghi nhận kết quả kém khả quan trong năm 2025, doanh thu giảm mạnh 89% YoY (đạt 47 tỷ VND) do chỉ bàn giao 2 sản phẩm tại Charm Villas và việc trích thêm tiền sử dụng đất tạm tính, dẫn đến lỗ gộp.
- Mảng Khách sạn & Cho thuê, quản lý BĐS: Mảng Khách sạn tăng trưởng tốt với doanh thu và lợi nhuận gộp tăng 19% và 33% YoY nhờ ngành du lịch phục hồi. Mảng Cho thuê và Quản lý BĐS cũng tăng trưởng doanh thu (+2% YoY) nhưng lợi nhuận gộp lại giảm 58% YoY do giá vốn tăng mạnh.
Chi phí và Lợi nhuận:
- Chi phí bán hàng và QLDN: Giảm mạnh (-62% Q4, -22% cả năm) nhờ giảm trích lập dự phòng cho nhà máy Hồng Phong 4 khoảng 92 tỷ VND (giảm 80% YoY).
- Lợi nhuận khác: Giảm đáng kể (-9% Q4, -34% cả năm).
- Chi phí tài chính: Tăng mạnh (+90% Q4, +27% cả năm) do ghi nhận lỗ tỷ giá từ khoản vay EUR. Tuy nhiên, cuối năm 2025, HDG đã chuyển đổi khoản vay từ EUR sang VND, giúp loại bỏ rủi ro tỷ giá từ năm 2026.
Dưới đây là bảng tóm tắt kết quả kinh doanh chi tiết:
Bảng 1: Kết quả kinh doanh Q4/2025 & Năm 2025 của HDG
| Chỉ tiêu | Q4/25 (tỷ VND) | %YoY | 2025 (tỷ VND) | %YoY | %KH2025 |
| :———————– | :————- | :—- | :———— | :—- | :—— |
| Doanh thu thuần | 885 | +18% | 2.786 | +3% | 95% |
| Sản xuất điện | 732 | +7% | 2.274 | +20% | |
| Bất động sản | 23 | +42% | 47 | -89% | |
| Cho thuê, quản lý BĐS | 87 | +24% | 334 | +2% | |
| Khách sạn | 43 | +25% | 152 | +19% | |
| Giảm trừ doanh thu | -2 | +96% | -29 | +49% | |
| Lợi nhuận gộp | 609 | +10%| 1.754 | +10%| |
| Biên lợi nhuận gộp | 69% | -5 đpt| 63% | +5 đpt| |
| Chi phí bán hàng và QLDN | 95 | -62% | 299 | -22% | |
| Lợi nhuận khác | -9 | +91% | -34 | +87% | |
| Doanh thu tài chính | 19 | +25% | 75 | -13% | |
| Chi phí tài chính | 127 | +90% | 471 | +27% | |
| Lợi nhuận trước thuế | 397 | +79%| 1.025 | +160%| |
| LNST hợp nhất | 373 | +111%| 944 | +188%| 89% |
| LNST công ty mẹ | 284 | +103%| 706 | +155%| |
(Nguồn: HDG, FPTS tổng hợp)
II. Dự phóng Kết quả Kinh doanh Năm 2026
FPTS dự phóng kết quả kinh doanh năm 2026 của HDG tiếp tục xu hướng tích cực, với doanh thu thuần đạt 3.440 tỷ VND (+23% YoY) và LNST hợp nhất đạt 1.141 tỷ VND (+56% YoY).
Các động lực chính:
- Mảng BĐS: Được kỳ vọng là động lực tăng trưởng chính, đặc biệt từ việc đẩy mạnh bán hàng và bàn giao 20 căn tại dự án Charm Villas, ghi nhận doanh thu 616 tỷ VND (+1.209% YoY).
- Mảng Điện: Dự kiến duy trì ổn định, doanh thu tăng nhẹ 3% YoY trong Q1/2026 nhờ thủy văn thuận lợi và nhà máy La Trọng mới đi vào vận hành. Tuy nhiên, sản lượng thủy điện dự phóng giảm 8% YoY do thủy văn kém thuận lợi hơn 2025, nhưng điện gió và điện mặt trời được kỳ vọng tăng trưởng 6-8% YoY, bù đắp sự sụt giảm của thủy điện.
- Mảng Khách sạn + Quản lý BĐS: Doanh thu và lợi nhuận gộp dự phóng tăng 8% và 12% YoY nhờ ghi nhận doanh thu từ các dự án mới ký kết vận hành.
Về chi phí:
- Chi phí tài chính: Dự kiến giảm 2% YoY do dư nợ giảm và không còn chịu ảnh hưởng bởi tỷ giá. Tuy nhiên, chi phí tài chính năm 2026 tăng 50% so với dự phóng tại báo cáo T11/2025 do lãi suất tăng mạnh trong Q1/2026.
Dưới đây là bảng dự phóng kết quả kinh doanh chi tiết:
Bảng 2: Dự phóng kết quả kinh doanh Q1/2026 & Năm 2026 của HDG
| Chỉ tiêu | Q1/26 (tỷ VND) | %YoY | 2026 (tỷ VND) | %YoY |
| :———————– | :————- | :—- | :———— | :—- |
| Doanh thu thuần | 708 | +18% | 3.440 | +23% |
| Sản xuất điện | 518 | +3% | 2.277 | +0% |
| Bất động sản | 55 | +1.217%| 616 | +1.209%|
| Khách sạn + Quản lý BĐS | 135 | +16% | 526 | +8% |
| Lợi nhuận gộp | 451 | +12%| 2.211 | +26%|
| Biên lợi nhuận gộp | 64% | -3 đpt| 69% | -5 đpt|
| Chi phí bán hàng & QLDN | 80 | +43% | 309 | +3% |
| Doanh thu tài chính | 22 | +55% | 113 | +50% |
| Chi phí tài chính | 110 | +2% | 462 | -2% |
| Lợi nhuận trước thuế | 273 | +19%| 1.513 | +48%|
| LNST hợp nhất | 232 | +12%| 1.286 | +36%|
| LNST công ty mẹ | 174 | +12%| 1.141 | +56%|
(Nguồn: FPTS tổng hợp)
III. Phân tích Bảng Cân đối Kế toán & Các Chỉ số Tài chính Cốt lõi
Hiện tại, báo cáo chưa cung cấp chi tiết bảng cân đối kế toán hoặc các chỉ số ROA, ROE. Tuy nhiên, chúng ta có thể đánh giá một số chỉ số tài chính quan trọng từ thông tin có sẵn:
- EPS (Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu): EPS (trailing 12 tháng) đạt 1.890 VND/cp. Với dự phóng LNST công ty mẹ năm 2026 là 1.141 tỷ VND và số lượng cổ phiếu lưu hành là 370 triệu cp, EPS dự phóng 2026 ước tính khoảng 3.084 VND/cp, cho thấy tiềm năng tăng trưởng EPS mạnh mẽ.
- P/E (Giá trên thu nhập): P/E (trailing 12 tháng) là 14.24x. Với giá mục tiêu 33.700 VND/cp và EPS dự phóng 2026 là 3.084 VND/cp, P/E forward ước tính khoảng 10.93x, khá hấp dẫn so với P/E trailing, phản ánh kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai.
- Tỷ lệ Nợ trên Vốn chủ sở hữu (D/E): Mặc dù không có số liệu D/E cụ thể, thông tin về hơn 4.600 tỷ đồng dư nợ với lãi suất thả nổi cho thấy HDG vẫn còn chịu rủi ro từ biến động lãi suất. Việc quản lý nợ và cấu trúc vốn sẽ là yếu tố quan trọng cần theo dõi chặt chẽ trong bối cảnh lãi suất có xu hướng tăng.
IV. Kết luận
HDG đang trên đà phục hồi và tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2026 với những điểm nhấn sau:
- Động lực tăng trưởng chính từ mảng BĐS và điện: Với việc đẩy mạnh bán hàng tại Charm Villas và mở rộng công suất điện, HDG kỳ vọng đạt tăng trưởng LNST hợp nhất 56% YoY trong năm 2026, vượt trội so với năm 2025. Việc giảm trích lập dự phòng cho Hồng Phong 4 cũng góp phần đáng kể vào lợi nhuận.
- Tiềm năng dài hạn và xử lý vướng mắc pháp lý: HDG đang triển khai các dự án điện và BĐS mới, cùng với những tiến triển tích cực trong việc xử lý vướng mắc pháp lý cho ĐMT Hồng Phong 4, tạo cơ sở cho việc hoàn nhập khoản trích lập dự phòng lớn trong năm 2027.
- Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu hấp dẫn: FPTS duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 33.700 VND/cp, cao hơn 25,3% so với giá đóng cửa. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần theo dõi sát sao các rủi ro về pháp lý và biến động lãi suất, đặc biệt với khoản nợ thả nổi lớn.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây