Chào các nhà đầu tư và bạn đọc quan tâm! Hôm nay chúng ta sẽ cùng mổ xẻ báo cáo kết quả kinh doanh (KQKD) của Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS) trong quý 4 và cả năm 2025, với những điểm sáng và cả những thách thức đáng chú ý.
Phân tích sâu Kết quả kinh doanh (Q4 & Cả Năm 2025)
Tổng quan:
GAS đã ghi nhận một quý 4/2025 với doanh thu tăng trưởng ấn tượng nhưng lợi nhuận cốt lõi lại giảm nhẹ, và lợi nhuận báo cáo chịu ảnh hưởng đáng kể từ các khoản trích lập dự phòng. Cả năm 2025, doanh thu vượt kỳ vọng, trong khi lợi nhuận cốt lõi đi đúng dự báo, còn lợi nhuận báo cáo thấp hơn một chút do các khoản trích lập quý 4.
Doanh thu:
- Quý 4/2025: Doanh thu đạt 43,7 nghìn tỷ đồng, tăng vọt +75% YoY. Động lực chính đến từ mức tăng +36% YoY của doanh thu khí khô và LNG (nhờ sản lượng khí thương phẩm trong nước và giao dịch LNG quốc tế tăng +9% YoY), cùng với doanh thu LPG tăng 2,4 lần YoY nhờ sản lượng giao dịch mạnh mẽ.
- Cả năm 2025: Doanh thu đạt 135,1 nghìn tỷ đồng, tăng +30% YoY so với năm 2024 và vượt 104% so với dự báo của Vietcap.
Lợi nhuận cốt lõi và Lợi nhuận báo cáo:
Đây là điểm mấu chốt cần phân biệt rõ trong KQKD của GAS:
- LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi:
- Quý 4/2025: Đạt 2,3 nghìn tỷ đồng, giảm nhẹ -6% YoY. Nguyên nhân chủ yếu là do giá dầu nhiên liệu (FO) giảm -19% YoY, dù sản lượng trong nước có tăng trưởng.
- Cả năm 2025: Đạt 11,1 nghìn tỷ đồng, giảm -7% YoY. Mức giảm này đến từ việc giá FO giảm -10% YoY và sản lượng thương phẩm khí trong nước giảm -3% YoY. Đáng chú ý, con số này đã hoàn thành 100% dự báo cả năm 2025 của Vietcap.
- LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo:
- Quý 4/2025: Đạt 1,4 nghìn tỷ đồng, giảm mạnh -30% YoY. Mức giảm sâu hơn so với lợi nhuận cốt lõi là do công ty đã trích lập khoản dự phòng bổ sung ròng 1,2 nghìn tỷ đồng (gấp đôi so với cùng kỳ năm trước). Ước tính khoảng 560 tỷ đồng dành cho POW và 750 tỷ đồng cho PGV, phần nào được bù đắp bởi 100 tỷ đồng hoàn nhập dự phòng cho các khách hàng khác.
- Cả năm 2025: Đạt 11,4 nghìn tỷ đồng, tăng +10% YoY. Tuy nhiên, con số này chỉ đạt 92% so với dự báo của Vietcap, chủ yếu do chi phí trích lập dự phòng cao hơn dự kiến trong quý 4.
Các chỉ tiêu P&L khác:
- Lợi nhuận gộp: Q4 giảm -6% YoY, cả năm giảm -4% YoY, cho thấy áp lực về biên lợi nhuận dù doanh thu tăng trưởng mạnh.
- Chi phí SG&A: Q4 tăng +36% YoY nhưng cả năm lại giảm đáng kể -32% YoY, đây là một điểm tích cực về quản lý chi phí trong dài hạn.
- LN từ HĐKD: Q4 giảm -39% YoY, nhưng cả năm vẫn tăng trưởng +9% YoY.
- Chi phí tài chính: Cả Q4 (-39% YoY) và cả năm (-41% YoY) đều giảm mạnh, góp phần tích cực vào lợi nhuận.
Bảng dữ liệu tóm tắt KQKD:
| Tỷ đồng | Q4 2025 | YoY Q4 (%) | FY 2025 | YoY FY (%) | % Dự báo 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Giá dầu Brent TB (USD/thùng) | 63 | -15% | 68 | -15% | 105% |
| Giá dầu nhiên liệu TB (USD/tấn) | 361 | -19% | 416 | -10% | 100% |
| Sản lượng khí thương phẩm (triệu m3) | 1.613 | 9% | 6.201 | -3% | 100% |
| Doanh thu | 43.683 | 75% | 135.129 | 30% | 104% |
| Giá vốn hàng bán | -39.890 | 91% | -118.191 | 38% | 104% |
| Lợi nhuận gộp | 3.793 | -6% | 16.939 | -4% | 101% |
| Chi phí SG&A | -2.394 | 36% | -3.814 | -32% | 150% |
| LN từ HĐKD | 1.399 | -39% | 13.125 | 9% | 93% |
| LNTT | 1.740 | -32% | 14.318 | 9% | 92% |
| LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo | 1.358 | -30% | 11.411 | 10% | 92% |
| LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi | 2.320 | -6% | 11.065 | -7% | 100% |
| (Nguồn: GAS, Vietcap) |
Bảng cân đối kế toán và Các chỉ số tài chính cốt lõi (ROA, ROE, EPS, D/E)
Lưu ý quan trọng: Dựa trên tài liệu báo cáo được cung cấp, không có thông tin chi tiết về bảng cân đối kế toán (Balance Sheet) của GAS. Do đó, chúng tôi không thể tính toán các chỉ số tài chính cốt lõi như ROA (Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản), ROE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu), EPS (Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) hay D/E (Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu) tại thời điểm này.
Tuy nhiên, trong một phân tích đầy đủ, các chỉ số này là cực kỳ quan trọng để đánh giá sức khỏe tài chính và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp:
- ROA và ROE giúp chúng ta hiểu mức độ hiệu quả của GAS trong việc tạo ra lợi nhuận từ tài sản và vốn chủ sở hữu của mình.
- EPS cung cấp cái nhìn trực quan về lợi nhuận mà mỗi cổ phiếu mang lại cho nhà đầu tư.
- D/E là chỉ báo về mức độ đòn bẩy tài chính và rủi ro mà công ty đang gánh chịu.
Để có cái nhìn toàn diện hơn, nhà đầu tư cần tham khảo báo cáo tài chính đầy đủ có phần bảng cân đối kế toán.
Kết luận nhanh: Những điểm nhấn chính
- Lợi nhuận cốt lõi ổn định nhưng lợi nhuận báo cáo chịu áp lực lớn từ trích lập dự phòng: GAS vẫn duy trì khả năng sinh lời cốt lõi theo đúng kỳ vọng, nhưng khoản trích lập dự phòng lớn trong Q4 đã tác động tiêu cực đáng kể lên lợi nhuận báo cáo cả quý và cả năm.
- Doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ, vượt kỳ vọng: Mảng khí trong nước, LNG và LPG đều ghi nhận sự tăng trưởng tốt về sản lượng và doanh thu, cho thấy nhu cầu thị trường vẫn ổn định và khả năng mở rộng của GAS.
- Giá nhiên liệu (FO) là yếu tố biến động chính: Sự sụt giảm của giá dầu FO tiếp tục là một thách thức đối với biên lợi nhuận của GAS, dù sản lượng tăng trưởng đã phần nào bù đắp.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây