Phân tích sâu Kết quả Kinh doanh
Q1/2026 và Triển vọng 2026-2027:
GAS dự kiến ghi nhận lợi nhuận ròng ấn tượng trong Q1/2026 với 3.307 tỷ đồng, tăng trưởng +19.9% so với cùng kỳ năm trước. Đây là tín hiệu tích cực khởi đầu cho một giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ.
Trong giai đoạn 2026-2027, chúng tôi dự phóng GAS sẽ đạt lợi nhuận ròng lần lượt là 13,227 tỷ đồng (tăng +15.9% so với 2025) và 14,896 tỷ đồng (tăng +12.6% so với 2026). Doanh thu thuần dự kiến đạt 160,122 tỷ đồng vào năm 2026 (tăng +18.5% so với 2025) và 164,128 tỷ đồng vào năm 2027 (tăng +2.5% so với 2026).
Cơ cấu Doanh thu theo mảng:
- Khí khô: Dự kiến doanh thu đạt 49,713 tỷ đồng vào năm 2026 (tăng +28.6% svck) và 51,489 tỷ đồng vào năm 2027 (tăng +3.6% svck).
- LPG: Doanh thu mảng này dự kiến giảm, đạt 57,033 tỷ đồng vào năm 2026 (giảm -19.9% svck) và 55,491 tỷ đồng vào năm 2027 (giảm -2.7% svck), phản ánh chiến lược giảm phụ thuộc vào mảng có biên lợi nhuận mỏng.
- LNG: Đây là động lực tăng trưởng chính với doanh thu dự kiến đạt 44,911 tỷ đồng vào năm 2026 (tăng đột biến +198.1% svck) và 48,307 tỷ đồng vào năm 2027 (tăng +7.6% svck), nhờ nhu cầu điện khí hóa và vai trò tiên phong của GAS trong chuỗi giá trị LNG.
- Vận chuyển khí và condensate: Doanh thu đạt 2,325 tỷ đồng vào năm 2026 (giảm -2.7% svck) và 2,542 tỷ đồng vào năm 2027 (tăng +9.3% svck).
Biên lợi nhuận và Chi phí:
- Lợi nhuận gộp dự kiến đạt 21,467 tỷ đồng vào năm 2026 (tăng +25.9% svck) và 22,795 tỷ đồng vào năm 2027 (tăng +6.2% svck).
- Biên lợi nhuận gộp được dự báo duy trì ổn định ở mức 13.4% vào năm 2026 (tăng 0.8 điểm phần trăm svck) và 13.9% vào năm 2027 (tăng 0.5 điểm phần trăm svck), cho thấy khả năng kiểm soát chi phí dù có áp lực từ giá nguyên liệu đầu vào.
- Chi phí bán hàng & QLDN dự kiến tăng lên 6,085 tỷ đồng vào năm 2026 (tăng +55.0% svck) trước khi giảm xuống 5,744 tỷ đồng vào năm 2027 (giảm -5.6% svck).
- Doanh thu hoạt động tài chính dự kiến đạt 1,672 tỷ đồng vào năm 2026 (tăng +5.8% svck) và 2,094 tỷ đồng vào năm 2027 (tăng +25.3% svck).
- Chi phí tài chính dự kiến ở mức 442 tỷ đồng vào năm 2026 (tăng +15.3% svck) và 432 tỷ đồng vào năm 2027 (giảm -2.4% svck), cho thấy hiệu quả trong quản lý nợ.
Phân tích Bảng cân đối Kế toán
Bảng cân đối kế toán của GAS tiếp tục thể hiện sự vững mạnh, cho phép công ty tài trợ các dự án đầu tư lớn.
Tài sản:
- Tổng tài sản dự kiến đạt 72,653 tỷ đồng vào năm 2026 (tăng +7.4% so với 2025) và 76,937 tỷ đồng vào năm 2027 (tăng +5.9% so với 2026).
- Tiền và tương đương tiền dự kiến đạt 3,250 tỷ đồng vào năm 2026 và 7,848 tỷ đồng vào năm 2027, duy trì khả năng thanh khoản tốt.
- Tài sản cố định tiếp tục tăng, đạt 81,545 tỷ đồng vào năm 2026 và 80,037 tỷ đồng vào năm 2027, phản ánh các khoản đầu tư mạnh mẽ vào cơ sở hạ tầng.
- Xây dựng cơ bản dở dang vẫn ở mức cao với 14,260 tỷ đồng vào năm 2026 và 13,246 tỷ đồng vào năm 2027, cho thấy các dự án lớn đang được triển khai.
Nợ phải trả và Vốn chủ sở hữu:
- Tổng nợ dự kiến tăng lên 32,503 tỷ đồng vào năm 2026 (tăng +25.4% svck) do nhu cầu tài trợ đầu tư, sau đó giảm xuống 26,608 tỷ đồng vào năm 2027 (giảm -18.2% svck).
- Tổng vốn chủ sở hữu tiếp tục tăng trưởng vững chắc, đạt 71,259 tỷ đồng vào năm 2026 và 75,502 tỷ đồng vào năm 2027, chủ yếu nhờ vào lợi nhuận giữ lại.
- Lợi nhuận giữ lại dự kiến đạt 15,368 tỷ đồng vào năm 2026 và 17,013 tỷ đồng vào năm 2027, góp phần củng cố nguồn vốn nội bộ.
Phân tích các Chỉ số Tài chính Cốt lõi
Các chỉ số tài chính cho thấy hiệu suất hoạt động và sức khỏe tài chính của GAS tiếp tục được cải thiện.
- ROAE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu): Dự kiến đạt 19.2% vào năm 2026 (tăng +1.2 điểm phần trăm svck) và 20.3% vào năm 2027 (tăng +1.1 điểm phần trăm svck). Mức này cao hơn so với 18.0% của năm 2025, cho thấy hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu ngày càng tốt.
- ROAA (Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản): Dự kiến đạt 13.3% vào năm 2026 (tăng +0.3 điểm phần trăm svck) và 14.3% vào năm 2027 (tăng +1.0 điểm phần trăm svck). Mức này cũng cao hơn so với 13.0% của năm 2025, cho thấy GAS đang sử dụng tài sản hiệu quả hơn để tạo ra lợi nhuận.
- EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu): Dự kiến đạt 5,759 VNĐ/cổ phiếu vào năm 2026 (tăng +15.9% svck) và 6,486 VNĐ/cổ phiếu vào năm 2027 (tăng +12.6% svck), tiếp tục là một yếu tố hấp dẫn cho nhà đầu tư.
- Tỷ lệ Nợ vay/VCSH: Duy trì ở mức rất thấp, dự kiến đạt 4.5% vào năm 2026 và 3.8% vào năm 2027. Đáng chú ý hơn, tỷ lệ Nợ vay ròng/VCSH được dự báo ở mức 0.0% vào năm 2026 và thậm chí -6.4% vào năm 2027, cho thấy GAS có vị thế tiền mặt ròng mạnh mẽ và đòn bẩy tài chính cực kỳ thấp.
Điểm nhấn quan trọng:
- LNG là động lực tăng trưởng chính: Mảng LNG được kỳ vọng bùng nổ, bù đắp cho sự sụt giảm ở mảng LPG và thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận ròng mạnh mẽ trong giai đoạn 2026-2027, nhờ nhu cầu điện khí hóa và vai trò dẫn đầu của GAS.
- Hiệu suất sinh lời cải thiện: Dù có áp lực từ chi phí đầu vào, biên lợi nhuận gộp duy trì ổn định và các chỉ số ROAE, ROAA được dự phóng tiếp tục cải thiện, cho thấy khả năng quản lý và vận hành hiệu quả của GAS.
- Sức khỏe tài chính vững chắc: GAS duy trì bảng cân đối kế toán mạnh mẽ với tỷ lệ nợ vay thấp (vị thế tiền mặt ròng), khả năng thanh khoản cao và các khoản đầu tư lớn vào cơ sở hạ tầng được tài trợ chủ yếu từ nguồn vốn nội bộ, đảm bảo cho sự phát triển bền vững trong dài hạn.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây