Phân tích sâu kết quả kinh doanh
Trong Quý 1/2025, Tổng Công ty Cảng Hàng không Việt Nam (ACV) đã ghi nhận những kết quả kinh doanh tích cực với doanh thu thuần đạt 6.350 tỷ VND, tăng trưởng 13% so với cùng kỳ năm trước (Q1/2024: 5.644 tỷ VND). Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế (LNST) chỉ tăng 7% lên 3.120 tỷ VND (Q1/2024: 2.921 tỷ VND).
Cụ thể, doanh thu từ hoạt động hàng không, chiếm 85% tổng doanh thu, đạt 5.368 tỷ VND, tăng 15% so với cùng kỳ (Q1/2024: 4.655 tỷ VND). Doanh thu phi hàng không cũng tăng trưởng mạnh mẽ 16% lên 771 tỷ VND (Q1/2024: 666 tỷ VND). Ngược lại, doanh thu bán hàng giảm 32% xuống 230 tỷ VND (Q1/2024: 340 tỷ VND), có thể do điều chỉnh chiến lược hoặc thị trường.
Biên lợi nhuận gộp được cải thiện đáng kể, đạt 68% trong Q1/2025, tăng 4 điểm phần trăm so với Q1/2024 là 64%. Điều này cho thấy ACV đã quản lý chi phí hiệu quả hơn hoặc có sự thay đổi tích cực trong cơ cấu doanh thu.
Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là sự sụt giảm mạnh của thu nhập tài chính, từ 479 tỷ VND trong Q1/2024 xuống còn 250 tỷ VND trong Q1/2025 (-48%). Nguyên nhân chủ yếu là do giảm lãi tiền gửi và không còn khoản lãi chênh lệch tỷ giá lớn như Q1/2024. Đồng thời, chi phí tài chính tăng vọt 1384% lên 279 tỷ VND (Q1/2024: -19 tỷ VND) do khoản lỗ chênh lệch tỷ giá 227 tỷ VND phát sinh từ đồng Yên tăng giá, ảnh hưởng trực tiếp đến LNST của ACV.
Lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết tăng 62% lên 98 tỷ VND (Q1/2024: 61 tỷ VND), và chi phí SG&A tăng 13% lên 561 tỷ VND (Q1/2024: 498 tỷ VND), tương xứng với mức tăng trưởng doanh thu.
LNST công ty mẹ đạt 2.713 tỷ VND, tăng 5% so với Q1/2024 (2.594 tỷ VND). Biên LNST giảm 3 điểm phần trăm xuống 43% (Q1/2024: 46%) do các yếu tố tài chính tiêu cực đã nêu.
Phân tích Bảng cân đối kế toán
Tính đến cuối năm 2024 (số liệu thực tế gần nhất), tổng tài sản của ACV đạt 77.282 tỷ VND, tăng 14,7% so với cuối năm 2023 (67.348 tỷ VND), cho thấy sự mở rộng quy mô đáng kể.
Cơ cấu tài sản cho thấy sự chuyển dịch rõ rệt: Tiền và các khoản tương đương tiền tăng mạnh 121,7% lên 6.307 tỷ VND (2023: 2.844 tỷ VND), đảm bảo thanh khoản dồi dào. Đặc biệt, tài sản dở dang dài hạn đã tăng vọt 164,9% lên 20.893 tỷ VND (2023: 7.888 tỷ VND), phản ánh việc ACV đang đẩy mạnh đầu tư vào các dự án trọng điểm như Sân bay Long Thành và Nhà ga T3 Tân Sơn Nhất.
Về nguồn vốn, tổng nợ phải trả cuối năm 2024 ở mức 17.241 tỷ VND, chỉ tăng nhẹ 1,8% so với 2023 (16.934 tỷ VND). Vay dài hạn giảm 7,0% xuống 9.346 tỷ VND (2023: 10.046 tỷ VND). Điều này cho thấy ACV đang quản lý nợ hiệu quả trong bối cảnh đầu tư lớn.
Vốn chủ sở hữu tăng mạnh 19,1% lên 60.041 tỷ VND (2023: 50.414 tỷ VND), củng cố nền tảng tài chính vững chắc của doanh nghiệp, mặc dù dự kiến sẽ có đợt phát hành cổ phiếu chia cổ tức với tỷ lệ lớn trong năm 2025, làm tăng vốn điều lệ đáng kể.
Các chỉ số tài chính cốt lõi
-
EPS: Trong 2024, EPS đạt 4.787 VND, tăng trưởng ấn tượng 44,2% so với 3.318 VND năm 2023. Tuy nhiên, dự phóng EPS 2025F là 3.019 VND, giảm 36,9% so với 2024, chủ yếu do kế hoạch chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 64,58% (tương đương phát hành thêm 14 tỷ cổ phiếu), làm pha loãng cổ phiếu.
-
ROE: Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) duy trì ở mức cao và ổn định. Năm 2024 đạt 19,5% (2023: 16,8%), dự phóng 2025F là 17,4% và 2026F là 15,4%. Mặc dù có xu hướng giảm nhẹ trong các năm tới do quy mô vốn chủ sở hữu tăng nhanh từ phát hành thêm cổ phiếu và tích lũy lợi nhuận, nhưng ROE vẫn thể hiện khả năng tạo ra lợi nhuận tốt cho cổ đông.
-
ROA/ROIC: Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) và tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư (ROIC) dự kiến sẽ có xu hướng giảm trong các năm 2025-2026. Cụ thể, ROA 2024 là 15%, dự phóng 2025F là 11% và 2026F là 8% (2023: 13%). ROIC 2024 là 23%, dự phóng 2025F là 16% và 2026F là 11% (2023: 18%). Sự sụt giảm này phản ánh giai đoạn đầu tư lớn vào các dự án mở rộng, khiến tổng tài sản tăng nhanh hơn tốc độ tạo ra lợi nhuận trong ngắn hạn, trước khi các dự án này đi vào hoạt động và mang lại hiệu quả.
-
D/E (Tổng công nợ/Vốn CSH): Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E) dự kiến sẽ tăng từ 0,3 lần trong 2023-2024 lên 0,6 lần trong 2025F và 0,8 lần trong 2026F. Điều này cho thấy ACV sẽ tăng cường vay nợ để tài trợ cho các dự án đầu tư quy mô lớn. Tuy nhiên, với nền tảng vốn chủ sở hữu vững chắc và dòng tiền tốt, tỷ lệ này vẫn nằm trong tầm kiểm soát.
- ACV ghi nhận tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận gộp mạnh mẽ trong Q1/2025, chủ yếu nhờ sự phục hồi của khách quốc tế và quản lý chi phí hiệu quả.
- Lợi nhuận ròng bị ảnh hưởng đáng kể bởi khoản lỗ tỷ giá 227 tỷ VND và thu nhập tài chính giảm sút trong quý.
- Doanh nghiệp đang đẩy mạnh đầu tư vào các dự án mở rộng quy mô lớn (Sân bay Long Thành, Nhà ga T3 Tân Sơn Nhất) với tài sản dở dang tăng vọt, điều này sẽ đảm bảo tăng trưởng công suất dài hạn nhưng có thể ảnh hưởng đến các chỉ số hiệu quả sinh lời ngắn hạn và gia tăng tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây