Tuyệt vời, đây là bài phân tích chi tiết về VCG dựa trên báo cáo được cung cấp, tập trung vào các số liệu và bảng biểu:
Phân tích Doanh nghiệp Vinaconex (VCG)
Dựa trên báo cáo từ KB Securities Vietnam (KBSV) ngày 16/05/2025, VCG được đánh giá là một cơ hội đầu tư hấp dẫn với khuyến nghị Mua và Giá mục tiêu 25,000 VND. Vùng hỗ trợ/Điểm mua 1 được xác định từ 18,500 – 19,500 VND với lợi nhuận kỳ vọng 28%+, và Vùng hỗ trợ/Điểm mua 2 từ 17,000 – 18,000 VND với lợi nhuận kỳ vọng 39%+.
Điểm nhấn Đầu tư chính:
-
Hưởng lợi từ kế hoạch giải ngân vốn đầu tư công kỷ lục: VCG là doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực đầu tư công.
-
Backlog xây dựng: Cuối năm 2024, backlog xây dựng của VCG ước tính đạt hơn 26,000 tỷ VND. Trong đó, 97% đến từ mảng đầu tư công.
-
Backlog này tương đương 2.8x doanh thu xây dựng năm 2024, khẳng định tiềm năng tăng trưởng doanh thu mảng này trong 2025-2026.
-
KBSV dự phóng doanh thu xây dựng của VCG đạt 10,220 tỷ VND trong năm 2025, tăng trưởng 10% YoY. Dự kiến 45% các gói thầu sẽ tới thời hạn hoàn thành và bàn giao trong năm 2025.
-
Mục tiêu giải ngân vốn đầu tư công 2025: Chính phủ đặt mục tiêu giải ngân vốn đầu tư công năm 2025 đạt hơn 790.7 nghìn tỷ VND, tăng 17% YoY. Tính đến 4M2025, giá trị giải ngân đạt 129 nghìn tỷ VND, hoàn thành 14% kế hoạch. Tốc độ giải ngân kỳ vọng khởi sắc từ Q2/2025 khi hơn 93% nguồn vốn đã được phân bổ chi tiết.
-
Thành tích đấu thầu các dự án lớn: VCG tham gia và trúng thầu tại nhiều dự án trọng điểm quốc gia. Dưới đây là một số dự án và số liệu VCG tham gia:
Dự án Gói thầu Loại hình Vốn đầu tư (tỷ VND) Backlog VCG (tỷ VND) Tỷ trọng VCG trong gói thầu (%) Thời gian thực hiện Sân bay Long Thành – GĐ1 3.4 Sân bay 4,412 1,235 28 27/01/2022 – 31/03/2025 Sân bay Long Thành – GĐ1 4.6 Sân bay 7,244 1,415 20 28/08/2023 – 31/07/2025 Sân bay Nội Bài – mở rộng T2 12 Sân bay 4,601 2,687 58 24/04/2024 – 10/03/2026 Sân bay Long Thành – GĐ1 4.7 Sân bay 6,268 1,166 19 15/09/2024 – 11/08/2026 Sân bay Long Thành – GĐ1 5.10 Sân bay 27,800 3,924 14 28/08/2023 – 30/11/2026 Vân Phong – Nha Trang XL02 Cao tốc 3,314 1,036 31 26/12/2022 – 11/10/2025 Bãi Vọt – Hàm Nghi 11-XL Cao tốc 6,044 3,035 50 26/12/2022 – 11/10/2025 Vũng Áng – Bùng XL01 Cao tốc 4,766 1,439 30 12/02/2023 – 28/11/2025 Vành đai 4 – Hà Nội 09/TP2-XL Cao tốc 1,816 1,816 100 16/06/2023 – 09/06/2026 Vành đai 3.5 – ĐL Thăng Long 28 Cao tốc 1,620 1,364 84 24/12/2024 – 20/09/2027
-
-
Động lực tăng trưởng trong trung hạn từ các dự án Bất động sản:
-
VCG có thể ghi nhận lợi nhuận đột biến từ việc chuyển nhượng một phần dự án Cát Bà Amatina trong năm 2025. Tại ĐHCĐ, Ban lãnh đạo chia sẻ đang đàm phán với đối tác để bán buôn dự án này (vốn đầu tư 10.9 nghìn tỷ VND). Giá trị sổ sách của Cát Bà Amatina tại 1Q2025 là 5,587 tỷ VND, chiếm 19% tổng tài sản của VCG. Việc chuyển nhượng thành công sẽ giải phóng nguồn vốn và tạo động lực tăng trưởng.
-
Ngoài ra, trong năm 2025, lợi nhuận của VCG chủ yếu sẽ đến từ mảng Bất động sản, ước tính chiếm 70% tổng lợi nhuận. Hai dự án trọng điểm đóng góp lợi nhuận là Vinaconex Diamond Tower và KĐT Đại lộ Hòa Bình, dự kiến đóng góp lần lượt 200 tỷ VND và 500 tỷ VND lợi nhuận trong kỳ.
-
Dưới đây là chi tiết một số dự án Bất động sản quan trọng của VCG:
Dự án Diện tích đất (ha) Vốn đầu tư (tỷ VND) Ghi chú Dân dụng Green Diamond 0.5 1,861 Ghi nhận 20% doanh thu còn lại trong 2025. KĐT Đại lộ Hòa Bình 48.8 2,256 Đã hoàn thành hạ tầng, chưa mở bán. Dự kiến đóng góp 500 tỷ VND lợi nhuận trong 2025. KĐT Hải Yên 43.8 1,154 Đã hoàn thành hạ tầng, chưa mở bán. Dự kiến đóng góp 200 tỷ VND lợi nhuận trong 2025. KĐT Thiên Ân 35.5 589 Gia hạn thời gian đầu tư tới tháng 04/2026. KĐT Ngân Câu 32.7 594 Chưa có thông tin. Nghỉ dưỡng Cát Bà Amatina 172.4 10,942 Đã hoàn thiện hạ tầng. VCG muốn bán buôn 1 phần trong 2025. Giá trị sổ sách 1Q2025: 5,587 tỷ VND. Tam Kỳ – Quảng Nam 9.4 2,000 Đang hoàn thiện pháp lý. Tuy Hòa – Phú Yên 2.0 N/A Đang hoàn thiện pháp lý. Văn phòng cho thuê Vinaconex Diamond Tower 1.1 1,507 Đang mở bán 13/20 sàn, đã bán được 9 sàn. Dự kiến đóng góp 200 tỷ VND lợi nhuận trong 2025. Capital One 1.3 3,900 Đang thi công. Khu công nghiệp KCN Hòa Lạc 2 277 1,317 Đã cho thuê 40%, đang xây dựng hạ tầng phần còn lại. KCN Đông Anh 299.5 6,338 Đang đợi phê duyệt quy hoạch 1/2000. KCN Sơn Đông 72.5 1,268 Đang xây dựng.
-
Hoạt động kinh doanh và Cơ cấu doanh thu:
VCG hoạt động trong 3 lĩnh vực chính: (1) Xây dựng, (2) Bất động sản, (3) Đầu tư tài chính. Cơ cấu doanh thu năm 2024 của VCG (dựa trên tỷ lệ) như sau:
- Xây dựng: 72.1%
- Bất động sản: 8.2%
- Nước: 7.5%
- Sản xuất công nghiệp: 8.3%
- Giáo dục: 2.1%
- Khác: Tỷ lệ còn lại.
Tương quan mặt bằng giá và Định giá:
PBR hiện tại của VCG đang ở mức 1.6x, tương ứng với vùng -0.8 STD so với đường trung bình 5 năm. ROE TTM hiện tại đạt 12%. KBSV kỳ vọng ROE của VCG có thể được cải thiện lên mức 15% trong giai đoạn 2025-2026, đặc biệt nếu dự án Cát Bà Amatina được chuyển nhượng thành công.
Yếu tố Rủi ro:
- Thi công chậm trễ so với kế hoạch: Việc thường xuyên góp mặt tại các gói thầu lớn có thể khiến VCG gặp rủi ro chậm triển khai, ảnh hưởng tới tiến độ nghiệm thu, bàn giao và ghi nhận doanh thu.
- Chậm chuyển nhượng Cát Bà Amatina: Dự án này chiếm 19% tổng tài sản. Việc chậm trễ trong kế hoạch chuyển nhượng có thể gây áp lực lên giá cổ phiếu, do thông tin về việc chuyển nhượng đã được phản ánh một phần vào diễn biến giao dịch thời gian qua.
Kết luận:
VCG được đánh giá có tiềm năng tăng trưởng nhờ hưởng lợi từ giải ngân đầu tư công và các dự án bất động sản trọng điểm, đặc biệt là khả năng ghi nhận lợi nhuận đột biến từ Cát Bà Amatina trong năm 2025, trong khi định giá hiện tại (P/B 1.6x) vẫn hấp dẫn so với lịch sử.
Đây là toàn bộ phân tích dựa trên các thông tin và số liệu được cung cấp trong báo cáo.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây