Cập nhật KQKD 5T2025 & Triển vọng 2025-2026 của MBB
Báo cáo ngày 25/06/2025 từ SSI Research đã đưa ra một cái nhìn khả quan về Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân đội (MBB), với điểm nhấn là kết quả kinh doanh tích cực trong 5 tháng đầu năm 2025 và triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ trong giai đoạn 2025-2026.
Kết quả kinh doanh sơ bộ 5 tháng đầu năm 2025
Trong 5 tháng đầu năm 2025, ngân hàng mẹ MBB ghi nhận Lợi nhuận trước thuế (LNTT) ước đạt 11,9 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 16% so với cùng kỳ năm trước. Kết quả này được đánh giá là phù hợp với kỳ vọng và dự báo LNTT hợp nhất cả năm 2025 ở mức 33,4 nghìn tỷ đồng (+16% svck).
Các yếu tố chính thúc đẩy kết quả này bao gồm:
- Tăng trưởng ổn định của Tín dụng (ước đạt 6% tính đến cuối tháng 5) và Huy động vốn (ước đạt 7% tính từ đầu năm).
- Tối ưu hóa Chi phí hoạt động, thể hiện qua tỷ lệ CIR đạt 23% (giảm từ 23,8% trong Q1/2025 và 28% trong năm 2024).
- Tăng trưởng thu nhập từ phí đạt +16% svck.
- NIM (Biên lãi ròng) có dấu hiệu phục hồi qua các tháng kể từ mức đáy vào tháng 1/2025, hiện gần như đi ngang so với mức trung bình năm 2024 (3,7%).
Chất lượng tài sản nhìn chung duy trì ổn định, với tỷ lệ Nợ xấu (NPL) đạt 1,7% (so với 1,67% trong Q1/2025). Ngân hàng dự kiến đẩy mạnh trích lập dự phòng, nâng tỷ lệ Bao phủ nợ xấu (LLCR) lên gần 90% (từ 76% vào cuối Q1/2025). Đáng chú ý, tiến triển pháp lý đối với các dự án trọng điểm của Novaland (NVL) được xem là bước ngoặt quan trọng, có thể giúp giảm áp lực nợ xấu liên quan đến các khoản cho vay mua nhà của MBB.
Ước tính lợi nhuận và triển vọng 2025-2026
SSI Research duy trì dự báo LNTT hợp nhất năm 2025 ở mức 33,4 nghìn tỷ đồng (+16% svck).
Trong trung hạn, MBB dự kiến sẽ ưu tiên tăng trưởng tín dụng để mở rộng thị phần. Với nỗ lực tháo gỡ nút thắt trên thị trường bất động sản, rủi ro tín dụng trong danh mục cho vay có thể được cải thiện, giúp giảm Chi phí tín dụng từ năm 2026.
Dự báo LNTT hợp nhất năm 2026 đạt 39,5 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 18% svck. Mức tăng trưởng này được thúc đẩy bởi:
- Tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ dự kiến đạt +28% svck.
- NIM thu hẹp nhẹ xuống mức 3,82%.
- Chi phí tín dụng giảm xuống mức 0,95%.
Với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận dự kiến 16-18% trong giai đoạn 2025-2026, MBB được kỳ vọng duy trì ROE cao khoảng 22%, đứng thứ hai trong số các ngân hàng niêm yết được phân tích.
Định giá và khuyến nghị
Dựa trên các diễn biến tích cực, SSI Research đã điều chỉnh tăng hệ số P/B mục tiêu lên 1,3x (từ 1,25x) và chuyển cơ sở định giá sang giữa năm 2026.
Giá mục tiêu 12 tháng đối với cổ phiếu MBB được nâng lên 30.700 đồng/cổ phiếu (từ 26.800 đồng).
Với giá đóng cửa ngày 25/06/2025 là 25.600 đồng, tiềm năng tăng giá còn lại là 19,9%.
SSI Research duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu MBB.
Các chỉ số tài chính chính của MBB
| Chỉ số | Đơn vị | 2022 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Tổng thu nhập hoạt động | Tỷ đồng | 45.593 | 47.306 | 55.413 | 61.689 | 72.007 |
| Lợi nhuận trước thuế | Tỷ đồng | 22.729 | 26.306 | 28.829 | 33.444 | 39.486 |
| Tăng trưởng LNTT | % | 37,5% | 15,7% | 9,6% | 16,0% | 18,1% |
| Tăng trưởng tín dụng | % | 25% | 33% | 27% | 26% | 28% |
| Tăng trưởng tiền gửi | % | 20% | 28% | 21% | 23% | 24% |
| ROE | % | 27% | 25% | 22% | 22% | 22% |
| NIM | % | 5,7% | 4,8% | 4,1% | 4,0% | 3,8% |
| CIR | % | 32,5% | 31,5% | 30,5% | 30,5% | 30,5% |
| Tỷ lệ nợ xấu (NPL) | % | 1,1% | 1,6% | 1,6% | 1,3% | 1,2% |
| Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) | % | 238% | 117% | 92% | 89% | 87% |
| P/E | x | 4,29 | 4,25 | 6,15 | 5,98 | 5,44 |
| P/B | x | 1,01 | 0,95 | 1,17 | 1,21 | 1,02 |
Nguồn: MBB, SSI Research
Một số chỉ số tài chính chi tiết (triệu đồng)
| Chỉ số | 2022 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|---|
| Tổng tài sản | 728.532.373 | 944.953.640 | 1.128.801.062 | 1.371.300.096 | 1.686.320.803 |
| Cho vay khách hàng | 448.598.622 | 599.579.267 | 765.047.985 | 964.828.291 | 1.239.274.981 |
| Tiền gửi của khách hàng | 443.605.638 | 567.532.577 | 714.154.479 | 887.079.544 | 1.108.849.431 |
| Tổng vốn chủ sở hữu | 74.561.573 | 90.809.791 | 110.220.443 | 129.966.655 | 154.462.870 |
| Thu nhập lãi thuần | 36.023.122 | 38.683.848 | 41.152.219 | 48.611.836 | 57.175.537 |
| Lãi thuần từ hoạt động dịch vụ | 4.135.568 | 4.085.225 | 4.368.249 | 5.037.898 | 5.793.582 |
| Tổng thu nhập HĐKD | 45.592.625 | 47.306.062 | 55.413.222 | 61.688.878 | 72.006.715 |
| Tổng chi phí hoạt động | -14.815.628 | -14.912.941 | -17.007.250 | -18.815.108 | -21.962.048 |
| Lợi nhuận trước thuế | 22.729.320 | 26.306.089 | 28.829.328 | 33.444.392 | 39.486.326 |
| Lợi nhuận sau thuế | 18.155.185 | 21.053.792 | 22.951.264 | 26.755.513 | 31.589.060 |
| Lợi nhuận ròng | 17.482.735 | 20.676.788 | 22.633.757 | 26.242.116 | 31.064.455 |
Nguồn: MBB, SSI ước tính
MBB cho thấy một bức tranh tài chính và hoạt động kinh doanh tích cực, với kết quả 5 tháng đầu năm 2025 đi đúng hướng dự báo. Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong hai năm tới, cùng với khả năng duy trì ROE cao, là cơ sở cho SSI Research nâng giá mục tiêu và giữ khuyến nghị KHẢ QUAN. Sự cải thiện tiềm năng về chất lượng tài sản liên quan đến NVL cũng là một điểm cộng quan trọng.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây