Phân tích sâu Kết quả Kinh doanh HPG: Chu Kỳ Tăng Trưởng Mới Đã Bắt Đầu
1. Phân tích Kết quả Kinh doanh Quý 2 và 6 tháng đầu năm 2025 & Dự phóng
Trong Quý 2/2025, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) đã ghi nhận những kết quả tích cực, với Lợi nhuận sau thuế (LNST) của công ty mẹ đạt 4.256 tỷ VND, tăng trưởng ấn tượng 28% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Kết quả này đã giúp HPG hoàn thành 51% kế hoạch lợi nhuận cho cả năm 2025.
Mặc dù doanh thu thuần trong Quý 2/2025 đạt 35.911 tỷ VND, giảm 9% YoY (trong đó doanh thu từ thép giảm 11% YoY xuống 33.531 tỷ VND), điểm sáng lớn nhất đến từ sự cải thiện mạnh mẽ của biên lợi nhuận. Biên lãi gộp của HPG trong Quý 2/2025 đã tăng 508 điểm cơ bản (bps), đạt 18,4% so với mức 13,3% của Quý 2/2024. Nguyên nhân chính là nhờ giá quặng sắt và than cốc – các nguyên liệu đầu vào quan trọng – đã giảm đáng kể lần lượt 18% và 38% YoY, giúp tối ưu hóa chi phí sản xuất.
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025, LNST của công ty mẹ đạt 7.601 tỷ VND, tăng 23% YoY so với 6.190 tỷ VND cùng kỳ. Biên LNST cũng được cải thiện đáng kể, đạt 11,9% trong Quý 2/2025 so với 8,4% cùng kỳ. Tuy nhiên, cần lưu ý chi phí tài chính trong 1H2025 ghi nhận khoản lỗ tỷ giá 490 tỷ VND, làm ảnh hưởng phần nào đến lợi nhuận chung.
Bảng: Kết quả Kinh doanh HPG (tỷ VND)
| Chỉ tiêu | 2Q2024 | 2Q2025 | %YoY | 1H2024 | 1H2025 | %YoY | 2024 (dự phóng) | 2025 (dự phóng) | %YoY (dự phóng) | 2026 (dự phóng) | %YoY (dự phóng) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 39,556 | 35,911 | -9% | 70,408 | 73,532 | 4% | 138,855 | 164,749 | 19% | 206,974 | 26% |
| Lợi nhuận gộp | 5,247 | 6,590 | 26% | 9,401 | 12,014 | 28% | 18,498 | 27,426 | 48% | 35,220 | 28% |
| Biên LN gộp (%) | 13.3% | 18.4% | +508 bps | 13.4% | 16.3% | +299 bps | 13.3% | 16.6% | +333 bps | 17.0% | +37 bps |
| LNST công ty mẹ | 3,319 | 4,256 | 28% | 6,190 | 7,601 | 23% | 12,020 | 17,378 | 45% | 24,254 | 40% |
| Biên LNST (%) | 8.4% | 11.9% | +346 bps | 8.8% | 10.3% | +155 bps | 8.7% | 10.5% | +189 bps | 11.7% | +117 bps |
Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo KBSV, FiinProX
Nhìn về phía trước, KBSV dự phóng tăng trưởng Doanh thu của HPG sẽ đạt 19% trong năm 2025 (164.749 tỷ VND) và 26% trong năm 2026 (206.974 tỷ VND). Lợi nhuận gộp dự kiến sẽ tăng mạnh 48% trong 2025 (27.426 tỷ VND), với biên lợi nhuận gộp đạt 16,6%, nhờ chi phí đầu vào tiếp tục được tối ưu và giá thép được kỳ vọng tăng 4-5% YoY trong 2026-2027. LNST của công ty mẹ được kỳ vọng tăng 45% trong 2025 (17.378 tỷ VND) và 40% trong 2026 (24.254 tỷ VND), cho thấy một chu kỳ tăng trưởng bền vững với LNST trung bình 18%/năm giai đoạn 2025-2027.
2. Phân tích Bảng Cân Đối Kế Toán và Các Chỉ số Tài chính Cốt lõi
Về cơ cấu tài chính, Tập đoàn Hòa Phát duy trì một bảng cân đối kế toán tương đối lành mạnh. Tỷ lệ Tổng công nợ/Vốn chủ sở hữu dự kiến duy trì ổn định ở mức 0,2x từ 2024 đến 2026, phản ánh khả năng quản lý nợ hiệu quả và tăng trưởng vốn chủ sở hữu song song với mở rộng sản xuất. Tổng tài sản dự kiến tăng từ 224.490 tỷ VND (2024) lên 275.708 tỷ VND (2026), trong khi Nợ phải trả cũng tăng tương ứng từ 109.842 tỷ VND lên 119.428 tỷ VND, và Vốn chủ sở hữu tăng từ 114.647 tỷ VND lên 156.280 tỷ VND.
Bảng: Các Chỉ số Tài chính Cốt lõi của HPG
| Chỉ tiêu | 2023 | 2024 (dự phóng) | 2025 (dự phóng) | 2026 (dự phóng) |
|---|---|---|---|---|
| ROA (%) | 4% | 6% | 7% | 9% |
| ROE (%) | 7% | 11.1% | 14.1% | 16.8% |
| EPS (VND) | 1,175 | 1,879 | 2,264 | 3,160 |
| P/E (x) | 23.8 | 14.2 | 13.4 | 9.6 |
| P/B (x) | 1.6 | 1.5 | 1.8 | 1.5 |
| Tổng công nợ/Vốn CSH (x) | 0.2 | 0.2 | 0.2 | 0.2 |
| Vốn vay dài hạn/Vốn CSH (x) | 0.1 | 0.2 | 0.2 | 0.2 |
Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo KBSV, FiinProX
Các chỉ số sinh lời cốt lõi của HPG cho thấy xu hướng cải thiện rõ rệt, khẳng định tiềm năng của chu kỳ mới:
- Chỉ số ROA (Return on Assets) dự kiến tăng từ 6% năm 2024 lên 7% năm 2025 và 9% năm 2026, thể hiện khả năng tạo ra lợi nhuận từ tài sản ngày càng hiệu quả khi công suất mới đi vào hoạt động.
- Chỉ số ROE (Return on Equity) – thước đo quan trọng về hiệu suất sử dụng vốn chủ sở hữu – được dự phóng tăng trưởng mạnh mẽ từ 11,1% năm 2024 lên 14,1% năm 2025 và 16,8% năm 2026. Mức tăng trưởng này củng cố niềm tin vào khả năng tạo giá trị cho cổ đông của HPG.
- Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) cũng dự kiến tăng trưởng mạnh mẽ, đạt 2.264 VND trong năm 2025 và 3.160 VND trong năm 2026, phản ánh sự mở rộng của quy mô lợi nhuận.
Với định giá PBR forward 2026 ở mức 1.7x (tương ứng với vùng trung bình 10 năm), HPG vẫn đang ở vùng hấp dẫn. KBSV duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 35.300 VND/cổ phiếu, tăng 17% so với định giá kỳ trước sau khi điều chỉnh tác động của việc chia cổ tức bằng cổ phiếu.
Tóm tắt những điểm nhấn quan trọng nhất:
- Sự cải thiện biên lợi nhuận gộp nhờ giảm chi phí đầu vào (quặng sắt, than cốc giảm 18%/38% YoY) là yếu tố then chốt thúc đẩy tăng trưởng LNST của HPG đạt 28% YoY trong Quý 2/2025 và 23% YoY trong 6 tháng đầu năm 2025.
- HPG được kỳ vọng bước vào chu kỳ tăng trưởng mới với sự đóng góp đáng kể của lò cao số 02 Dung Quất 2 (dự kiến vận hành 4Q2025), cùng với nhu cầu thép hồi phục và giá thép tăng 4%/5% YoY trong 2026/2027, giúp LNST tăng trưởng kép trung bình 18%/năm trong giai đoạn 2025-2027.
- Các chỉ số sinh lời (ROA, ROE, EPS) được dự phóng cải thiện mạnh mẽ, khẳng định hiệu quả hoạt động trong chu kỳ mới. Với định giá PBR forward 2026 hấp dẫn ở mức 1.7x, KBSV duy trì khuyến nghị MUA cho HPG với giá mục tiêu 35.300 VND/cổ phiếu.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây