Dựa trên báo cáo cập nhật của VCBS về CTCP Điện Gia Lai (GEG), chúng ta cùng phân tích chi tiết kết quả kinh doanh Quý 1 năm 2025 và triển vọng của doanh nghiệp này.
Vài nét về doanh nghiệp
GEG là doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực năng lượng tái tạo (NLTT) tại Việt Nam. Tính đến hiện tại, tổng công suất các nhà máy điện mà GEG đang quản lý vào khoảng 662 MWp.
Khuyến nghị và Giá mục tiêu
VCBS đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu GEG. Giá mục tiêu được nâng lên 18.900 VND/cp, tăng 18% so với giá mục tiêu trước đó là 16.000 VND/cp. Tiềm năng tăng giá tại mức giá thị trường 15.500 VND/cp (ngày 25/5/2025) là 22%. Lý do điều chỉnh giá mục tiêu chủ yếu do phản ánh thông tin về giá điện mới của dự án TPĐ1 và khoản hồi tố 443 tỷ đồng.
Thông tin cổ phiếu (tại ngày 25/5/2025)
- Phân ngành: Điện
- Thị giá: 15.500 VND
- Biến động 1 năm: 10.65 – 16.14
- KLGD bình quân 52T: 2,88 triệu cp
- Vốn hóa: 5.840 tỷ đồng
- P/E: 17,1
- P/B: 0,9
Kết quả kinh doanh Quý 1 năm 2025
Quý 1/2025 ghi nhận sự bứt phá mạnh mẽ trong kết quả kinh doanh của GEG, chủ yếu nhờ vào việc dự án điện gió Tân Phú Đông 1 (TPĐ 1) chính thức có giá điện và ghi nhận khoản hồi tố.
Dưới đây là bảng tổng hợp kết quả kinh doanh Q1/2025 so với cùng kỳ và kế hoạch cả năm 2025:
| Chỉ tiêu | Q1/2025 (tỷ đồng) | YoY (%) | Kế hoạch 2025 (tỷ đồng) | % KH (so với 2024) | Dự phóng VCBS 2025 (tỷ đồng) | % Dự phóng VCBS (so với 2024) | Thuyết minh chính |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu | 1.112 | +50% | 3.399 | +43% | 3.354 | +44% | Tăng mạnh nhờ mảng điện gió (TPĐ1) có giá điện chính thức, ghi nhận hồi tố. |
| Lợi nhuận gộp | 826 | +98% | 1.700 | +49% | Tăng mạnh nhờ doanh thu từ TPĐ1. | ||
| Lợi nhuận sau thuế | 613 | +4.856% | 687 | +646% | 657 | +614% | Tăng trưởng đột biến do ghi nhận khoản hồi tố TPĐ 1. |
Lưu ý: Số liệu Kế hoạch 2025 và Dự phóng VCBS 2025 được so sánh với thực hiện năm 2024 (Doanh thu 2.325 tỷ, LNST 92 tỷ – lấy từ bảng Chỉ tiêu tài chính).
Chi tiết hơn về doanh thu và sản lượng theo loại hình điện trong Q1/2025:
| Chỉ tiêu | Q1/2025 | YoY (%) | Kế hoạch 2025 | % KH | Dự phóng VCBS 2025 | % Dự phóng VCBS | Thuyết minh chính |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu (tỷ đồng) | 1.093 | +50% | 3.283 | +33% | 3.035 | +36% | Được dẫn dắt bởi nhóm điện gió. |
| Thủy điện | 61 | +7% | 364 | +17% | 367 | +17% | Tăng chậm hơn sản lượng. |
| Điện gió | 822 | +83% | 1.722 | +48% | 1.763 | +47% | Tăng trưởng mạnh nhờ ký phụ lục giá PPA TPĐ 1. |
| Điện mặt trời | 210 | -6% | 864 | +24% | 905 | +23% | Giảm cùng pha với sản lượng. |
| Khác | 19 | +86% | 449 | +16% | 319 | +6% | Kế hoạch cao do bao gồm doanh thu mua bán thiết bị. |
| Sản lượng (triệu kWh) | 330 | -18% | 1.376 | +24% | 1.364 | +24% | Giảm chủ yếu do nhóm điện gió. |
| Thủy điện | 32 | +19% | 344 | +9% | 343 | +9% | Tăng trưởng nhờ thủy văn thuận lợi (La Nina). |
| Điện gió | 206 | -25% | 645 | +32% | 385 | +54% | Giảm do tốc độ gió kém hơn cùng kỳ. |
| Điện mặt trời | 92 | -9% | 387 | +24% | 636 | +14% | Giảm do bức xạ kém hơn cùng kỳ. |
| Giá bán (VND/kWh) | 2.018 | +12% | 2.160 | +93% | 2.146 | +94% | Cải thiện nhờ ký phụ lục PPA của TPĐ 1. |
Triển vọng doanh nghiệp năm 2025
VCBS kỳ vọng GEG sẽ đạt tăng trưởng đột phá trong năm 2025 với doanh thu dự phóng 3.354 tỷ đồng (+44% YoY) và LNST dự kiến 657 tỷ đồng (+614% YoY). Các yếu tố chính thúc đẩy tăng trưởng bao gồm:
- Mảng điện gió tăng trưởng đột biến: Nhờ dự án TPĐ 1 đã ký phụ lục PPA với giá điện 1.813 VND/kWh và ghi nhận khoản hồi tố doanh thu khoảng 443 tỷ đồng.
- Các nhà máy hiện hữu hoạt động ổn định: Dự kiến sản lượng tăng nhẹ 1% YoY. Dư nợ giảm giúp cải thiện lợi nhuận sau thuế.
- Thoái vốn dự án Thủy điện Trường Phú: GEG có kế hoạch bán 25% cổ phần CTCP Thủy điện Trường Phú với giá tối thiểu 36 tỷ/MW, dự kiến thu về khoảng 218 tỷ đồng và ghi nhận khoảng 120 tỷ đồng lãi trước thuế. Thương vụ này dự kiến hoàn tất trong Q2/2025. Tuy nhiên, VCBS chưa phản ánh thông tin này vào mô hình định giá dựa trên quan điểm thận trọng.
- Đàm phán giá PPA mới cho các nhà máy thủy điện hết hạn: Các nhà máy này hiện đang được tính giá tạm khoảng 792 VND/kWh trong khi chờ đàm phán giá PPA mới với EVN.
- Danh mục dự án mới:
- ĐMT Đức Huệ 2: Vướng mắc pháp lý đã được tháo gỡ, dự án đã nằm trong kế hoạch thực hiện QHĐ 8 và đang trình gia hạn Chủ trương đầu tư để triển khai.
- Điện gió VPL 2 (30MW): Hạ tầng sẵn sàng, GEG sẽ trình HĐQT để triển khai dự án trong năm 2025.
- Các dự án khác: GEG đang theo đuổi khoảng 1GW thuộc nhiều loại hình (điện mặt trời, điện gió, thủy điện tích năng) và đang chuẩn bị hồ sơ pháp lý.
Các chỉ tiêu tài chính chính
Bảng dưới đây thể hiện các chỉ tiêu tài chính của GEG trong 3 năm gần nhất và dự phóng cho năm 2025:
| Chỉ tiêu tài chính | 2023 | 2024 | 2025F |
|---|---|---|---|
| Doanh thu (tỷ đồng) | 2.163 | 2.325 | 3.354 |
| +/-% | 3% | 7% | 44% |
| LNST (tỷ đồng) | 143 | 92 | 657 |
| +/-% | -61% | -36% | 614% |
| Nợ/TTS (%) | 63% | 61% | 57% |
| TS LN gộp (%) | 52% | 46% | 51% |
| EPS – TTM (đồng) | 214 | 171 | 1.221 |
Nguồn: VCBS ước tính
Dựa trên dự phóng của VCBS cho năm 2025, có thể thấy kỳ vọng về sự phục hồi mạnh mẽ của lợi nhuận (tăng 614%), cải thiện biên lợi nhuận gộp (tăng từ 46% lên 51%) và tiếp tục xu hướng giảm tỷ lệ Nợ/Tổng tài sản (từ 61% xuống 57%). EPS dự phóng cho năm 2025 cũng tăng trưởng vượt trội, đạt 1.221 đồng.
Kết luận
Quý 1 năm 2025 là một điểm sáng quan trọng đối với GEG, đánh dấu sự hồi phục mạnh mẽ về doanh thu và lợi nhuận nhờ dự án điện gió TPĐ1. Triển vọng năm 2025 được VCBS đánh giá tích cực với kỳ vọng lợi nhuận tăng trưởng đột phá. Bên cạnh đó, kế hoạch thoái vốn mảng thủy điện (chưa tính vào định giá) và danh mục dự án tiềm năng trong tương lai là những yếu tố hỗ trợ thêm cho GEG. VCBS duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 18.900 VND/cp, cho thấy sự tin tưởng vào triển vọng kinh doanh của GEG trong thời gian tới.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây