Dựa trên báo cáo từ Mirae Asset Securities về Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí-CTCP (DPM), đây là phân tích chi tiết:
Khuyến nghị và mục tiêu: Mirae Asset đưa ra khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu DPM, với giá mục tiêu 12 tháng là 38,500 VND. So với giá đóng cửa ngày 03/06/2025 là 34,150 VND, mức giá mục tiêu này cho thấy lợi nhuận kỳ vọng là 12.7%.
Kết quả kinh doanh Quý 1/2025:
Trong Quý 1/2025, DPM ghi nhận doanh thu thuần đạt 4.120 tỷ đồng, tăng trưởng +24,6% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 211 tỷ đồng, giảm mạnh -21,2% YoY.
Báo cáo chỉ ra ba nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm lợi nhuận dù doanh thu tăng trưởng dương:
- Biên lợi nhuận gộp: Sụt giảm từ mức 18,2% xuống còn 15,9%.
- Chi phí lãi vay: Tăng đột biến từ chỉ 94 triệu đồng cùng kỳ lên tới hơn 25 tỷ đồng. Nguyên nhân là do doanh nghiệp tăng vay ngắn hạn lên hơn 3.400 tỷ đồng để phục vụ hoạt động kinh doanh, với mức lãi suất vay dao động từ 2,6% đến 3,9%/năm.
- Chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp: Tăng mạnh lần lượt 26,7% và 51,4% YoY.
Hoạt động đầu tư và bảo trì:
- Hoạt động đầu tư: Theo báo cáo tài chính Q1/2025, DPM đang đầu tư các dự án:
- Kho tại Tây Ninh: Giá trị đầu tư hiện tại hơn 29 tỷ đồng.
- Dự án ERP giai đoạn 2: Giá trị đầu tư hiện tại gần 13 tỷ đồng.
- Xưởng sản xuất Oxy Già (H2O2): Đã đầu tư hơn 3,6 tỷ đồng trong Q1. Dự kiến sẽ chọn được nhà thầu EPC vào cuối năm nay.
- Bảo trì nhà máy (năm 2025): DPM có kế hoạch thực hiện bảo trì nhà máy, dự kiến kéo dài khoảng 45 ngày. Hoạt động này được dự kiến sẽ ảnh hưởng đến chi phí vận hành, đặc biệt là chi phí bán hàng và quản lý.
Dự phóng cả năm 2025 (Mirae Asset):
Mirae Asset dự phóng cả năm 2025, DPM đạt:
- Doanh thu thuần: 14.359 tỷ đồng, tăng trưởng +6,4% YoY.
- Lợi nhuận sau thuế: 655 tỷ đồng, tăng trưởng +18,2% YoY.
Các yếu tố ảnh hưởng đến dự phóng 2025:
- Biên lợi nhuận gộp: Dự kiến cải thiện từ 14,1% lên 15,8% nhờ giá dầu khí nguyên liệu đầu vào được dự kiến duy trì ở mức thấp.
- Chi phí quản lý doanh nghiệp: Vẫn ở mức cao, dự kiến 763 tỷ đồng (+8,6% YoY), do công ty tiếp tục trích lập dự phòng khoản phải trả không thể thu hồi hơn 127 tỷ đồng cho tập đoàn.
- Sản lượng tiêu thụ:
- Ure: Ước đạt 791 nghìn tấn (-12% YoY).
- NPK: Tăng lên 169 nghìn tấn (+14,9% YoY).
- Chính sách thuế VAT: Chính sách 5% thuế VAT đầu ra được áp dụng nửa cuối năm 2025 phần nào giúp doanh nghiệp được khấu trừ khoảng 60 tỷ thuế VAT phải nộp.
Định giá và triển vọng:
- EPS dự kiến 2025: Đạt 1.327 đồng/cổ phiếu, tăng trưởng +23,2% YoY.
- P/E dự phóng 2025: Tương ứng với mức 25,7 lần. Mirae Asset đánh giá đây là "một mức định giá tương đối hấp dẫn đối với DPM trong bối cảnh":
- Chính sách thuế VAT được áp dụng mang lại lợi ích.
- Giá dầu khí đầu vào tiếp tục duy trì mức thấp, giúp giảm áp lực chi phí sản xuất.
- MOU được ký kết giữa Mỹ và VN về xuất khẩu nông sản của VN sang Mỹ, từ đó giúp người nông dân tăng nhu cầu tiêu thụ phân bón để đảm bảo sản lượng và chất lượng.
Tổng hợp số liệu tài chính lịch sử và dự phóng:
| Chỉ tiêu | FY 2020 | FY 2021 | FY 2022 | FY 2023 | FY 2024 | FY 2025(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu | 7,762 | 12,786 | 18,627 | 13,569 | 13,657 | 14,545 |
| LNHĐKD | 666 | 3,543 | 6,304 | 301 | 665 | 771 |
| Tỷ lệ LNHĐKD (%) | 8.6 | 27.7 | 33.8 | 2.2 | 4.9 | 5.3 |
| Lãi ròng | 691 | 3,117 | 5,565 | 519 | 554 | 655 |
| EPS (VND) | 1,535 | 7,749 | 13,581 | 1,030 | 1,078 | 1,328 |
| ROE (%) | 7.5 | 32.6 | 43.7 | 3.2 | 3.8 | 5.9 |
| P/E (x) | 12.2 | 6.5 | 3.2 | 32.3 | 32.5 | 25.7 |
| P/B (x) | 0.9 | 1.9 | 1.2 | 1.1 | 1.2 | 1.2 |
| Cổ tức/thị giá (%) | 6.4 | 2.8 | 11.6 | 21.0 | 5.7 | 6.0 |
| Đơn vị tỷ đồng, trừ các chỉ tiêu có ghi đơn vị cụ thể hoặc tỷ lệ %. |
Thông tin chung khác:
- Vốn hoá thị trường: 13,364 tỷ đồng (tại giá 34,150 VND).
- Số lượng cổ phiếu đang lưu hành: 391.120 triệu cp.
- Tỷ lệ CP tự do chuyển nhượng (Free float): 40.4%.
- Tỷ lệ sở hữu của NĐTNN: 8.0%.
- Beta (12M): 1.1.
- Giá thấp nhất 52 tuần: 27,450 VND.
- Giá cao nhất 52 tuần: 39,950 VND.
- Hiệu suất so với VN-Index (tính đến 03/06/2025): 1 tháng (+2.3% tuyệt đối, -6.7% tương đối), 6 tháng (-6.6% tuyệt đối, -14.3% tương đối), 12 tháng (-7.1% tuyệt đối, -13.0% tương đối).
Tóm lại: Mặc dù Quý 1/2025 ghi nhận lợi nhuận sụt giảm do biên lợi nhuận gộp giảm và chi phí tài chính, quản lý, bán hàng tăng cao, triển vọng năm 2025 được Mirae Asset dự phóng tăng trưởng trở lại nhờ kỳ vọng biên lợi nhuận gộp cải thiện, lợi ích từ chính sách thuế VAT mới, và tiềm năng từ thị trường nông sản. Mức định giá P/E 25.7x trên EPS dự phóng 2025 được xem là tương đối hấp dẫn trong bối cảnh các yếu tố vĩ mô và chính sách hỗ trợ.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây