I. Phân tích Sâu Kết quả Kinh doanh
Doanh thu & Lợi nhuận:
Năm tài chính FY25, CTD đã ghi nhận doanh thu 24.867 tỷ VND, tăng trưởng ấn tượng 18% so với cùng kỳ. Đặc biệt, lợi nhuận sau thuế (LNST) của cổ đông công ty mẹ đạt 454 tỷ VND, tăng vọt 47% so với FY24. Kết quả khả quan này được thúc đẩy mạnh mẽ bởi hoạt động kinh doanh quý 4 FY25 với doanh thu 8.237 tỷ VND (+24.9% YoY) và LNST 202 tỷ VND (+192.2% YoY), nhờ vào việc hoàn nhập 160 tỷ VND chi phí dự phòng nợ xấu liên quan đến dự án Saigon Glory.
KBSV dự phóng doanh thu của CTD sẽ tiếp tục đà tăng trưởng, đạt 29.760 tỷ VND trong FY26 và 32.480 tỷ VND trong FY27. Sự tăng trưởng này được kỳ vọng đến từ backlog lớn ước tính đạt 45.000 – 50.000 tỷ VND vào cuối Q1 FY26, cùng với giá trị hợp đồng ký mới dự kiến 35.000/38.000 tỷ VND trong FY26/FY27. Thị trường bất động sản hồi phục (2026-2027) và đẩy mạnh đầu tư công sẽ là động lực chính.
Biên lợi nhuận gộp:
Biên lãi gộp của CTD trong FY25 đạt 3.1%, thấp hơn so với kế hoạch ban đầu. Nguyên nhân chính được chỉ ra là (1) chi phí nguyên vật liệu (cát, thép, bê tông) tăng mạnh trong 1H2025, (2) cạnh tranh gay gắt trong ngành khi thị trường bất động sản hồi phục, và (3) quá trình tái cơ cấu nội bộ Unicons.
Tuy nhiên, ban lãnh đạo CTD đã xác định mục tiêu tối ưu hóa biên lợi nhuận trong trung hạn. KBSV kỳ vọng biên lãi gộp sẽ cải thiện lên 3.4% trong FY26 và 3.6% trong FY27 nhờ việc tối ưu chuỗi cung ứng với các nhà thầu phụ, nhà cung cấp và tái cơ cấu Unicons hiệu quả hơn.
Các khoản mục khác:
Chi phí lãi vay trong FY25 tăng đáng kể 95.6% lên 205 tỷ VND, phản ánh việc tăng sử dụng nợ ngắn hạn để tài trợ cho các dự án và backlog đang tăng. Ngược lại, chi phí SG&A giảm mạnh 42.7% xuống 333 tỷ VND trong FY25, chủ yếu nhờ khoản hoàn nhập dự phòng nợ xấu từ Saigon Glory trong Q4 FY25. Doanh thu tài chính trong FY25 giảm nhẹ 8.5% xuống 256 tỷ VND.
II. Bảng Cân đối Kế toán & Dòng tiền
Cơ cấu tài sản & nguồn vốn:
Báo cáo nhấn mạnh chất lượng tài sản lành mạnh của CTD. Dòng tiền tiếp tục được duy trì ổn định nhờ việc khoản mục "Người mua trả tiền trước" tăng 67% so với đầu FY24, cho thấy khả năng thu hút vốn từ khách hàng tốt và quản trị rủi ro chặt chẽ.
Tình hình nợ:
Tỷ lệ Nợ xấu ròng/Tổng tài sản của CTD đã có xu hướng giảm liên tục, phản ánh quản lý rủi ro hiệu quả và chất lượng tài sản được cải thiện. Mặc dù tỷ lệ D/E (Nợ phải trả/Vốn chủ sở hữu) trong FY25 là 1.5x (tăng so với 1.2x trong FY24), KBSV nhận định khả năng sinh dòng tiền tốt sẽ giúp CTD duy trì sức khỏe tài chính.
Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (CFO):
Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của CTD đạt 441 tỷ VND trong FY25. KBSV dự phóng CFO sẽ tiếp tục tăng mạnh, đạt 1.252 tỷ VND trong FY27, cho thấy khả năng tự chủ vốn và không phụ thuộc quá nhiều vào nguồn vốn vay.
III. Các Chỉ số Tài chính Cốt lõi
EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu):
EPS của CTD trong FY25 đạt 4.379 VND, tăng trưởng 46.6% so với FY24. KBSV dự phóng EPS sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ, đạt 4.433 VND trong FY26 (+1.2% YoY) và 7.664 VND trong FY27 (+72.9% YoY). Động lực chính cho sự bùng nổ EPS trong FY27 là dự án Emerald68, dự kiến bắt đầu bàn giao từ Q1 FY27 và đóng góp 377 tỷ VND lợi nhuận cho CTD trong FY27-FY28.
ROE (Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu):
ROE của CTD trong FY25 đạt 5.2%, cải thiện 1.5 điểm phần trăm so với FY24. KBSV kỳ vọng ROE sẽ duy trì ở mức 5.0% trong FY26 và tăng mạnh lên 8.1% trong FY27, phản ánh hiệu quả sử dụng vốn của công ty khi lợi nhuận tăng trưởng.
Các chỉ số định giá P/E và P/B:
P/E của CTD trong FY25 là 19.5x và P/B là 1.0x. Với triển vọng tăng trưởng EPS mạnh mẽ, đặc biệt trong FY27, KBSV dự phóng P/E sẽ giảm xuống 10.6x trong FY27 và P/B giảm xuống 0.8x, cho thấy tiềm năng định giá hấp dẫn khi thu nhập cải thiện.
Tóm tắt Điểm nhấn:
- CTD đã hoàn thành 100% kế hoạch lợi nhuận sau thuế FY25 với 454 tỷ VND (+47% YoY), được thúc đẩy bởi khoản hoàn nhập dự phòng từ Saigon Glory trong Q4 FY25. Doanh thu và lợi nhuận được kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng mạnh trong FY26-27 nhờ backlog lớn và thị trường bất động sản hồi phục.
- Biên lãi gộp FY25 thấp hơn kế hoạch do chi phí nguyên vật liệu tăng và cạnh tranh gay gắt, nhưng được dự phóng cải thiện lên 3.4%/3.6% trong FY26/FY27 thông qua các chiến lược tối ưu chuỗi cung ứng và tái cơ cấu Unicons.
- Chất lượng tài sản lành mạnh được khẳng định qua dòng tiền ổn định, tăng trưởng mạnh khoản "Người mua trả tiền trước" và tỷ lệ nợ xấu ròng/tổng tài sản giảm. Dự án Emerald68 dự kiến sẽ đóng góp lớn vào lợi nhuận trong FY27, củng cố triển vọng tăng trưởng dài hạn cho CTD.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây