Phân tích sâu Kết quả Kinh doanh Q2.2025 & 1H.2025
ACV đã ghi nhận một quý 2 năm 2025 với bức tranh tài chính nhiều biến động. Doanh thu thuần (DTT) của ACV trong Q2.2025 đạt 5.562 tỷ đồng, tăng trưởng tích cực 14% so với cùng kỳ năm trước. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025, DTT của ACV đạt 11.158 tỷ đồng, tăng 13% YoY. Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ:
- Doanh thu phục vụ hành khách: Đạt 3.077 tỷ đồng (+15% YoY) trong Q2.2025, với sản lượng hành khách ước tính 30,2 triệu lượt (+12% YoY). Trong đó, hành khách quốc tế tăng 12% đạt 11 triệu lượt và hành khách nội địa tăng 12% đạt 19,2 triệu lượt. Giá bán bình quân cũng tăng nhẹ 2%.
- Doanh thu dịch vụ hàng không khác: Đạt 784 tỷ đồng (+13% YoY), phản ánh sự hồi phục số lượng chuyến bay của các hãng hàng không lớn như HVN và VJC.
- Doanh thu cung cấp dịch vụ phi hàng không: Đạt 812 tỷ đồng (+16% YoY) nhờ sự hồi phục của sản lượng hành khách và số lượng chuyến bay.
Tuy nhiên, dù doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ, lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) lại ghi nhận sự sụt giảm đáng kể. Trong Q2.2025, LNST-CĐTS của ACV đạt 2.212 tỷ đồng, giảm 24% YoY. Lũy kế 1H.2025, LNST-CĐTS đạt 4.925 tỷ đồng, giảm 10% YoY. Nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm lợi nhuận bao gồm:
- Biên lợi nhuận gộp suy giảm: Trong Q2.2025, biên lợi nhuận gộp của ACV đạt 62%, giảm 1% so với cùng kỳ. Điều này do chi phí khấu hao tăng 33% YoY khi nhà ga T3 Tân Sơn Nhất đi vào hoạt động và chi phí nhân công tăng 14% YoY để đáp ứng nhu cầu nhân sự tại các cảng hàng không quốc tế.
- Thu nhập tài chính giảm mạnh: Trong Q2.2025, thu nhập tài chính chỉ đạt 262 tỷ đồng, giảm tới 68% YoY (và 1H.2025 giảm 61% YoY xuống còn 512 tỷ đồng). Nguyên nhân là do lượng tiền gửi giảm khi ACV đẩy mạnh giải ngân đầu tư Sân Bay Long Thành. Đồng thời, cùng kỳ năm 2024, ACV từng ghi nhận khoản lãi tỷ giá 434 tỷ đồng từ đồng Yên Nhật giảm giá.
- Lỗ tỷ giá lớn: ACV ghi nhận khoản lỗ tỷ giá 707 tỷ đồng trong Q2.2025 (trong khi cùng kỳ 2024 không ghi nhận) do tỷ giá JPY/VND tăng trở lại trong năm 2025. Đây là một rủi ro đáng kể do ACV có khoảng 10 nghìn tỷ đồng vay bằng đồng Yên Nhật.
Nhìn chung, hoạt động kinh doanh cốt lõi của ACV đang có xu hướng cải thiện nhờ sự hồi phục của sản lượng hành khách quốc tế và nội địa, nhưng lợi nhuận chịu ảnh hưởng nặng nề từ yếu tố tài chính và tỷ giá.
Bảng cân đối kế toán & Các chỉ số tài chính cốt lõi
Báo cáo cập nhật không cung cấp chi tiết bảng cân đối kế toán cho Q2.2025 hoặc 1H.2025, cũng như các chỉ số tài chính cụ thể như ROA, ROE, và D/E cho giai đoạn này. Tuy nhiên, chúng ta có thể tham khảo một số thông tin quan trọng liên quan:
- EPS (Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu): Dựa trên dữ liệu hàng năm, EPS của ACV đạt 4.216 đồng vào năm 2024. Mặc dù không có số liệu EPS cụ thể cho Q2.2025 hoặc 1H.2025, sự sụt giảm LNST-CĐTS (-24% YoY trong Q2.2025 và -10% YoY trong 1H.2025) cho thấy EPS trong kỳ cũng sẽ chịu áp lực giảm tương ứng.
- Đầu tư hạ tầng: Việc giảm thu nhập tài chính là hệ quả trực tiếp của việc giảm lượng tiền gửi do ACV đang đẩy mạnh giải ngân cho các dự án hạ tầng lớn như Sân bay Long Thành, Nhà ga T3 – Tân Sơn Nhất và mở rộng Nhà ga T2 – Nội Bài. Điều này cho thấy nguồn vốn đang được chuyển dịch từ tài sản tài chính sang tài sản cố định để phục vụ các dự án trọng điểm.
- Định giá: BSC lưu ý rằng ACV đang giao dịch ở mức P/E Trailing = 12,1 lần, tương đương -1 độ lệch chuẩn so với mức trung bình 3 năm sau COVID-19. Mức định giá này phần nào đã phản ánh những lo ngại về tăng trưởng lợi nhuận chậm lại và rủi ro tỷ giá.
Tóm tắt 3 điểm nhấn chính:
- Doanh thu tăng trưởng mạnh, lợi nhuận sụt giảm: DTT của ACV tiếp tục hồi phục mạnh mẽ nhờ lưu lượng hành khách, nhưng LNST-CĐTS giảm sâu do lỗ tỷ giá và thu nhập tài chính sụt giảm.
- Rủi ro tỷ giá và chi phí khấu hao tăng cao: Rủi ro tỷ giá JPY/VND và chi phí khấu hao từ các dự án mới đi vào hoạt động là những yếu tố chính gây áp lực lên lợi nhuận trong ngắn hạn.
- Triển vọng dài hạn phụ thuộc vào LTIA và hạ tầng kết nối: Mặc dù triển vọng tăng trưởng 2025 của ACV còn nhiều thách thức, tiềm năng dài hạn của công ty sẽ phụ thuộc lớn vào tiến độ và hiệu quả khai thác của Sân bay Long Thành cùng hệ thống hạ tầng kết nối đồng bộ.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây