VPBank (VPB): ROE Phục Hồi Ấn Tượng, Triển Vọng Tăng Trưởng Mạnh Mẽ
Phân tích sâu kết quả kinh doanh quý 4/2025 và năm 2025
VPBank đã ghi nhận một quý 4/2025 mạnh mẽ, với Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (PATMI) đạt 7.957 tỷ VND, tăng trưởng 9% so với quý trước (QoQ) và 72% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Điều này được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng ấn tượng của thu nhập lãi thuần, thu nhập phí và các khoản thu hồi nợ xấu. Tổng kết cả năm 2025, PATMI của VPB đạt 24 nghìn tỷ VND, tăng 52% YoY, vượt 121% kế hoạch và 122% dự báo của chúng tôi.
Hoạt động kinh doanh cốt lõi của ngân hàng tiếp tục là động lực chính, với lợi nhuận trước thuế (PBT) của ngân hàng mẹ tăng 77% YoY. Đặc biệt, lợi nhuận của VPBS trong quý 4/2025 tăng 220% YoY. Mặc dù PBT của FE Credit đạt 126 tỷ VND, giảm 86% YoY so với nền cao của quý 4/2024, nhưng vẫn duy trì lợi nhuận dương.
Thu nhập lãi thuần (NII) tăng 11% QoQ và 27% YoY lên 16.8 nghìn tỷ VND trong quý 4/2025, nhờ tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ. Thu nhập phí thuần tăng 4% QoQ và 61% YoY đạt 2.5 nghìn tỷ VND, chủ yếu do thu nhập phí bảo hiểm tăng (+28% QoQ / +41% YoY). Đáng chú ý, các khoản thu hồi nợ xấu đã tăng vọt 147% QoQ và 22% YoY, đạt 2.8 nghìn tỷ VND trong quý 4/2025.
Bảng dưới đây tóm tắt các chỉ số tài chính chính của VPB trong quý 4/2025:
| Chỉ số (tỷ VND) | Q4/2025 | % QoQ | % YoY |
|---|---|---|---|
| Thu nhập lãi thuần (NII) | 16,767 | 11% | 27% |
| Thu nhập phí thuần | 2,478 | 4% | 61% |
| Tổng thu nhập hoạt động (TOI) | 19,241 | 3% | 26% |
| Chi phí hoạt động (Opex) | 5,924 | 34% | 56% |
| Chi phí dự phòng rủi ro | 6,262 | -4% | -19% |
| PATMI | 7,957 | 9% | 72% |
Nguồn: Dữ liệu công ty, Yuanta Vietnam
Phân tích bảng cân đối kế toán và chất lượng tài sản
Tăng trưởng tín dụng của VPB đạt 35% YoY trong năm 2025, cao gấp 1.9 lần so với mức tăng trưởng trung bình của toàn ngành. Cơ cấu tín dụng cũng cho thấy sự chuyển dịch tích cực:
- Các khoản vay thế chấp tăng 39% YoY, chiếm 13.8% tổng tín dụng (+36bp YoY).
- Các khoản vay kinh doanh bất động sản tăng 11% YoY, chiếm 21.9% tổng tín dụng (-4.8ppt YoY).
- Đà tăng trưởng tín dụng còn được hỗ trợ bởi các khoản vay vào sản xuất và chế biến (+43% YoY), dịch vụ khách sạn và nhà hàng (+169% YoY), và hoạt động ký quỹ (+258% YoY).
Vị thế thanh khoản của ngân hàng được duy trì mạnh mẽ với tỷ lệ LDR (cho vay trên huy động) đạt 81.7% (so với mức trần 85.0% của SBV) và tỷ lệ sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn là 27.5% (so với mức trần 30.0% của SBV).
Chất lượng tài sản tiếp tục được cải thiện rõ rệt trong quý 4/2025:
- Tỷ lệ nợ xấu (NPL ratio) giảm xuống 3.33% (-18bp QoQ / -86bp YoY).
- Chi phí dự phòng rủi ro giảm 4% QoQ và 19% YoY xuống còn 6.3 nghìn tỷ VND.
- Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) đạt 55.4% (+34bp QoQ / -78bp YoY).
- Tỷ lệ CASA (tiền gửi không kỳ hạn) đạt 14.4% (+18bp QoQ / +30bp YoY), cho thấy sự cải thiện trong nguồn vốn chi phí thấp.
Bảng dưới đây thể hiện sự cải thiện về chất lượng tài sản và các chỉ số liên quan:
| Chỉ số | Q4/2025 | Thay đổi QoQ | Thay đổi YoY |
|---|---|---|---|
| Tỷ lệ nợ xấu (%) | 3.33% | -18bp | -86bp |
| Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) (%) | 55.4% | +34bp | -78bp |
| Tỷ lệ CASA (%) | 14.4% | +18bp | +30bp |
Nguồn: Dữ liệu công ty, Yuanta Vietnam
Phân tích các chỉ số tài chính cốt lõi (ROA, ROE, EPS, D/E)
Sự phục hồi của Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) là một điểm sáng nổi bật. Kể từ năm 2023, ROE của VPB đã cho thấy xu hướng cải thiện rõ rệt. Trong năm 2025, ROE của ngân hàng đã tăng lên 15.5% (+1.5ppt YoY). Xu hướng này giúp giảm bớt lo ngại của nhà đầu tư về hiệu quả hoạt động và hỗ trợ quá trình định giá lại cổ phiếu.
Mặc dù báo cáo không cung cấp trực tiếp ROA và EPS cụ thể cho 4Q25 hoặc 2025, nhưng với việc PATMI tăng trưởng mạnh mẽ và ROE cải thiện đáng kể, có thể suy luận rằng ROA cũng đang trên đà phục hồi tích cực. Về đòn bẩy tài chính, tỷ lệ Asset/Equity dự phóng 2026 là 7.1x, cho thấy mức độ sử dụng vốn của ngân hàng.
Về định giá, VPB đang giao dịch ở mức P/B dự phóng 2026 là 1.3x, thấp hơn một chút so với mức trung bình ngành là 1.4x, dù ngân hàng sở hữu ROE, chất lượng tài sản và vốn mạnh mẽ. P/E dự phóng 2026 là 10.0x.
Kết luận
- VPBank đã có một năm 2025 và quý 4/2025 với kết quả kinh doanh vượt trội, được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng mạnh mẽ của thu nhập lãi thuần, phí dịch vụ và đặc biệt là các khoản thu hồi nợ xấu ấn tượng, vượt xa mục tiêu kế hoạch.
- Chất lượng tài sản tiếp tục cải thiện rõ rệt, thể hiện qua việc giảm tỷ lệ nợ xấu và tăng cường khả năng thu hồi nợ, cùng với vị thế thanh khoản vững chắc và tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ trong nhiều phân khúc.
- Xu hướng phục hồi ROE rõ nét (15.5% trong năm 2025) cho thấy hiệu quả sử dụng vốn và lợi nhuận của VPBank đang dần trở lại quỹ đạo tích cực, tạo nền tảng vững chắc cho sự tăng trưởng và định giá hấp dẫn trong tương lai.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây