SAB – Phân tích kết quả kinh doanh Quý 1/2025 và kế hoạch năm 2025 (Dựa trên Báo cáo Gặp gỡ NĐT của Vietcap)
Dưới đây là phân tích chi tiết về kết quả kinh doanh Quý 1/2025 và kế hoạch năm 2025 của SAB, dựa trên báo cáo Gặp gỡ Nhà đầu tư được Vietcap công bố ngày 13/05/2025.
1. Kết quả kinh doanh Quý 1/2025:
Trong Quý 1/2025, kết quả kinh doanh của SAB ghi nhận sự sụt giảm:
- Doanh thu thuần báo cáo: Giảm 19% so với cùng kỳ năm trước (YoY).
- Nguyên nhân chính: (1) Sản lượng bán bia thấp hơn và (2) không còn ghi nhận phần doanh thu phát sinh từ thuế tiêu thụ đặc biệt đối với sản lượng mua từ Sabibeco.
- Doanh thu gộp (nếu so sánh tương đương, không bao gồm chiết khấu bán hàng): Ước tính giảm 10% YoY.
- Nguyên nhân: Chủ yếu do sản lượng bán bia thấp hơn (tính theo sản lượng bán cho các nhà phân phối).
Về thị phần, ban lãnh đạo cho rằng việc mất thị phần trong Quý 1/2025 là hiệu ứng mùa vụ thường xảy ra trong dịp Tết Nguyên đán, khi người tiêu dùng có xu hướng ưu tiên các thương hiệu bia cao cấp để tiêu dùng và biếu tặng. Theo dữ liệu từ một công ty nghiên cứu thị trường bên thứ ba, thị phần của SAB (theo sản lượng bán cho người tiêu dùng) thường giảm từ cuối Quý 4 đến Quý 1 do yếu tố mùa vụ này, sau đó dần phục hồi. Trong năm 2024, SAB đã thu hẹp khoảng cách phục hồi nhanh hơn (chỉ sau 2-3 tháng), và xu hướng này được kỳ vọng lặp lại trong Quý 1/2025.
Tuy nhiên, có một điểm đáng chú ý:
- Sản lượng bán cho người tiêu dùng (tính từ đầu quý): Tăng trưởng ở mức một chữ số cao YoY (khoảng 7%-9% YoY).
Để dễ hình dung, dưới đây là tổng hợp một số chỉ tiêu chính trong Quý 1/2025 dựa trên thông tin báo cáo:
| Chỉ tiêu | Kết quả Quý 1/2025 (So với cùng kỳ) | Ghi chú chính |
|---|---|---|
| Doanh thu thuần báo cáo | Giảm 19% YoY | Sản lượng thấp, không ghi nhận thuế Sabibeco |
| Doanh thu gộp (SS) | Giảm 10% YoY | Sản lượng bán cho nhà phân phối thấp |
| Sản lượng bán (Nhà phân phối) | Giảm YoY | |
| Sản lượng bán (Người tiêu dùng) | Tăng 7%-9% YoY | Tính từ đầu quý |
| Thị phần | Giảm | Do yếu tố mùa vụ Tết |
2. Kế hoạch năm 2025:
-
Mục tiêu lợi nhuận: Ban lãnh đạo giữ nguyên mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận cả năm ở mức 8% YoY. Mặc dù kết quả Quý 1 kém khả quan, ban lãnh đạo nhận thấy thách thức để hoàn thành mục tiêu này và có phương án để gia tăng thị phần từ giữa năm khi điều kiện thị trường thuận lợi hơn.
-
Chi phí đầu vào:
- Đại mạch: Lượng đại mạch có chi phí cao đã phòng hộ rủi ro quá mức vào cuối Quý 1/2025 đã gần như sử dụng hết. Công ty đã phòng hộ nguồn cung mới với giá thấp hơn đến hết năm 2025. Dự kiến chi phí đại mạch sẽ quay về mức bình thường từ Quý 2 trở đi.
- Nhôm: Nguồn cung nhôm đã được phòng hộ đến cuối Quý 3/2025. Dự kiến chi phí nhôm trong năm 2025 sẽ tăng YoY.
- Tổng quan chi phí & biên lợi nhuận: Tác động tích cực từ việc hợp nhất Sabibeco, cùng với chi phí đại mạch quay về mức bình thường từ Quý 2, có thể hỗ trợ biên lợi nhuận gộp năm 2025 cải thiện so với cùng kỳ năm trước.
-
Chi phí quảng cáo & khuyến mãi (A&P): Ban lãnh đạo cam kết chi tiêu A&P một cách hiệu quả nhưng vẫn duy trì sự linh hoạt để giữ tính cạnh tranh. Trong bối cảnh tiêu thụ bia thấp điểm hiện nay, các hoạt động A&P trên toàn thị trường nhìn chung khá hạn chế. SAB dự kiến sẽ tăng nhẹ chi tiêu A&P từ giữa năm để đón đầu mùa cao điểm tiêu thụ mùa hè.
3. Các ghi chú khác:
- Cạnh tranh: Đối thủ chính của SAB đã mở rộng sang các thị trường truyền thống của SAB, làm gia tăng áp lực cạnh tranh tại những khu vực này.
- Tái ra mắt sản phẩm: Thương hiệu bia “Lạc Việt” được tái ra mắt với thiết kế bao bì mới vào cuối Quý 1/2025. Phản hồi ban đầu từ người tiêu dùng khá tích cực và SAB đã điều chỉnh tăng nhẹ giá bán cho sản phẩm này.
4. Quan điểm của Vietcap:
Vietcap kỳ vọng SAB sẽ (1) giành lại thị phần trong những tháng tới nhờ thế mạnh ở dòng bia phổ thông và kênh mua về, và (2) tiếp tục cải thiện biên lợi nhuận gộp của mảng bia nhờ hợp nhất Sabibeco và chi phí đại mạch quay về mức bình thường từ Quý 2. Tuy nhiên, Vietcap cũng nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm dự báo năm 2025 do KQKD Quý 1 thấp hơn kỳ vọng, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
Ở chiều tích cực, đề xuất gần đây của Chính phủ về việc hoãn tăng thuế tiêu thụ đặc biệt thêm 1 năm và áp dụng lộ trình tăng nhẹ hơn có thể mang lại tiềm năng tăng đối với dự báo của Vietcap cho giai đoạn 2026-2029.
Vietcap hiện đưa ra giá mục tiêu cho SAB là 67.000 đồng/cổ phiếu.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây