SSI: Lợi nhuận Q1/2025 bật tăng mạnh nhờ lãi đánh giá lại tài sản
Trong Quý 1/2025, Công ty Cổ phần Chứng khoán SSI (SSI) ghi nhận Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (PATMI) tăng trưởng ấn tượng, đạt mức tăng 97% so với Quý trước (QoQ) và 10% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Kết quả này giúp SSI hoàn thành 25% kế hoạch Lợi nhuận trước thuế (LNTT) cả năm 2025 và đạt 18% so với dự báo LNST cả năm 2025 của Yuanta Research.
Phân tích chi tiết các mảng kinh doanh:
-
Nghiệp vụ Môi giới Chứng khoán:
- Doanh thu từ nghiệp vụ môi giới chứng khoán của SSI trong Q1/2025 đạt 311 tỷ đồng, giảm 3% QoQ và 31% YoY.
- Tuy nhiên, thu nhập (lãi) từ nghiệp vụ này đã phục hồi mạnh, đạt 63 tỷ đồng, tăng gấp 8,5 lần QoQ (dù vẫn giảm 38% YoY), đảo chiều so với mức lãi gần bằng 0 trong Q4/2024.
- Yuanta ước tính phí môi giới gộp trong quý là 15 điểm cơ bản (bps), giảm 1 bps QoQ và 3 bps YoY. Phí môi giới ròng ước tính tăng 3 bps QoQ lên 3 bps.
-
Thị phần Môi giới:
- Về thị phần môi giới, SSI duy trì vị thế dẫn đầu với 9,9% thị phần trên HOSE trong Q1/2025, tăng 74 điểm cơ bản QoQ và 61 điểm cơ bản YoY.
- Thị phần trên HNX và UPCOM cùng đạt 7,3%.
-
Hoạt động Cho vay Margin và Phải thu:
- Lãi từ các khoản cho vay và phải thu (chủ yếu là cho vay margin) đạt 628 tỷ đồng, tăng 10% QoQ và 41% YoY.
- Dư nợ cho vay margin cuối Q1/2025 ở mức 27 nghìn tỷ đồng, tăng mạnh 23% QoQ và 55% YoY.
- Dư nợ cho vay chiếm 32% tổng tài sản của công ty (tăng 2 điểm phần trăm QoQ và 5 điểm phần trăm YoY) và chiếm 10,1% thị phần cho vay margin toàn ngành.
- Ước tính lợi suất cho vay trong quý là 10,2%, giảm nhẹ 0,8 điểm phần trăm QoQ và 0,7 điểm phần trăm YoY.
-
Hoạt động Tự doanh:
- Hoạt động tự doanh của SSI trong Q1/2025 đã phục hồi, ghi nhận lãi 235 tỷ đồng, đảo chiều so với khoản lỗ ròng trong Q4/2024. Tuy nhiên, con số này vẫn thấp hơn 10% so với cùng kỳ năm trước.
- Lãi ròng từ việc bán các tài sản tài chính FVTPL đạt 101 tỷ đồng, giảm 57% QoQ và 65% YoY, thấp hơn các quý trước.
- Điểm tích cực là SSI ghi nhận khoản lãi từ chênh lệch tăng đánh giá lại tài sản (lãi chưa thực hiện) lên tới 134 tỷ đồng, giúp bù đắp một phần khoản lỗ từ hoạt động này trong Q4/2024.
-
Giá trị Tài sản Tài chính FVPL:
- Tổng giá trị tài sản tài chính ghi nhận theo lãi/lỗ (FVTPL) của SSI cuối Q1/2025 đạt 46 nghìn tỷ đồng, tăng 9% QoQ và 18% YoY, chiếm 55% tổng tài sản của công ty.
- Trong đó, 94% là trái phiếu (16 nghìn tỷ đồng) và các khoản cho vay (27 nghìn tỷ đồng).
Bảng Kết quả Kinh doanh Q1/2025:
| KQKD Q1/2025 | Tỷ đồng | YoY | QoQ |
|---|---|---|---|
| Doanh thu từ nghiệp vụ môi giới chứng khoán | 311 | -31% | -3% |
| Thu nhập từ nghiệp vụ môi giới chứng khoán | 63 | -38% | 745% |
| Phí dịch vụ | 12 | -306% | 2187% |
| Lãi từ các khoản cho vay và phải thu | 628 | 41% | 10% |
| Lãi từ giao dịch tự doanh | 235 | -10% | N/A |
| LNTT | 85 | -19% | 21% |
| LNST thu nhập doanh nghiệp | 1.047 | 11% | 89% |
| Hệ số lợi nhuận ròng | 844 | 10% | 97% |
| Nguồn: Dữ liệu doanh nghiệp, FiinPro |
Thông tin Cổ phiếu & Định giá:
- Giá hiện tại (05/05/2025): 23.100 đồng
- Giá mục tiêu 12 tháng: 25.898 đồng (+12,1%)
- Vốn hóa thị trường: 1,7 tỷ USD
- Giá trị giao dịch bình quân 6 tháng: 18,2 triệu USD
- Số lượng cổ phiếu đang lưu hành: 1.962 triệu CP
- Nợ ròng / Vốn chủ sở hữu Q1/2025: 200%
- EV/EBITDA 2025E: 5,0x
- P/B 2024E: 1,5x
- P/E 2025E: 9,4x
- Tỷ suất cổ tức 2025E: 2,9%
- Sàn giao dịch: HOSE
- Room ngoại còn lại: Không giới hạn
Quan điểm của Yuanta Research:
SSI được coi là đại diện tiêu biểu nhất cho thị trường chứng khoán Việt Nam với vốn hóa và thanh khoản lớn nhất ngành. Mặc dù giá cổ phiếu có xu hướng biến động theo diễn biến thị trường chung, SSI có bảng cân đối kế toán tương đối ổn định so với các công ty chứng khoán khác có hệ số Beta cao. Công ty tận dụng được lợi thế quy mô lớn trong các mảng môi giới cá nhân/cho vay margin, môi giới tổ chức và đầu tư thu nhập cố định.
Định giá của SSI đã được Yuanta điều chỉnh. Cổ phiếu SSI đã có hiệu suất kém hơn so với các đối thủ như VCI (+14%) và VND (+19%) trong năm 2025 tính đến hiện tại, với mức giảm 11% YTD. Mức giá mục tiêu hiện tại của Yuanta là 25.898 đồng, thấp nhất trong số 5 công ty phân tích theo dõi SSI, nhưng vẫn hàm ý tỷ suất sinh lời tiềm năng 12 tháng là 15%. Dù nhận thấy rủi ro rõ ràng từ các yếu tố vĩ mô toàn cầu, Yuanta vẫn duy trì quan điểm chiến lược tích cực đối với thị trường chứng khoán Việt Nam trong nửa cuối năm 2025. Do đó, Yuanta duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu SSI.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây