I. Phân tích Kết quả Kinh doanh (P&L)
-
Doanh thu thuần:
Theo dự báo của Vietcap, PVS dự kiến sẽ ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng trong giai đoạn 2024-2027F. Doanh thu thuần ước đạt 23.770 tỷ đồng vào năm 2024, sau đó tăng mạnh lên 34.080 tỷ đồng vào năm 2025F (+43,4% YoY) và tiếp tục đạt 38.836 tỷ đồng vào năm 2026F (+14,0% YoY). Động lực chính đến từ mức tăng trưởng 73% YoY của mảng Cơ khí và Xây dựng (M&C) vào năm 2025F, với sự đóng góp từ các dự án như Lô B, Lạc Đà Vàng và Sư Tử Trắng – Giai đoạn 2B, cùng các dự án điện gió ngoài khơi khác.Chỉ tiêu (tỷ đồng) 2024 2025F 2026F 2027F Doanh thu thuần 23.770 34.080 38.836 45.362 % YoY 22,7% 43,4% 14,0% 16,8% -
Lợi nhuận gộp:
Lợi nhuận gộp cũng được kỳ vọng tăng trưởng mạnh, từ 1.065 tỷ đồng năm 2024 lên 1.503 tỷ đồng năm 2025F (+41% YoY) và 1.917 tỷ đồng năm 2026F (+28% YoY). Biên lợi nhuận gộp của mảng M&C dự kiến tăng trưởng vượt bậc 258% vào năm 2025F. Biên lợi nhuận gộp chung của PVS được dự phóng cải thiện từ 4,5% năm 2024 lên 4,9% năm 2026F và 5,4% năm 2027F.Chỉ tiêu (tỷ đồng) 2024 2025F 2026F 2027F Lợi nhuận gộp 1.065 1.503 1.917 2.457 Biên LN gộp % 4,5% 4,4% 4,9% 5,4% -
LNST sau lợi ích CĐTS (cốt lõi):
Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST sau lợi ích CĐTS) cốt lõi được dự kiến tăng trưởng ấn tượng 54,3% vào năm 2025F, đạt 1.578 tỷ đồng, và duy trì mức tăng 2,2% vào năm 2026F với 1.613 tỷ đồng. Sự tăng trưởng này được hỗ trợ đáng kể từ khoản lãi tỷ giá thuần, ước tính đạt 677 tỷ đồng vào năm 2025F và trung bình 400 tỷ đồng/năm trong giai đoạn 2026-2030, do PVS hưởng lợi từ tỷ trọng doanh thu bằng USD ngày càng lớn trên thị trường quốc tế. Đặc biệt, công ty được kỳ vọng sẽ không ghi nhận các chi phí bất thường trong năm 2026 (trái với 250 tỷ đồng chi phí liên quan đến hợp đồng thuê đất Sao Mai – Bến Đình trong năm 2025), góp phần củng cố lợi nhuận.
Chỉ tiêu (tỷ đồng) 2024 2025F 2026F 2027F LNST sau lợi ích CĐTS, báo cáo 1.070 1.383 1.613 1.840 % YoY 4,2% 29% 17% 14% LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi (*) 1.022 1.578 1.613 1.837 % YoY -0,4% 54,3% 2,2% 13,9% Lãi tỷ giá (tỷ đồng) – 677 400 400 -
EPS (cốt lõi):
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) cốt lõi dự kiến tăng mạnh 80,4% vào năm 2025F, đạt 2.468 VND/cổ phiếu, và 2.523 VND/cổ phiếu vào năm 2026F. Tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS báo cáo giai đoạn 2026-2028 được ước tính đạt 19%.Chỉ tiêu (VND) 2024 2025F 2026F 2027F EPS cốt lõi (1) 1.368 2.468 2.523 2.873 % YoY -11,6% 80,4% 2,2% 13,9%
II. Phân tích Bảng Cân đối Kế toán (B/S)
-
Tài sản:
Tổng tài sản của PVS được dự báo tăng trưởng ổn định, từ 34.077 tỷ đồng vào năm 2024 lên 35.799 tỷ đồng vào năm 2025F và 39.436 tỷ đồng vào năm 2026F. Tài sản ngắn hạn duy trì ở mức cao, chủ yếu do tiền và tương đương tiền, cũng như các khoản phải thu. Vốn đầu tư XDCB (tài sản dài hạn) dự kiến tăng mạnh mẽ, phản ánh kế hoạch mở rộng năng lực M&C, cảng và đội tàu để đáp ứng tiềm năng tăng trưởng từ điện gió ngoài khơi và các lĩnh vực khác.Chỉ tiêu (tỷ đồng) 2024 2025F 2026F 2027F Tổng Tài sản 34.077 35.799 39.436 44.186 Tiền và tương đương 11.422 11.194 10.765 12.097 Tổng TS dài hạn 10.195 11.309 13.707 16.033 -
Nợ phải trả (D/A):
Tổng nợ phải trả dự kiến tăng từ 19.337 tỷ đồng năm 2024 lên 20.012 tỷ đồng năm 2025F và 21.886 tỷ đồng năm 2026F. Tỷ lệ Nợ/Tài sản (D/A) được dự phóng tăng từ 4,9% năm 2024 lên 9,6% năm 2026F và 11,6% năm 2027F, cho thấy mức độ sử dụng nợ đang tăng lên để tài trợ cho các dự án đầu tư.Chỉ tiêu (tỷ đồng) 2024 2025F 2026F 2027F Tổng nợ 19.337 20.012 21.886 24.625 Nợ Tài sản (%) 4,9% 7,1% 9,6% 11,6% -
Vốn chủ sở hữu:
Vốn chủ sở hữu được dự báo tăng từ 14.740 tỷ đồng năm 2024 lên 15.787 tỷ đồng năm 2025F và 17.550 tỷ đồng năm 2026F, chủ yếu nhờ lợi nhuận giữ lại. PVS cũng có kế hoạch tăng vốn điều lệ từ 4,7 nghìn tỷ đồng lên 9 nghìn tỷ đồng vào năm 2030, có thể thông qua cổ tức bằng cổ phiếu hoặc phát hành thêm cổ phiếu.Chỉ tiêu (tỷ đồng) 2024 2025F 2026F 2027F Vốn chủ sở hữu 14.740 15.787 17.550 19.561
III. Các Chỉ số Tài chính Cốt lõi
-
ROE, ROA:
Khả năng sinh lời của PVS dự kiến được cải thiện. ROE được dự phóng tăng từ 7,6% năm 2024 lên 9,1% năm 2025F và 9,7% năm 2026F, đạt 9,9% vào năm 2027F. Tương tự, ROA cũng sẽ tăng từ 3,5% năm 2024 lên 4,0% năm 2025F và 4,3% năm 2026F, phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản tốt hơn của công ty.Chỉ tiêu (%) 2024 2025F 2026F 2027F ROE % 7,6% 9,1% 9,7% 9,9% ROA % 3,5% 4,0% 4,3% 4,4% -
Biên lợi nhuận:
Biên lợi nhuận gộp dự kiến tăng từ 4,5% năm 2024 lên 4,9% năm 2026F và 5,4% năm 2027F. Biên lợi nhuận từ HĐKD (Operating Margin) dự kiến chuyển từ âm -1,1% năm 2024 sang dương 1,1% năm 2026F, và 1,7% năm 2027F, cho thấy sự cải thiện đáng kể trong hiệu quả hoạt động cốt lõi. Biên lợi nhuận ròng (Net Profit Margin) cũng được dự phóng duy trì ổn định ở mức khoảng 4,1%-4,5% trong giai đoạn 2025F-2027F.Chỉ tiêu (%) 2024 2025F 2026F 2027F Biên lợi nhuận gộp 4,5% 4,4% 4,9% 5,4% Biên lợi nhuận từ HĐKD -1,1% -0,2% 1,1% 1,7% Biên lợi nhuận ròng 5,3% 4,1% 4,5% 4,4% -
P/E và P/B:
PVS hiện đang giao dịch với định giá hấp dẫn, với P/E báo cáo năm 2026F là 15,7x (tương ứng PEG 0,8), thấp hơn so với P/E trung bình 5 năm của công ty là 18x. P/B được dự phóng giảm từ 1,5x năm 2024 xuống 1,2x năm 2026F và 1,1x năm 2027F, cho thấy cổ phiếu đang trở nên hấp dẫn hơn so với giá trị sổ sách của công ty.Chỉ tiêu 2024 2025F 2026F 2027F P/E 27,7x 18,3x 15,7x 13,8x P/B 1,5x 1,4x 1,2x 1,1x
Tóm tắt Ba Điểm Nhấn Chính:
- PVS dự kiến sẽ có mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong giai đoạn 2025-2027F, chủ yếu nhờ sự gia tăng backlog từ các dự án M&C lớn (đặc biệt là Hải Sư Vàng) và khoản lãi tỷ giá thuần đáng kể từ hoạt động quốc tế.
- Khả năng sinh lời của công ty được dự báo cải thiện rõ rệt, với biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận từ HĐKD tăng trưởng, cùng với ROE và ROA được cải thiện, phản ánh hiệu quả hoạt động và sử dụng tài sản ngày càng tốt.
- PVS hiện đang được định giá hấp dẫn với P/E báo cáo năm 2026F thấp hơn mức trung bình 5 năm, trong bối cảnh công ty có kế hoạch mở rộng năng lực đầu tư XDCB và tăng vốn điều lệ, củng cố tiềm năng tăng trưởng dài hạn.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây