Phân tích chi tiết CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) – Cập nhật KQKD Q1/2025 và Triển vọng 2025-2026
Tổng quan và Luận điểm đầu tư chính
SSI Research đã nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu NLG từ TRUNG LẬP lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 1 năm là 42.500 đồng/cổ phiếu, tiềm năng tăng giá 14,9% so với giá đóng cửa 37.000 đồng ngày 28/05/2025. Luận điểm chính cho việc nâng khuyến nghị này dựa trên:
- Sự phục hồi mạnh mẽ của doanh số bán hàng, đặc biệt tại thị trường bất động sản phía Nam.
- Kỳ vọng lợi nhuận năm 2025 tăng trưởng nhờ bàn giao các dự án đang triển khai và khoản lợi nhuận bất thường từ việc chuyển nhượng vốn tại dự án Izumi City.
- Vị thế tốt của NLG với quỹ đất lớn 681 ha để hưởng lợi từ sự phục hồi của thị trường.
Dự báo tài chính tóm tắt:
| Tỷ đồng | 2022 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 4.339 | 3.181 | 7.196 | 4.996 | 4.528 |
| Lợi nhuận ròng | 556 | 484 | 518 | 667 | 676 |
| Biên lợi nhuận ròng (%) | 12,8% | 15,2% | 7,2% | 13,4% | 14,9% |
| EPS (VND) | 1.448 | 1.257 | 1.346 | 1.612 | 1.634 |
(Nguồn: NLG, SSI dự báo)
Cập nhật KQKD Q1/2025
| Tỷ đồng | 1Q25 | 1Q24 | YoY | 4Q24 | QoQ | % hoàn thành kế hoạch năm 2024 | Biên lợi nhuận 1Q25 | Biên lợi nhuận 1Q24 | Biên lợi nhuận 4Q24 | Biên lợi nhuận 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 1.291,2 | 204,6 | 5,3x | 6.368,5 | -0,8 | 19% | ||||
| Lợi nhuận gộp | 412,8 | 86,5 | 3,8x | 2.714,0 | -0,8 | 32,0% | 42,3% | 42,6% | 42,5% | |
| Lợi nhuận hoạt động | 230,8 | -36,0 | 1.766,2 | -0,9 | 17,9% | -17,6% | 27,7% | 25,9% | ||
| EBIT | 241,4 | 1,8 | 131,4x | 1.784,5 | -0,9 | 18,7% | 0,9% | 28,0% | 28,5% | |
| EBITDA | 241,4 | 1,8 | 131,4x | 1.784,5 | -0,9 | 18,7% | 0,9% | 28,0% | 29,2% | |
| Lợi nhuận trước thuế | 142,4 | -46,6 | 1.733,1 | -0,9 | 11,0% | -22,8% | 27,2% | 25,4% | ||
| Lợi nhuận ròng | 54,8 | -65,0 | 1.332,9 | -1,0 | 4,2% | -31,8% | 20,9% | 19,3% | ||
| Lợi nhuận ròng thuộc cổ đông công ty mẹ | 53,3 | -76,8 | 502,4 | -0,9 | 8% | 4,1% | -37,6% | 7,9% | 7,2% |
(Nguồn: NLG, SSI Research)
NLG ghi nhận doanh thu thuần Q1/2025 đạt 1.291,2 tỷ đồng, tăng trưởng 531% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 108,4 tỷ đồng, so với khoản lỗ 76,8 tỷ đồng trong Q1/2024. KQKD Q1/2025 tăng trưởng mạnh nhờ bàn giao 581 căn hộ, gấp 11 lần svck, chủ yếu từ 158 căn hộ Flora tại Akari City Giai đoạn 2 (doanh thu 582 tỷ đồng), 305 căn hộ EhomeS và 70 lô đất tại Cần Thơ (doanh thu 559 tỷ đồng).
Biên lợi nhuận gộp trong Q1/2025 đạt 32,0%, thấp hơn đáng kể so với 42,3% trong Q1/2024, do tỷ trọng doanh thu cao hơn từ các căn hộ EhomeS, vốn có biên lợi nhuận thấp.
Doanh số bán hàng và Triển vọng
Doanh số bán hàng trong Q1/2025 khá khiêm tốn, đạt 545 tỷ đồng (-53% svck). Tuy nhiên, trong tháng 4/2025, Nam Long ghi nhận doanh số bán hàng tăng mạnh tại dự án Southgate, đạt 1.911 tỷ đồng từ 59 căn biệt thự thuộc phân khu The Aqua và Park Village. Kết quả bán hàng tích cực này đến từ (i) các dự án phát triển cơ sở hạ tầng trọng điểm tại Long An; (ii) gia tăng sự quan tâm tại thị trường Long An nhờ sự tham gia của các chủ đầu tư lớn như Vingroup và Ecopark; và (iii) mở rộng mạng lưới phân phối dự án Waterpoint thông qua việc ký kết hợp tác với 17 đại lý phân phối chiến lược.
Chúng tôi dự báo doanh số bán hàng năm 2025 của NLG tăng mạnh lên 7,9 nghìn tỷ đồng (+51% svck), chủ yếu đến từ các dự án Southgate (chiếm khoảng 53% tổng doanh số), Izumi City, Cần Thơ, Mizuki Park và Akari City. Doanh số bán hàng năm 2026 được dự báo đạt 9,9 nghìn tỷ đồng (+26% svck).
Tuy nhiên, doanh số bán hàng dự báo năm 2025 của chúng tôi (7,9 nghìn tỷ đồng) thấp hơn 54% so với kế hoạch tham vọng của NLG là 14,6 nghìn tỷ đồng. Điều này phản ánh quan điểm thận trọng về kế hoạch mở bán dự án Paragon tại Hải Phòng và tỷ lệ hấp thụ thấp hơn kỳ vọng tại dự án Cần Thơ. Trong giai đoạn 2022–2024, tổng doanh số bán hàng của NLG đạt 19.300 tỷ đồng, hoàn thành 46% kế hoạch 3 năm.
Cập nhật Dự án và Kế hoạch
NLG sở hữu quỹ đất nền rộng 681 ha cho kế hoạch phát triển trong tương lai. Các dự án chính bao gồm:
| Tên dự án | Địa điểm | Diện tích đất (ha) | Số căn để bán | % căn hộ bán | Thời gian bán hàng dự kiến |
|---|---|---|---|---|---|
| Mizuki Park | TP.HCM | 26,2 | GĐ1: 1.400 căn CT; GĐ2: 1.200 CT & 39 TT; GĐ3: 1.200 CT & 30 TT | 100% (GĐ1, GĐ2) | 2026-2028 (GĐ3) |
| Akari City | TP.HCM | 8,5 | GĐ1: 1.800 căn CT; GĐ2: 1.700 căn CT; GĐ3: 1.200 căn CT | 100% (GĐ1, GĐ2) | 2026-2028 (GĐ3) |
| SOUTHGATE (Waterpoint GĐ1) | Long An | 165 | 2.250 căn TT; 6.590 căn CT; 1.357 căn EhomeS | 66% (TT); N.a (CT); 100% (EhomeS) | 2019-2027 (TT); 2026-2031 (CT) |
| Izumi City | Đồng Nai | 170 | 2.678 căn TT & 7.931 căn CT | 10% | 2021-2033 (TT); N.a (CT) |
| Nam Long 2 Central Lake | Cần Thơ | 43,8 | 264 căn TT & 671 lô đất; 1.590 căn EhomeS | 24% (TT+Lô); 31% (EhomeS) | 2024-2028 (TT+Lô); 2024-2026 (EhomeS) |
| Nam Long Đại Phước- Paragon | Đồng Nai | 45 | 587 căn TT | 2028-2033 | |
| Nam Long Hải Phòng | Hải Phòng | 21 | 739 căn TT & 2.357 căn CT | 2028-2033 | |
| Waterpoint (GĐ2) | Long An | 190 | 862 căn TT & 14.213 căn CT | N.a |
(Nguồn: SSI Research)
Tại dự án Izumi City (Đồng Nai, 170 ha), NLG đang chờ hoàn tất pháp lý điều chỉnh quy hoạch để tái mở bán trong nửa cuối năm 2025. Dự án này có quy mô lớn với hơn 2.687 căn thấp tầng và 7.931 căn hộ chung cư. NLG cũng có kế hoạch giảm tỷ lệ sở hữu tại dự án Izumi từ 65% xuống 50% thông qua việc chuyển nhượng 15% vốn. Thương vụ này dự kiến mang lại khoảng 285 tỷ đồng lợi nhuận tài chính và được ghi nhận trong Q3/2025. Tổng vốn đầu tư vào Izumi City đạt 8.500 tỷ đồng tính đến cuối Q1/2025.
Trong Q3/2025, NLG dự kiến mở bán phân khu The Pearl và khu cao tầng tại phân khu ST5 thuộc dự án Southgate. Dự án Southgate được kỳ vọng tiếp tục là động lực tăng trưởng nhờ mức giá hợp lý, vị trí chiến lược và hạ tầng trọng điểm được cải thiện tại Long An.
Kế hoạch Phát hành Cổ phiếu
Nam Long có kế hoạch phát hành khoảng 100 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu (tương đương 26% số cổ phiếu đang lưu hành) với giá chào bán 25.000 đồng/cổ phiếu, chiết khấu 32% so với giá thị trường ngày 27/5/2025. Tổng số tiền dự kiến thu được là 2.503 tỷ đồng, sẽ được sử dụng để đầu tư vào các công ty/dự án chủ lực và thanh toán các khoản vay. Kế hoạch này đang trong quá trình chuẩn bị hồ sơ để nộp lên UBCKNN và dự kiến hoàn tất trong nửa cuối năm 2025.
Dự báo Tài chính 2025-2026
Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2025 đạt 5.000 tỷ đồng (-30,6% svck) và NPATMI đạt 666,9 tỷ đồng (+28,8% svck). Động lực tăng trưởng lợi nhuận đến từ việc bàn giao các dự án đang triển khai và ghi nhận lợi nhuận từ việc chuyển nhượng 15% vốn tại dự án Izumi (285 tỷ đồng). Nếu không tính khoản lợi nhuận bất thường này và khoản lợi nhuận thoái vốn Paragon năm 2024, NPATMI cốt lõi năm 2025 dự kiến đạt 438,9 tỷ đồng (+31,8% svck).
Sang năm 2026, NLG dự kiến doanh thu đạt 4.500 tỷ đồng (-9,4% svck) và NPATMI đạt 676,2 tỷ đồng (+1,4% svck). NPATMI cốt lõi năm 2026 dự kiến tăng trưởng 54% svck (nếu không tính khoản lợi nhuận từ thoái vốn Izumi năm 2025).
Chi tiết dự báo tài chính:
(Bảng kết quả kinh doanh, bảng cân đối kế toán tóm tắt và các chỉ số tài chính từ trang 6)
| Tỷ đồng | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|
| Báo cáo kết quả kinh doanh | ||||
| Doanh thu thuần | 3.181 | 7.196 | 4.996 | 4.528 |
| Lợi nhuận gộp | 1.562 | 3.057 | 2.220 | 2.126 |
| Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh | 942 | 1.769 | 1.516 | 1.674 |
| Lợi nhuận trước thuế | 968 | 1.825 | 1.555 | 1.676 |
| Lợi nhuận ròng | 484 | 518 | 667 | 676 |
| Lợi nhuận chia cho cổ đông | 484 | 518 | 667 | 676 |
| Bảng cân đối kế toán (tóm tắt) | ||||
| Tổng tài sản ngắn hạn | 25.313 | 27.549 | 19.459 | 20.556 |
| Tổng tài sản dài hạn | 3.298 | 2.769 | 7.068 | 8.081 |
| Tổng tài sản | 28.611 | 30.318 | 26.528 | 28.637 |
| Tổng nợ phải trả | 15.078 | 15.749 | 15.228 | 16.236 |
| Vốn chủ sở hữu | 13.533 | 14.569 | 11.300 | 12.401 |
| Tổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu | 28.611 | 30.318 | 26.528 | 28.637 |
| Các chỉ số tài chính | ||||
| EPS (VND) | 1.257 | 1.346 | 1.612 | 1.634 |
| Giá trị sổ sách (VND) | 24.386 | 25.145 | 26.257 | 27.391 |
| Tỷ suất lợi nhuận ròng (%) | 15,2% | 7,2% | 13,4% | 14,9% |
| Tỷ suất lợi nhuận gộp (%) | 49,1% | 42,5% | 44,4% | 46,9% |
| ROE (%) | 6,0% | 9,9% | 9,6% | 11,3% |
| ROA (%) | 2,9% | 4,7% | 4,4% | 4,9% |
| ROIC (%) | 5,4% | 7,6% | 7,3% | 8,4% |
| P/E (cuối kỳ) | 29,2 | 26,2 | 21,8 | 21,5 |
| P/B (cuối kỳ) | 1,5 | 1,4 | 1,3 | 1,3 |
(Nguồn: NLG, SSI dự báo)
NLG hiện đang giao dịch ở mức P/B 2025 là 1,4x và P/B 2026 là 1,3x, thấp hơn mức trung bình 5 năm là 1,6x.
Rủi ro và Quan điểm ngắn hạn
- Rủi ro giảm đối với khuyến nghị: Quá trình phê duyệt dự án Paragon Đại Phước kéo dài có thể ảnh hưởng đến kế hoạch bán hàng của NLG.
- Quan điểm ngắn hạn: Tích cực. Doanh số bán hàng dự kiến tăng mạnh nhờ tỷ lệ hấp thụ tốt tại Southgate và việc tái mở bán Izumi City trong nửa cuối năm 2025. Lợi nhuận trong nửa cuối năm 2025 dự kiến cải thiện nhờ bàn giao căn hộ và thu nhập tài chính bất thường từ chuyển nhượng vốn tại Izumi.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây