Cổ phiếu MSN Cập nhật ĐHCĐ và KQKD Q1/2025

Phân Tích KQKD Q1/2025 Tập đoàn Masan (MSN): Lợi Nhuận Tăng Trưởng Mạnh Mẽ, Vượt Kỳ Vọng

SSI Research vừa công bố báo cáo cập nhật về Công ty Cổ phần Tập đoàn Masan (MSN) sau Đại hội đồng cổ đông (ĐHCĐ) và công bố Kết quả kinh doanh (KQKD) Quý 1 năm 2025. Dưới đây là những phân tích chi tiết về tình hình tài chính và hoạt động của tập đoàn.

1. Thông Tin Cập Nhật Từ ĐHCĐ và Kế Hoạch Năm 2025

ĐHCĐ thường niên của Masan đã đưa ra một số quyết định quan trọng và kế hoạch cho năm 2025:

Cổ tức: Không chia cổ tức tiền mặt cho năm 2024.
Tỷ lệ sở hữu nước ngoài (FOL): Hủy bỏ quy định về tỷ lệ sở hữu tối đa của nhà đầu tư nước ngoài (hiện là 49% vốn điều lệ).
ESOP: Phát hành tối đa 0,5% tổng số cổ phiếu đang lưu hành với giá 10.000 đồng/cổ phiếu, hạn chế chuyển nhượng 1 năm.
Kế hoạch 2025:
- Doanh thu: Đặt mục tiêu 80,5 – 85,5 nghìn tỷ đồng (thay đổi từ -3% đến +3% so với cùng kỳ – svck).
- LNST trước CĐTS: Mục tiêu 4,88 – 6,5 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng +14% đến +52% svck).
- Động lực tăng trưởng lợi nhuận: Chủ yếu đến từ mảng cốt lõi MCH, lợi nhuận WCM tăng và giảm lỗ tại MSR.

2. Kết Quả Kinh Doanh Q1/2025 Tổng Thể

Masan đã ghi nhận KQKD Q1/2025 vượt trội so với dự kiến:

Doanh thu thuần: Đạt 19 nghìn tỷ đồng (đi ngang svck, nhưng tăng +11% nếu tính trên cơ sở so sánh tương đương – LFL svck).
Lợi nhuận sau thuế (LNST): Đạt 983 tỷ đồng (tăng trưởng mạnh +105% svck).
LNST Cổ đông Công ty mẹ (NPATMI): Đạt 394 tỷ đồng (tăng trưởng ấn tượng +277% svck).
Động lực tăng trưởng: Đến từ cả 3 mảng kinh doanh cốt lõi (MCH, WCM, MML) và việc giảm đáng kể lỗ từ mảng khoáng sản (MSR).
Chi phí bất thường: Ghi nhận 229 tỷ đồng liên quan đến trích khấu hao lợi thế thương mại tại Wineco và Mobicast.
Sức khỏe tài chính: Tỷ lệ nợ ròng/EBITDA duy trì ổn định ở mức 2,9x trong 3 quý gần đây, phù hợp với kế hoạch.

3. Phân Tích Chi Tiết Theo Từng Mảng Kinh Doanh Cốt Lõi

Mảng Bán lẻ – Tiêu dùng (MCH – WCM): Ghi nhận tăng trưởng ổn định.
- Masan Consumer Holdings (MCH):
  - Doanh thu: Tăng trưởng +14% svck.
  - EBITDA: Tăng trưởng +12% svck.
  - Động lực: Ngành hàng gia vị (+16% svck), chăm sóc gia đình (+13% svck), cà phê (+40% svck).
  - Triển vọng: Hưởng lợi từ chi phí nguyên liệu thấp hơn (đậu nành, lúa mì, chất béo…) trong bối cảnh căng thẳng thương mại Mỹ – Trung.
- WinCommerce (WCM):
  - Doanh thu: Tăng trưởng +10% svck.
  - Động lực: Mở rộng mạng lưới (+144 cửa hàng mới, tăng 4% số lượng từ đầu năm) và tăng trưởng Like-for-Like (LFL) đạt +7,8% svck.
  - Lợi nhuận: Ghi nhận LNST dương 58 tỷ đồng, cải thiện đáng kể so với khoản lỗ 179 tỷ đồng trong Q1/2024.
Mảng Thịt (Masan MEATLife – MML): Kết quả kinh doanh tốt.
- Doanh thu: Đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (tăng +20% svck).
- Lợi nhuận: Ghi nhận LNST dương quý thứ 3 liên tiếp, đạt 116 tỷ đồng.
- Động lực:
  - Giá thịt lợn tăng cao (+27% svck).
  - Chi phí sản xuất giảm.
  - Tỷ trọng đóng góp thịt chế biến tăng.
  - Tích hợp sản phẩm MML vào mạng lưới Winmart.
- Thu nhập bất thường: Ghi nhận 82 tỷ đồng lợi nhuận tài chính từ điều chỉnh hợp đồng với nhà cung cấp heo.
Mảng Khoáng sản (Masan Resources – MSR): Giảm lỗ đáng kể.
- Doanh thu: Đạt 1,39 nghìn tỷ đồng (giảm -55% svck do không còn hợp nhất H.C. Stark).
- Lợi nhuận: Mức lỗ giảm mạnh từ -702 tỷ đồng (Q1/2024) xuống còn -222 tỷ đồng (Q1/2025).
- Nguyên nhân giảm lỗ:
  - Không còn hợp nhất kết quả kinh doanh của H.C. Stark (đang thua lỗ).
  - Chất lượng quặng tốt hơn.
  - Giá tungsten và bismuth thuận lợi sau khi Trung Quốc hạn chế xuất khẩu (từ tháng 2/2025).
- Triển vọng: Căng thẳng thương mại Mỹ – Trung dự kiến giúp duy trì giá bán ở mức cao. Sản phẩm MSR được miễn thuế đối ứng khi xuất khẩu sang Mỹ.
Công ty Liên kết (Techcombank – TCB): Lợi nhuận giảm nhẹ.
- Lợi nhuận: LNST đạt 6 nghìn tỷ đồng (giảm -4% svck).
- Nguyên nhân: Thu nhập lãi thuần (NII) giảm do cạnh tranh gay gắt và thu nhập thuần ngoài lãi (NFI) giảm. (Tham khảo thêm báo cáo TCB của SSI ngày 25/4/2025).

4. Cơ Cấu Lợi Nhuận Sau Thuế Sau Phân Bổ Cổ Đông Thiểu Số Q1/2025

Bảng dưới đây thể hiện sự đóng góp của các mảng kinh doanh vào LNST của cổ đông công ty mẹ (NPATMI) trong Q1/2025:

Hạng mục	Đóng góp vào LNST CĐ Cty Mẹ Q1/2025 (tỷ đồng)
LNST CĐ Cty Mẹ Q1/2024	104
Thay đổi trong Q1/2025 từ:
MCH	+211
WCM	+57
MML	+149
Phúc Long Heritage (PLH)	+23
MSR	-413
TCB	+314
MI (Lợi ích CĐTS/Khác)	+52
Chi phí tài chính ròng	-20
Khác	+215
Tổng LNST CĐ Cty Mẹ Q1/2025	394

Nguồn: SSI Research tổng hợp

Bảng trên cho thấy sự cải thiện mạnh mẽ từ các mảng cốt lõi như MCH, WCM, MML và đóng góp ổn định từ TCB đã bù đắp phần lớn khoản lỗ từ MSR, đồng thời các yếu tố khác cũng đóng góp tích cực vào mức tăng trưởng NPATMI ấn tượng +277% so với Q1/2024.

5. Luận Điểm Đầu Tư (Theo SSI Research)

SSI Research nhận định rằng tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 của Masan sẽ được thúc đẩy bởi:

Sự cải thiện liên tục trong mảng kinh doanh bán lẻ tiêu dùng cốt lõi (MCH, WCM).
Kết quả ấn tượng từ mảng kinh doanh thịt (MML) nhờ giá thịt heo tăng và tối ưu chi phí.
Lỗ từ mảng khoáng sản (MSR) tiếp tục giảm.

Với kết quả KQKD Q1/2025 khả quan, SSI Research cho rằng Masan có thể vượt kế hoạch theo kịch bản cơ sở cho năm 2025.

Lưu ý: Bài viết này dựa trên thông tin từ báo cáo của SSI Research ngày 12/05/2025. Nhà đầu tư nên tham khảo thêm các nguồn thông tin khác và báo cáo tài chính chi tiết của công ty trước khi đưa ra quyết định đầu tư.

Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây