Cổ phiếu MBB [MUA +24,7%] – ROE cao đến từ động lực tăng trưởng mạnh – Cập nhật

Phân tích chi tiết Ngân hàng TMCP Quân Äá»™i (MBB) – Khuyến nghị MUA vá»›i tiềm năng tăng trưởng mạnh mĽ

Ngân hàng TMCP Quân Äá»™i (MBB) được thành lập năm 1994, là má»™t trong bốn ngân hàng lá»›n nhất Việt Nam vá»›i tổng giá trị tài sản tính đến ngày 31/12/2022. Ngân hàng đã IPO năm 2004 và niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán từ tháng 11/2011.

Vietcap duy trì khuyến nghị MUA đối với MBB và tăng 4% giá mục tiêu lên 28.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu này được điều chỉnh tăng nhỠ vào tạo động lực từ việc:

1. Chi phí vốn chủ sở hữu giảm nhẹ: Giá mục tiêu được hưởng lợi từ việc chi phí vốn chủ sở hữu giảm.
2. Giả định đòn bẩy cao hơn giai đoạn 2026-2029: Vietcap điều chỉnh giả định đòn bẩy cao hơn cho giai đoạn 2026-2029, dẫn đến ROE cao hơn và định giá cao hơn theo phương pháp định giá thu nhập thặng dư.

Tuy nhiên, việc tăng giá mục tiêu cũng bị bảo hòa một phần khi Vietcap giảm 1% dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025-2029. Cụ thể, dự báo lợi nhuận sau thuế và lợi ích cổ đông thiểu số (LNST sau lợi ích CĐTS) năm 2025 được giảm 2% so với dự báo trước đây, năm 2026 giảm 5%, năm 2027 giảm 2%, năm 2028 tăng 3% và năm 2029 tăng 4%.

Dự báo kinh doanh năm 2025 điều chỉnh:

Vietcap giảm 2% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 xuống 25.531 tỷ đồng (+11% YoY). Điều này chủ yếu do việc giảm 7% dự báo thu nhập phí ròng (NFI) vì Vietcap thận trọng hơn với dự báo thu nhập lãi từ hoạt động ngoại hối của MBB trong bối cảnh tỷ giá có khả năng biến động mạnh trong năm 2025. Ban lãnh đạo MBB đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế (LNTT) năm 2025 đạt 32 tỷ đồng (+10% YoY).

Động lực tăng trưởng chính:

Vietcap kỳ vỠng MBB sẽ đạt được tăng trưởng mạnh mẽ nhỠ vào:

1. Tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ: Nhá»  tệp khách hàng lá»›n và chi phí huy Ä‘á»™ng thấp.
2. Chất lượng tài sản được kiểm soát: Được kiểm soát tốt trong năm 2025.
3. Duy trì tỷ lệ CASA hàng đầu: MBB sẽ duy trì tỷ lệ CASA hàng đầu ngành nhỠ vào việc thu hút khách hàng và lợi thế cạnh tranh vỠ công nghệ.

Định giá:

MBB đang giao dịch với P/B năm 2025 là 1,02 lần, thấp hơn 11% so với trung vị P/B năm 2025 của các ngân hàng khác là 1,15 lần. Với ROE dự phóng năm 2025 là 20,4%, cao hơn mức trung vị của các ngân hàng khác là 18,6%.

Rủi ro:

Các rủi ro cần lưu ý với MBB bao gồm:

• Chi phí tín dụng cao hÆ¡n dá»± kiến.
• NIM thấp hÆ¡n dá»± kiến.
• Việc há»— trợ má»™t tổ chức tín dụng (DCI) gặp khó khăn có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng của ngân hàng.

Dự báo thu nhập lãi ròng (NII) và thu nhập ngoài lãi (NOII) năm 2025:

Vietcap dự báo tăng trưởng thu nhập lãi ròng (NII) năm 2025 đạt 19% YoY dù NIM giảm nhẹ YoY. Tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ và đóng góp lớn từ CASA trong năm 2025 sẽ bù đắp cho sự gia tăng của lãi suất huy động từ giữa năm 2024 cũng như áp lực cạnh tranh lãi suất. Dự báo tăng trưởng cho vay năm 2025 là 25%.

Thu nhập ngoài lãi (NOII) năm 2025 dá»± kiến giảm 7% so vá»›i mức cÆ¡ sở cao của năm 2024. Mặc dù thu nhập phí ròng (NFI) và tá»· lệ thu hồi nợ xấu dá»± kiến tiếp tục tăng mạnh, lợi nhuận từ đầu tÆ° và kinh doanh ngoại hối dá»± kiến sẽ giảm so vá»›i mức cÆ¡ sở cao năm 2024.

Chất lượng tài sản:

Vietcap dá»± báo tá»· lệ nợ xấu trung bình giai Ä‘oạn 2025-2029 ở mức 1,56%, so vá»›i mức 1,48% trong báo cáo trÆ°á»›c. Mặc dù tăng trưởng tín dụng mạnh có thể tăng rủi ro tín dụng, Vietcap tin rằng các rủi ro này vẫn trong tầm kiểm soát. Ban lãnh đạo MBB cho biết Trung Nam và NVL vẫn thuá»™c Nhóm 1 tại MBB và tuân thủ nghÄ©a vụ thanh toán.

Bảng dự báo tài chính năm 2025 (điều chỉnh):

| Chỉ tiêu | 2024 | Dự báo 2025 (Điều chỉnh) | Thay đổi so với 2024 | Nhận định của Vietcap

Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây

Các bài viết liên quan đến cổ phiếu MBB:

2026-04-02 Cổ phiếu F88 – Tái khẳng định mục tiêu lợi nhuận 2026; Đặt kế hoạch chào bán ra công chúng và niêm yết HOSE – Báo cáo ĐHCĐ

2026-03-11 Cổ phiếu MBB X-Alpha | 32,400 +22%: Hổ mọc thêm cánh

2026-03-09 Cổ phiếu MBB – Lợi nhuận vượt kỳ vọng nhờ tăng trưởng tín dụng dẫn đầu và chất lượng tài sản cải thiện mạnh – Báo cáo KQKD

2026-02-26 Cổ phiếu MBB – Tăng tốc đón đầu chu kỳ mới 02.2026

2026-02-25 Cổ phiếu MBB Ngân hàng TMCP Quân Đội ( VN/Tăng Tỷ Trọng/TP: VND32,400) – Tăng trưởng dựa trên mở rộng tín dụng và sức mạnh hệ sinh thái

2026-02-11 Cổ phiếu MBB X-Stock | 33,000 +19%: Cập nhật KQKD Q4/2025 và Định hướng 2026

2026-02-09 Cổ phiếu HDB X-Stock | 32,700 +23%: Cập nhật KQKD Q4/2025

2025-12-25 Cổ phiếu MBB (MUA, Giá mục tiêu: 30.000 Đồng/cp): Chất lượng tạo đà bứt phá

2025-11-11 Cổ phiếu MBB X-Stock | 29,300 +24%: Cập nhật KQKD Q3/2025

2025-10-31 Cổ phiếu MBB : TÍN DỤNG TĂNG, NHƯNG CẦN GIỮ CHẤT LƯỢNG TÀI SẢN [THỊ GIÁ: 24.000 ; MỤC TIÊU: 29.500 — NẮM GIỮ – Khả quan]